YouTube 評論員 Fire Hustle 的分析指出，Canary Capital 的 HBAR ETF 申報文件呈現出比標題資金流入數據更為細緻的全貌。根據該影片，雖然該基金累積了數億枚 HBAR 代幣，但其 SEC 申報文件中披露的資本僅有一小部分似乎反映直接的公開市場購買。

此一區別對於評估現貨 ETF 需求是否正在 HBAR 市場產生即時買盤壓力的投資者而言至關重要。實物捐贈——一種廣泛應用於現貨加密貨幣 ETF（包括已獲批准的比特幣 ETF）的機制，即授權參與者交付標的資產而非現金——可能涉及參與者已持有的代幣，而非在公開市場上新增購買的代幣。在影片發布時，HBAR 交易價格接近 0.07 美元，遠低於 2024 年底及 2021 年部分時期所參考的約 0.40 美元水準。

大多數 HBAR 透過實物捐贈方式取得

引用 Canary 截至 3 月 31 日的最近一期季度 10-Q 申報文件，評論員指出該基金持有超過 5.7 億枚 HBAR，申報取得成本約為 9,800 萬美元。這意味著平均取得成本接近每枚代幣 0.17 美元，而淨資產約為 5,000 萬美元，累積虧損超過 4,800 萬美元。

分析中更值得關注的數據是直接購買與被描述為「實物捐贈」的 HBAR 之間的分配。從 2025 年 10 月底至 12 月，該基金據報直接購買約 1.58 億枚 HBAR，同時透過與份額創建相關的實物捐贈收到另外 3.58 億枚 HBAR。

在隨後的季度中，該基金購買了約 3,200 萬枚 HBAR，並透過實物捐贈收到約 6,800 萬枚。

根據此一分析，評論員估計該基金近 9,800 萬美元實繳資本中，約有 2,200 萬美元用於直接 HBAR 購買。其餘部分代表由份額創建參與者交付給基金的代幣。這些參與者可能事先已在公開市場上購入 HBAR，但申報文件並未揭露其來源。

HBAR 價格下跌期間零贖回

申報文件還顯示，第一季度共創建 74 萬份基金份額，且零份額被贖回。評論員強調，該基金的 HBAR 持有量從 12 月底的約 4.73 億枚增至 7 月底的超過 7 億枚，儘管 HBAR 價格在該期間持續下跌。

該分析將零贖回視為潛在的建設性信號，同時承認這並不能解釋為何投資者或授權參與者維持其部位。僅憑持有量數據無法判斷 ETF 需求是來自長期機構投資者、造市商，還是實物份額創建活動。

在 ETF 數據之外，評論員還提到 Hedera 2025 年治理理事會的新成員，包括 FedEx、McLaren Racing、Accenture、Google 和 IBM。Hedera 基於理事會的治理模式，將大型企業置於驗證者和治理角色中，這在 Layer 1 區塊鏈中相當罕見，也是該網路定位於企業應用場景的核心。該影片還引用了 Hedera 7 月與機構錢包提供商 Utilia 的整合，以及其與 Archax 的合作關係，後者提供與 BlackRock、Aberdeen 和 Fidelity 等公司相關的代幣化資產。