博通於週四交出史上最強勁的季度業績之一，但市場反應卻是負面的。AVGO股價在財報公布後下跌近3%，過去一個月累計下跌約15%，近期每股交易價格約358美元，較6月創下的歷史高點回落逾25%。儘管數字創下紀錄，股價仍回落，凸顯市場對AI相關晶片製造商的期望已變得極高，業績越來越多是依據前瞻指引而非已公布的表現來評判。

創紀錄的第三季業績

第三季營收總計295.9億美元，創下歷史新高，較去年同期成長85%，超越華爾街預期的294億美元。調整後每股盈餘為3.32美元，優於市場共識預估的3.24美元。自由現金流大增95%，達137億美元。

AI半導體銷售表現最為亮眼，暴增221%至167億美元。定制XPU產品較去年同期成長3.5倍，目前占AI相關總營收的73%。這一結構至關重要，因為在定制加速器市場中，博通為大型雲端與AI公司設計專用晶片，是與輝達（Nvidia）主導的商用GPU市場並行競爭、而非直接切入。定制XPU的成長反映出主要AI開發商正為其特定工作負載尋求專用晶片。

指引略低於預期

展望第四季，博通給出的營收指引約為348億美元，代表93%的年成長率。然而，多位華爾街分析師先前的預估值介於350億美元至354億美元之間，這一小幅落差足以動搖投資人信心。

公司上調多年期AI營收預測

博通將2027財年AI半導體營收預期上調至約1,150億美元，高於先前預測的逾1,000億美元，並首度提出2028財年2,300億美元的預測，意味著較2027年數字再翻一倍。

包括Anthropic與OpenAI在內的主要客戶，是支撑此一展望的重要基礎。Anthropic於4月與博通簽署協議，自2027年起採購數GW的次世代TPU基礎設施；OpenAI則與博通合作，開發10 GW的定制AI處理晶片，合作期延續至2029年。這些數GW級的承諾使博通預估的AI營收與少數超大規模AI客戶的資本支出計畫緊密相連，此一集中度正是分析師在財報後提出的多空論點的核心。

BMO Capital將目標價由455美元上調至575美元，理由是博通擁有六大AI主要客戶，並形容Anthropic是在擴充運算基礎設施上最積極的公司之一。麥格理（Macquarie）將AVGO上調至「跑贏大盤」評級，目標價490美元，並估計光是Anthropic在2028財年就可能向博通採購逾400億美元的產品。

華爾街意見分歧

看多觀點並未獲得一致認同。DA Davidson將目標價由400美元下調至350美元，維持「中立」評級，並對指引數字表達疑慮。RBC Capital維持400美元目標價與「產業表現」評級，並指出零組件供應情況與基礎設施整備程度可能是潛在逆風。RBC亦指出，博通目前的估值約為2027年預估盈餘的18.5倍，經股票薪酬調整後，較輝達高出逾30%的溢價。

Evercore ISI將目標價由582美元微調至578美元，維持「跑贏大盤」評級。TD Cowen將目標價由500美元下調至475美元，但維持「買進」建議。摩根士丹利將目標價由502美元上調至505美元，Cantor Fitzgerald則由525美元上調至600美元。

以目前水準計算，AVGO的本益比約為遠期盈餘的34倍，略低於半導體類股同業，但仍遠高於標普500指數（S&P 500）的21倍。

Truist Securities將目標價下調至520美元，理由是軟體業務表現略遜於預期，且AI營收預測相對市場共識略顯保守。KeyBanc維持「加碼」評級與575美元目標價，並點出上調後的2027財年AI營收指引。

目前該股的分析師目標價介於350美元（DA Davidson，中立）至600美元（Cantor Fitzgerald，加碼）之間。如此大的價差——最低與最高目標價之間約有70%的差距——凸顯市場對博通多年期AI預測能否實現的分歧之大，也使定制XPU出貨進度與客戶產能建置速度成為未來數季的關鍵觀察指標。