BNY 已在大型平台上完成首筆以代幣化美國公債作為擔保品的三方附買回協議交易，交易對手為 Citadel Securities。此交易凸顯了數位證券在加速融資流程方面的潛力，但將同樣效益延伸至其他市場仍更為困難。

根據 BNY 的新聞稿，Citadel Securities 透過 BNY 在 Tradeweb 平台上購入一筆兩年期美國公債。該債券的代幣化版本——即該證券的數位代表——被記錄在 BNY 的私有帳本上，使結算能在數分鐘內完成，而非慣常的 T+1 時程。Citadel 隨後將該代幣作為隔夜三方附買回交易的擔保品，從 BNY 取得資金。在附買回協議中，一方出售證券並同意日後買回，實質上是以證券借入現金；在三方模式中，由第三方代理人保管並管理雙方之間的擔保品。由於此類隔夜交易必須在每個營業日續作，擔保品在交易對手之間移動的速度直接影響取得資金的快慢。

Citadel 的 Dan Doherty 稱此交易為「一個實際的使用案例，顯示代幣化美國公債如何更有效率地從結算邁向融資」。BNY 的 Carolyn Weinberg 則指出其可應用於「結算與融資兩個層面」。此交易之所以值得關注，在於它在大型三方平台上實現，而非代幣化附買回交易這個概念本身。

里程碑，而非首例

代幣化附買回交易在此之前已大規模運作。Broadridge 揭露其於 2026 年 9 月處理了 7.5 兆美元，平均每日交易金額達 3,590 億美元。與 BNY 不同的是，Broadridge 擁有自己的分散式帳本附買回交易平台。

全球附買回市場每日處理超過 10 兆美元的交易量，使結算延遲成為代價高昂的問題。在傳統交易中，T+1 與 T+2 時程相當常見，而保證金調整通常以批次方式進行。「時機是根本問題，」Callan [寫道]( BNY 的單一交易尚不足以證明此點。

跨越時區移動的擔保品

BNY 希望在 2027 年將其符合聯準會資格的支付結算方式與三方業務擴展至歐洲與亞洲，數位現金功能亦在開發中。若現金與擔保品能同步移動，延長的營業時間將可實現無縫的國際融資。由於隔夜融資必須在各市場的結算時窗內續作，結算可進行的時段決定了機構能在何時何地延展該融資。

考量相關市場的規模，代幣化附買回交易的潛在範疇相當可觀。根據 ICMA 的資料，2026 年上半年歐洲未到期附買回協議約達 14.9 兆歐元，此數字反映的是市場規模而非交易量。金融業者已著手提供代幣化融資；例如 Broadridge 已擴展其附買回網絡以支援 G7 證券。

然而，快速取得證券的需求僅是條件之一。代幣化融資還需要取得數位現金作為結算工具。BNY 已於 2026 年 1 月推出代幣化存款，在滿足此條件上邁出顯著一步。

互通性、結算資金與系統性問題

BNY 的私有帳本僅是其中一個系統。2026 年 7 月，DTCC 在 Besu 與 Canton 上將 DTC 保管之證券代幣化，有超過 30 家機構參與。測試項目包括一筆公債附買回的券款對交割交易——即現金與證券同步交換——其代幣化服務原定於 10 月推出。

國際清算銀行（BIS）警告，數位結算必須維持對貨幣的信任與法律最終性。機構同時面臨流動性碎片化與跨帳本風險。真正的問題在於這些網絡能否安全地大規模交換擔保品。