Blue Macellari 在打造 T. Rowe Price 數位資產業務之前，曾於新興市場主權債與不良債投資領域深耕 20 年，她表示比特幣如今已是貨幣貶值討論的核心——這樣的背景也让她对美國國債市場的解讀格外值得一聽。

在與 Bitcoin Magazine 的最新一集節目中，Macellari 談及債券義和團的回歸——長期以來這是對那些透過拋售政府債券或要求更高殖利率來抗衡財政過度的債券投資人的簡稱——以及美國債務融資由外資轉向國內買家的轉變，並說明日本與義大利的比較為何無法直接套用於美國的買家結構。她也評估了 GENIUS 法案下穩定幣對美國短期國庫券的需求究竟屬於實質變化還是一廂情願——自 2025 年 GENIUS 法案為美國支付型穩定幣建立聯邦監管框架、要求這類代幣須由可包含短期國債的儲備資產支持以來，這個問題的分量日益加重。完整對談可於 Bitcoin Magazine 的 YouTube 頻道收看的獲准提及。

這集節目也同時標誌著數位資產議題在傳統金融內部已走了多遠：以主動式管理股票與債券基金聞名的 T. Rowe Price，已建立數位資產業務並推出一檔主動式管理多代幣 ETF，而該公司在此對比特幣的論述，同樣貫穿財政與流動性視角——即所謂的「貨幣貶值交易」，投資人在此框架下將固定供給資產與赤字支出及貨幣貶值疑慮相互權衡——將節目的債市分析與後續章節提出的機構資產配置問題串聯起來。

節目章節

• 0:00 — T. Rowe Price 內部數位資產對話的演變
  1:15 — T. Rowe Price 為何打造主動式管理多代幣 ETF
• 2:43 — 大規模代幣化與資產管理的自動化
• 4:22 — 分流流動性與 24/7 交易的風險
• 6:11 — 成為比特幣起源故事的巴西房貸案例
• 7:04 — 全球流動性、財政疑慮與債券義和團的回歸
• 8:26 — 外資與國內國債買家之別及日本比較
• 10:15 — GENIUS 法案穩定幣能否創造對短期國庫券的實質需求？
• 11:16 — 貨幣貶值交易為何實際推動機構資產配置
• 13:02 — 波動性作為投資組合工具與世代配置差異

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本文，T. Rowe Price 的 Blue Macellari：比特幣已成為貨幣貶值討論的核心，首發於 Bitcoin Magazine，作者為 Patrick Green。