不動產是有形資產類別，但其背後的債務早已作為金融產品運作。抵押貸款、過橋貸款與商業不動產貸款，向來透過傳統資本市場進行打包、出售與融資。如今區塊鏈開始重塑這些交易底層的基礎設施：代幣化可以為抵押貸款還款、不動產擔保債務基金與其他信貸請求權建立數位表示，並在鏈上進行轉讓與服務。債務也是代幣化的實際切入點：貸款是對現金流的合約請求權，而非土地所有權，因此可以在不動產登記與所有權不受干擾的情況下進行數位化表示。

以下是十個致力於將不動產債務搬上鏈的區塊鏈專案。它們共同涵蓋信貸鏈的各個層面，從消費者貸款的發起，到受監管的發行平台，再到連結鏈上代幣與鏈下貸款事件的數據基礎設施。

Figure

Figure已成為消費者與不動產信貸領域最知名的區塊鏈原生公司之一。其基礎設施支援貸款的發起、登記與交易，包括房屋淨值產品。透過市場模式，Figure 將貸款發起方與機構買家連結起來，展示區塊鏈如何服務完整的信貸生命週期，而不僅僅是發行環節。

Centrifuge

Centrifuge是將現實世界信貸引入去中心化金融的早期先行者。它與 New Silver 的合作將翻修轉售類不動產貸款納入代幣化池，讓區塊鏈投資人得以接觸私人不動產債務。雖然 Centrifuge 此後已擴展至更廣泛的機構代幣化業務，但其抵押貸款相關的資金池仍是私人信貸透過區塊鏈市場融資的重要範例。

Chintai

Chintai提供受監管的代幣化基礎設施，可用於發行以現實世界資產為擔保的數位證券。不動產管理人已利用其技術架構代幣化債務投資，包括商業不動產信貸產品。Chintai 的角色主要在於基礎設施，使傳統金融管理人能夠發行受監管的數位請求權，自行發起抵押貸款。

Stable

Stable採取更貼近加密原生的方式，將數位美元的發行與不動產擔保抵押品連結。不動產所有人可以在其架構內使用符合資格的不動產淨值，並在保留不動產所有權的前提下以該價值借款。此模式並非將機構抵押貸款基金代幣化，而是展示了區塊鏈使不動產信貸可編程化的另一種方式。

Brickken

Brickken為在鏈上發行股權、債務與其他金融權益的公司提供代幣化基礎設施。在不動產領域，其技術可以表示對不動產擔保貸款所產生本金與利息的合約請求權。Brickken 也強調數位代幣與實體不動產所有權之間的法律區別，使文件紀錄成為整體架構的核心。

Defactor

Defactor專注於將私人信貸與區塊鏈市場連結。其基礎設施已被用於與不動產擔保貸款及其他形式擔保信貸相關的代幣化債務產品。該模式通常將基於 Ethereum 的代幣化與傳統法律實體結合，凸顯當區塊鏈資產最終依賴可執行的現實世界請求權時，所需的混合架構。

Obligate

Obligate提供發行代幣化債務工具的受監管基礎設施。其平台已被用於機構信貸策略，包括與歐洲不動產相關的架構。發行人可以在維持底層貸款相關文件與合規要求的同時，創建基於區塊鏈的證券。

Valad

Valad透過以優先擔保不動產貸款為核心設計的架構，探索代幣化商業不動產債務。其規劃中的區塊鏈試點計畫顯示，機構對以數位方式表示傳統不動產信貸工具的興趣日益增長。對於希望在不完全依賴傳統基金基礎設施的情況下接觸商業不動產債務的合格投資人而言，此模式尤其具參考價值。

CoinLander

CoinLander專注於抵押貸款投資機會的數位化。其模式將不動產擔保的抵押貸款權益加以分組，為投資人提供對底層貸款所產生現金流的數位敞口。該平台展示了代幣化如何將傳統上流動性不佳的債務流拆分為較小的投資權益。

Chainlink

Chainlink並不發起抵押貸款，但隨著不動產債務上鏈，其基礎設施可能變得日益重要。代幣化貸款需要關於還款、抵押品價值與儲備的可靠外部資訊，而 Chainlink 的預言機與互操作性基礎設施可以將區塊鏈資產與這些鏈下事件連結。

將不動產債務代幣化可以改善可轉讓性與結算效率，但法律請求權仍然至關重要。抵押貸款仍取決於合約、留置權與不動產法。區塊鏈可以改善圍繞這些權利的金融基礎設施，但無法取代權利本身。接下來值得關注的訊號是實務面而非投機面：監管機構如何分類代幣化債務證券、受監管平台出現新的不動產信貸發行的頻率，以及基於預言機的服務能否讓鏈上紀錄與鏈下貸款事件保持一致。

本文原刊載於 Metaverse Post.