維多利亞，塞席爾，2026 年 8 月 27 日，Chainwire — 數位資產分析公司 Block Scholes 發布的獨立研究，衡量了 Bitget 通用交易所（UEX）平台上四檔代幣化現實世界資產（RWA）永續期貨合約的訂單簿深度、點差與滑價。該公司發現，截至 2026 年 5 月中，Bitget 追蹤 Nvidia 的合約之掛單流動性約達到 Bitget 自家 BTC/USDT 現貨市場深度的四分之三，凸顯這些合成工具即使標的資產本身並非全天候交易，仍能吸引具意義的可見流動性。

這項由 Block Scholes 於 2026 年 6 月 15 日發布的研究，檢視了四檔以 USDT 保證金計價、追蹤傳統資產價格的永續合約：黃金（XAU-USDT）、SPDR S&P 500 ETF（SPY-USDT）、Nvidia 股票（NVDA-USDT），以及 Invesco QQQ Nasdaq-100 ETF（QQQ-USDT）。這些衍生性合約為交易者提供對標的資產的合成價格曝險，並不賦予所涉及公司或基金的股權、股利或投票權。

Block Scholes 利用 2026 年 5 月 18 日美國股市開盤約一小時後取得的訂單簿快照，記錄到黃金合約的最優報價點差約為 0.02 個基點，SPY 與 QQQ 合約均為 0.14 個基點，NVDA 合約則為 0.44 個基點。換言之，當時四項工具中有三項的最佳買價與最佳賣價之間的差距不到半個基點。相較之下，同日美國市場開盤三分鐘後，這些合約的點差明顯較寬，其中 SPY 的點差在一小時內從 1.76 個基點收窄至 0.14 個基點。

較大額模擬訂單的滑價也隨交易時段推進呈現類似改善。根據報告，SPY 合約上一筆 100,000 美元的模擬市價買單在開盤時產生 14.88 個基點的滑價，一小時後收窄至 10.66 個基點；同一時間內，一筆 500,000 美元的訂單從 46.07 個基點改善至 24.90 個基點。對交易者與市場觀察人士而言，這些數據有助於說明代幣化永續合約在訂單簿頂端看似緊密，但隨著訂單規模擴大，執行成本仍可能顯著增加。

深度在標準交易時段之外維持穩定，僅出現些許季節性變薄

由於 RWA 永續合約連續交易而其標的資產並非如此，Block Scholes 另行衡量了流動性在參考市場正常交易時段之外的表現。這些合約的成交量在週末大幅下滑——依合約不同，較平日水準減少 65% 至 90%——但在抽樣的整週期間，買賣價差中位數仍接近平日水準：黃金約 0.02 個基點、QQQ 約 0.8、NVDA 約 1.0、SPY 約 1.3。

這種組合之所以重要，在於它顯示即使標的參考資產休市，市場仍可維持報價；不過報告本身的方法論也註明，可見深度並不等同於保證可執行的流動性。實務上，這使得報價點差與實際成交訂單之間的區別，對連續交易合成產品的使用者而言格外重要。

劇烈市場壓力期間點差短暫擴大後回升

報告亦檢視了這四檔合約在 2026 年 2 月 28 日美國對伊朗發動打擊公告前後的表現。消息公布後，四檔合約的點差隨即擴大。例如，NVDA 的點差從接近 0.6 個基點的基準升至 3.4 個基點的峰值。Block Scholes 指出，這波擴大為時短暫，NVDA 的點差在數分鐘內即回落至公告前水準附近，QQQ 則在一小時內回落。

在公告當日，訂單簿深度比點差更明顯變薄。QQQ 在中間價 1% 範圍內的掛單深度，從典型的週六中位數約 191,000 美元降至約 109,000 美元。Block Scholes 記錄到深度在一週內回升至該典型區間，呈現出這些合約的流動性如何在消息驅動的波動期間壓縮、隨後回歸常態的縮影。

研究方法

Block Scholes 將買賣價差計算為最佳買價與最佳賣價之間的差距除以中間價，並透過在可見訂單簿上模擬特定規模市價單的成交路徑來估算滑價，資料來源結合 Bitget 的公開 API 以及涵蓋 2025 年 9 月至 2026 年 5 月的歷史訂單簿數據。

該公司的方法論說明指出，深度數據反映特定時點或抽樣期間內的可見掛單流動性，並非保證可執行的流動性；滑價估算亦不包含交易手續費、資金費率支出，以及隱藏或補充的流動性。

完整報告（包括支援圖表與上述引用的完整數據表）可在 Block Scholes 的研究網站查閱：

關於 Bitget

Bitget 是一家以通用交易所（UEX）模式營運的全球加密貨幣交易所，透過單一帳戶提供加密貨幣、代幣化股票、黃金及其他資產類別。自 2022 年 12 月以來，Bitget 每月發布儲備證明揭露。

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