貝萊德的代幣化美國國債基金 BUIDL 已重返類別頂端。該基金由 Securitize 平台建構與管理，資產管理規模成長至約 28 億美元，在今年稍早短暫將冠軍頭銜讓給競爭對手後，重新奪回市場上最大代幣化國債產品的地位。此里程碑是傳統資產管理公司競相將現實世界資產帶上公有區塊鏈的整體趨勢中，一個值得注意的數據點。

BUIDL 如何失去王座，又如何奪回

BUIDL 於 2024 年 3 月 20 日推出，其存續期間大部分時間都是代幣化國債領域無可爭議的領導者。這一局面在 2026 年 3 月改變，Circle 的 USYC 一度在總資產上超越它。持續的資金流入使 BUIDL 在 2026 年年中重回領先群，而 28 億美元的規模如今使其與競爭對手拉開安全距離。BUIDL 在不同時點曾占整個代幣化國債市場的 40% 至 46%。與 USYC 的一來一往顯示，此類別的龍頭地位已非理所當然，隨著新進入者擴大規模，市占領先地位可能持續輪動。

整體代幣化美國國債市場已膨脹至估計 150 億至 160 億美元。這使得 BUIDL 約 28 億美元的占比仍然舉足輕重，即使 Ondo 與 Franklin Templeton 等公司也各自佔有一席之地。該細分市場的成長反映了機構對鏈上、具收益性的替代方案的需求，以取代閒置持有穩定幣。

BUIDL 實際上做什麼

BUIDL 正式名稱為 USD Institutional Digital Liquidity Fund（美元機構數位流動性基金），持有短期美國國債、現金與附買回協議。其目標是每枚代幣淨資產價值 1.00 美元，運作方式類似代幣化貨幣市場基金。

投資人目前獲得的收益率介於 3.4% 至 4.5% APY 之間，取決於當前市場利率。這些收益每日累積、每月配發——不是以美元，而是透過重新基準（rebasing）機制以增發代幣的形式發放。

該基金跨多條區塊鏈運作，包括 Ethereum、Solana、Aptos 與 BNB Chain。入場需完成傳統合規檢查，如 KYC 與 AML 驗證，全部由 Securitize 的基礎設施處理。

Deribit 與 Crypto.com 等平台目前已接受 BUIDL 代幣作為交易部位的抵押品，讓投資人能在不出清底層部位的情況下，將代幣運用於衍生性商品市場。這類抵押品用途是最明確的跡象之一，顯示代幣化基金正被視為具生產力、可交易的資產，而非被動持有物。

該基金累計配發的股息已突破 1 億美元。

Securitize 在大局中的角色

Securitize 於 2026 年在紐約證券交易所（NYSE）上市。該公司負責合規、客戶入場，以及讓 BUIDL 這類產品成真的技術基礎設施。

Franklin Templeton 是最早將貨幣市場基金代幣化的傳統金融業者之一，在 BUIDL 問世之前就推出了鏈上產品。Ondo Finance 也已佔據強勢地位，尤其在加密原生投資人之間。Circle 的 USYC 則證明了它有能力挑戰 BUIDL 的主導地位，即使只是暫時的。這些競爭對手的資產規模相對 BUIDL 如何演變，以及是否有更多交易所開始接受代幣化基金作為抵押品，都是此細分市場邁向成熟過程中值得追蹤的指標。