BlackRock 表示,比特幣(BTC)從 126,200 美元的歷史高點下跌逾 50%,屬於「部位調整」,而非投資論點的改變。這家全球最大資產管理公司在本週發布的報告中指出,比特幣跌破 60,000 美元,是槓桿遭市場出清時引發連環清算所致。該公司確認,其將比特幣視為「低相關性分散配置工具」的長期投資論點依然完好,並表示預期這款加密貨幣與風險資產的相關性將隨時間下降。

BlackRock 預測 BTC 與風險資產的相關性將下降

儘管其現貨比特幣交易所交易基金(ETF)在 2026 年面臨一波波資金外流,BlackRock 仍維持看多論點。根據 Farside Investors 的數據,該公司的 iShares Bitcoin Trust(IBIT)在截至 8 月 14 日當週錄得 7,890 萬美元淨流出,而所有 ETF 產品的流出總額達 2.672 億美元。這一資金流向背景之所以重要,是因為現貨 ETF 已成為機構布局比特幣最顯著的管道之一,使每週申購與贖回成為衡量短期需求的關鍵指標。

「我們將比特幣自 2025 年 10 月高點回落約 50% 視為部位調整,而非投資論點的改變。這個在永續合約助推下處於歷史性過度槓桿的市場,遭遇了連環清算,並因 ETP 資金外流放緩與數位資產財庫需求而進一步加劇,」報告指出。

在去年高峰期間,比特幣出現投機部位激增。BlackRock 指出,在大量使用槓桿的情況下,比特幣衍生性商品市場的未平倉量於 10 月初突破 900 億美元,並補充表示,這些部位的平倉提高了 BTC/USD 與整體風險資產之間的相關性。換言之,該報告將近期的價格走勢定位為市場結構性事件,而非對比特幣角色的基本面重新評估。

「由宏觀因素驅動的避險催化劑(中國關稅新聞)在貴金屬與加密貨幣市場引發大規模去槓桿。隨之而來的清算浪潮,最終在 2026 年 6 月前將價格壓低至每枚比特幣低於 60,000 美元的週期低點,」報告解釋道。

今年機構對比特幣的需求受到衝擊,因為地緣政治不確定性與與日俱增的通膨壓力交相作用,使資金流入既有的風險資產類別——其中包括美股,S&P 500 上週更創下歷史新高。比特幣未能跟進,但 BlackRock 預測這種情況可能改變。

「在投機過熱如今已大致出清的情況下,我們認為比特幣近期與風險相關性升高的情況應會向下正常化,與其作為低相關性分散配置工具的長期紀錄一致,」報告接續表示。

BTC 的長期韌性尤為突出

報告強調,BTC 的長期投資報酬與關鍵政治及宏觀事件息息相關。這些事件包括 2020 年 3 月的新冠疫情爆發、同年舉行的美國總統大選、地區性銀行危機,以及美國總統川普多次宣布的國際貿易關稅。

雖然比特幣在其中部分事件發生後初期表現掙扎,但以 60 天期間計算仍繳出穩健報酬。以 2020 年大選為例,報酬率一度高達 113%。

「在近年的多次衝擊中,比特幣往往在干擾爆發後的數週與數月內,表現優於 S&P 500 與黃金,」BlackRock 評論道。「這一模式在 2026 年迄今於美國與伊朗持續衝突期間依然成立——自 2 月敵對行動爆發以及 7 月停火協議終結以來,比特幣均繳出正報酬,並跑贏股票與黃金。」

報告中的進一步數據顯示,比特幣的 12 個月已實現波動率為 40%,相較之下黃金為 26%,S&P 500 為 12%。比特幣與 S&P 500 之間的六個月滾動相關性(以 10 年平均值呈現)目前為 0.18——仍明顯高於黃金的 0.06。

「比特幣的根本投資論點與黃金更為接近——作為全球貨幣替代品,以及對抗通膨、全球失序與法幣信心下滑的避險工具。即使是通常被視為標準非相關價值儲存資產的黃金,也存在與股票高度相關的短暫時期,包括 2020 至 2021 年的新冠疫情,以及 2023 年的貨幣寬鬆週期,」報告補充道。

自 2025 年 10 月以來,BTC 的價格表現促使一些人開始質疑其作為「數位黃金」的角色。資產管理公司 Grayscale 在第一季報告中,將比特幣的短期行為描述為更像成長股而非黃金,並指出其與黃金的相關性偏低。