以現貨加密貨幣 ETF 與加密指數基金聞名的資產管理公司 Bitwise，已在 Coinbase 的以太坊第二層網路 Base 上推出自主託管的代幣化股票投資組合，延續其進軍鏈上投資產品的布局。在這類產品中，使用者直接持有基礎代幣，而非透過託管中介機構。

此次發表將自主託管模式與 Base 部署兩項截然不同的設計選擇，結合為單一代幣化股票產品。這是一則產品推出的報導，而非全面的代幣化論述，關鍵細節在於投資組合如何持有以及在哪裡結算。

Bitwise 上鏈了什麼

此公告的核心是一個在 Base 上結算的代幣化股票投資組合。Base 是 Coinbase 於 2023 年推出、採用 Optimism 技術堆疊的第二層網路，其狀態錨定於以太坊。相較於以太坊主網，選擇 L2 能為可能需要頻繁跨多個代幣化股票部位進行再平衡的投資組合產品，維持較低的結算成本。

Bitwise 一直持續打造自動化鏈上投資組合基礎設施，包括由 Coinbase 與 Glider 提供支援的 Automated Token Portfolios。此次的代幣化股票投資組合，將同一套「鏈上包裝籃子」模式從加密資產延伸至股票。

自主託管的定位是這項產品的差異化所在。使用者並非持有對存放於託管機構資產的權利主張，而是在自己的錢包中持有代幣化部位，將金鑰管理以及伴隨而來的責任轉移給持有者。

為何自主託管與 Base 塑造了這項產品

自主託管改變了代幣化股票產品的信任假設。由於持有者掌控私鑰，贖回與轉移是透過智慧合約和錢包簽名進行，而非透過券商帳戶，這移除了一層中介託管風險，但增加了使用者端的操作風險。

Base 在此模式中扮演核心角色，因為低費用且與 EVM 相容的 L2，使自主託管的投資組合管理在零售規模下具經濟效益。同樣的設計若建置於以太坊主網，再平衡與贖回的每筆交易成本將顯著提高。

此次推出是一則關於產品設計與使用門檻的故事，而非基礎設施的深度剖析。對使用者而言，重要的問題是他們如今自行託管與結算的內容是什麼，而非底層 rollup 的吞吐量特性。

這項產品在代幣化股票競賽中的定位

代幣化股票已成為 Base 上競爭激烈的領域。Coinbase 自身將代幣化股票帶到 Base 的舉措，使該鏈成為鏈上股票發展的中心，而 Bitwise 的自主託管投資組合則為此一格局增添了包裝式多資產產品。

這波產品推出浪潮正值美國監管態度轉變之際：2025 年，美國證券交易委員會（SEC）公司財務部門的工作人員表示，股票的代幣化版本本身未必是證券，而基礎股票仍屬受監管的證券。這種工作層級的釐清（而非正式的法規修改），正是各平台陸續推出鏈上股票包裝產品的背景。

其他發行商正從不同角度切入該領域，從 Kraken 的 xStocks 代幣化股票到結構化鏈上基金。另一方面，Bitwise 也正與 Superstate 探索將 Solana 質押 ETF 代幣化，顯示其將傳統基金曝險包裝以供鏈上分銷的更廣泛策略。

其採用意義範圍有限但具體：對於希望在同一錢包中與加密貨幣部位並列持有股票曝險的鏈上投資人而言，自主託管的投資組合減少了中介機構的數量。這也呼應了代幣化固定收益領域的發展方向——Securitize 等發行商已將機構基金平台帶上鏈，而代幣化的美國公債與貨幣市場基金一直是最快速成長的現實世界資產類別之一。

風險面則是此託管模式的另一面。自主託管消除了託管對手方曝險，但將智慧合約風險、私鑰遺失風險，以及代幣化包裝的贖回機制集中於使用者身上。隨著產品在 Base 上日趨成熟，單一代幣化股票部位的流動性深度，以及其追蹤標的股票價格的緊密程度，將是值得關注的指標。

來源：DefiLiban