Bitwise於9月29日在NYSE Arca推出Bitwise NEAR ETF（代碼NRR），將NEAR代幣的質押曝險帶入美國交易所買賣市場。Bitwise將該基金定位為美國首檔NEAR現貨交易所買賣產品，其上市正值美國上市加密ETP從現貨比特幣與以太坊產品，擴展至規模較小網路及質押型結構的階段。根據該公司的公告，該信託持有NEAR，並透過Bitwise的機構質押團隊尋求質押相當比例的持倉。

其宣傳的核心賣點是約5%的年化質押率。在將該數字視為投資人收益之前，需要先了解其背景。

5%數字屬於NEAR網路

質押是NEAR權益證明網路設計的一部分，代幣持有人質押代幣以協助驗證鏈上交易，並賺取以該代幣計價的獎勵。Bitwise的約5%數字是截至9月25日NEAR協議獎勵率的年化估計值。它描述的是在當前網路條件下質押代幣可獲得的獎勵，並不設定NRR股東有權獲得的收益率。

NEAR的獎勵經濟可能發生變化。信託可能基於流動性與營運需求將部分代幣留在未質押狀態，費用會減少每份所代表的資產，且在交易所交易期間，份額市價也可能獨立於信託的淨資產價值波動。

協議獎勵如何傳遞至NRR股東

首先，NEAR為實際質押的代幣產生獎勵。接著，Bitwise決定信託的NEAR有多少參與質押，同時管理託管與流動性。在成本之後，信託從其資產中支付0.75%的管理費及任何適用的非常規開支。對股東而言，Bitwise表示獎勵透過每份淨資產價值的增加而累積，而非單獨的現金派發。

NRR可能在份額價格下跌時仍賺取獎勵

獎勵以NEAR，因此其美元價值隨代幣漲跌。在每枚代幣市值跌幅遠超所產生獎勵的期間，基金仍可能賺取額外的NEAR。這就是為什麼不應將該產品與固定收益帳戶相提並論。質押率或可緩和小幅價格下跌的影響，或在漲勢中錦上添花，但無法保護投資人免受NEAR波動的影響。

Bitwise表示，管理費將隨時間減少每份NRR所代表的NEAR數量。因此，投資人的回報取決於代幣價格走勢、實際賺取的獎勵，以及用於支付基金開支的資產之間的平衡。

直接持有NEAR在基金內放棄了什麼

兩種方式並無絕對優劣。直接持有讓持有人掌握控制權與營運責任。NRR則提供一般的券商產品，並將這些決策轉交給發起人。

市場價格帶來另一層因素

NRR名稱中使用「ETF」，但Bitwise將其描述為未依1940年《投資公司法》註冊的交易所買賣產品。它不具有一般註冊共同基金或ETF的相同保障。

散戶持有人在二級市場買賣NRR份額。其賣出價格可能高於或低於信託的淨資產價值，尤其是在交易清淡，或造市商在創建與贖回大額份額時面臨困難的情況下。

這與質押結果是分開的。信託可能在賺取NEAR獎勵的同時，投資人賣出份額時仍面臨相對淨資產價值的折價；在產品需求強勁的時期，情況也可能相反。

基金文件應回答的問題

在將該獎勵率視為投資依據的一部分之前，讀者應在公開說明書中尋找四個具體答案：

• 信託能質押多少NEAR？ 流動性準備可能使部分投資組合排除在質押計劃之外。
• 獎勵如何入帳？ NRR說明所賺取的獎勵透過每份淨資產價值累積。
• 該計劃伴隨哪些風險？ Bitwise指出潛在的獎勵損失、罰沒懲罰、營運不確定性，以及對及時贖回的影響。
• 份額交易容易程度如何？ 進出部位時，成交量、價差，以及市價與淨資產價值之間的關係都很重要。

NRR也是Bitwise透過熟悉的投資載體分發加密曝險的更大布局之一。Coindoo先前曾探討Bitwise與北歐基金管理公司Alfakraft的合作，該合作專注於歐洲受監管加密產品的分發。這檔NEAR基金在此模式上加入了質押功能。

重點不在表面利率

質押為加密基金提供了另一個以代幣計價的價值來源。它同時也讓投資人有更多面向需要評估：質押資產的比例、管理人的程序、費用結構、流動性需求，以及份額的市價。

因此，NRR約5%的獎勵率只是一個有用的起點數字，而非完整答案。更相關的問題是：這些網路獎勵在經過信託層層環節後，有多少最終能反映到投資人份額的價值中。

本文僅供參考，不構成投資、法律或稅務建議。加密資產及與加密掛鉤的交易所買賣產品波動性可能極高，並可能導致重大損失。投資人應在做出任何投資決定前閱讀公開說明書及官方揭露文件。