Bitwise 將於 10 月停止其狗狗幣交易所交易基金的運作，距離開始交易不到一年。這項決定凸顯，取得監管批准並接入券商平台，並不代表與單一加密資產掛鉤的基金能夠獲得持續需求。

此次關閉也凸顯山寨幣之間日益擴大的分化：部分山寨幣仍能吸引 ETF 投資，另一些則仍主要集中於加密原生交易渠道。Bitwise 同時展現了這種分化的兩面。其 Bitwise 狗狗幣 ETF 正逐步結束運作，而其 Hyperliquid ETF 則吸引了大得多的關注。

BWOW 預計於 10 月結束運作

根據 Bitwise Investment Advisers 向 NYSE Arca 提交的向 SEC 提交的 Form 8-K，該公司決定自願關閉、下市並清算 Bitwise 狗狗幣 ETF（NYSE: BWOW）。預計交易將於 10 月 14 日結束。

交易結束後仍持有 BWOW 的投資者無需採取進一步行動。剩餘股份將按照基金截至 10 月 21 日的資產淨值以現金贖回，現金分配預計在 10 月 22 日左右進行。SEC 文件指出，這些分配將構成應稅事件。

Bitwise 在其清算通知中簡短解釋了這項決定：「Bitwise 已決定清算該基金，因為公司持續優化產品範圍，以滿足不斷變化的投資者需求。」

該公司沒有指出促成關閉的特定資產、交易量水準或流入資金金額，而是表示，這項決定源於投資者需求變化下持續優化產品範圍的努力。

基金數據為這項決定提供了背景。BWOW 從未達到顯著規模，而且在 Bitwise 宣布清算之前，疲弱跡象早已出現。

基金數據顯示需求有限

Bitwise 於 November 25, 2025 宣布推出 BWOW，並於 November 26 開始交易。截至 September 8，該基金資產僅為 $721,815，持有約 8.2 million DOGE。其 8 月月底數據顯示，自成立以來累計資產淨值報酬率為 -45.37%。

下滑早在更早之前便已開始。BWOW 的第二季申報文件顯示，基金淨資產從 2025 年底的 $1.15 million 降至 June 30 的 $473,547。2026 年上半年基金沒有新增股份，但有 20,000 股被贖回。因此，該基金未能建立有意義的規模。

交易活動也呈現類似模式。BWOW 在上市首週的日交易量約達 $3 million，但此後再也沒有接近這一水準。截至 September 10，根據 The Block，美國狗狗幣 ETF 的累計交易量約為 $300 million。

這一總額明顯低於幾種較新的山寨幣產品。Hyperliquid ETF 的交易量達到 $2.1 billion，Zcash 產品為 $1.5 billion，Chainlink 基金則為 $680 million。這項比較顯示，相較於這些產品，狗狗幣 ETF 吸引的二級市場活動有限。

Bitwise 的 Hyperliquid 基金吸引更多關注

Bitwise 的 Hyperliquid ETF（BHYP）與 BWOW 形成鮮明對比。Cryptopolitan 於 8 月報導稱，與 Bitwise ETF 相關的錢包在一週內買入價值超過 $5 million 的 HYPE，並引用 Arkham 的資料指出，自 7 月以來這些錢包未曾賣出任何 HYPE。這項鏈上估算並非 Bitwise 官方資金流報告，但與 HYPE ETF 活動更為強勁的整體情況一致。相關報導可見此處。

狗狗幣 ETF 的資金流則較弱。根據 SoSoValue，美國三檔 DOGE 基金在最近 30 天錄得約 $670,530 的淨流出，使累計淨流入僅達 $11.77 million。

這些數據並不能證明 memecoin 無法採用 ETF 結構運作。它們反而顯示，某個代幣擁有龐大社群，並不會自動帶來透過券商平台的持續需求。

更容易上市並不代表需求

在 SEC 於 September 17, 2025 批准以商品為基礎的信託股份通用上市標準後，現貨加密貨幣產品更容易推出。根據這些標準，符合資格的產品無需針對每檔基金另行提出規則變更，即可上市。SEC 公告擴大了潛在產品範圍，但並未使投資者需求趨於一致。

ETF.com 估計，現貨 Solana 產品已吸引近 $880 million 的累計流入，而現貨 XRP 產品吸引的累計流入約為 $1 billion。BWOW 的關閉說明，更容易的上市程序可以加快產品推出，但無法保證每檔基金都能持續運作。

這一結果可能促使發行商將重點集中於能維持資產、流動性和持續流入的代幣，並可能使受監管市場的流動性集中於較少數量的山寨幣。ETF 的接入變得更加容易，但持續需求仍取決於投資者參與。