根據Bitwise投資長Matt Hougan的說法，典型的大型加密資產正面臨艱困的一年。他在2026年11月2日於X上分享的數據中指出，前20大加密資產的年初至今中位數報酬為虧損15%，而同一組資產的平均報酬則上漲14%。

同樣的資產、同樣的一年，卻呈現截然不同的兩種樣貌。Hougan認為，兩個數字之間的差距，比任何單一數字更能說明當前市場的狀況。

兩個數字，一個市場

這項觀察的關鍵在於中位數與平均數的差異。中位數是中間值：將20項資產由表現最差到最佳排列，中位數反映的是位居中段的資產表現。平均數則是簡單平均，即將所有報酬加總後除以20。

這項衡量標準本身相當常見：加密貨幣指數供應商與基金發行商例行以市值最大的資產作為績效基準，因此在這個最能代表市場的組合內部出現如此劇烈的分化，正說明了這一年市場核心表現有多麼不均。

當中位數為負而平均數為正時，數學指向一個具體事實：前20大資產中下跌的多於上漲的，但贏家的漲幅足以抵銷所有其他資產。換言之，組合內的表現是分散的，而非全面性的。

撐起平均值的關鍵資產

Hougan特別點出兩項拉高平均值的離群資產：Hyperliquid（HYPE），一個去中心化交易平台的原生代幣，以及Zcash（ZEC），一種自2016年流通至今、專注於隱私的加密貨幣。

他並未隨這些言論發布正式的Bitwise報告，也沒有分享前20大資產的完整排名及其個別報酬。這些數據似乎取自內部或指數資料，作為對這個由贏家與輸家分化所定義的一年的快速快照。這種統計框架與他的公司相當契合：Bitwise打造以指數為基礎的加密投資產品，基準平均值與典型成分資產實際表現之間的落差，正是該公司經常面對的設計課題。

分化的一年

Hougan一直是加密領域最知名的機構觀點代表之一，他的整體評論多圍繞機構採用、代幣化以及穩定幣成長等主題。他也曾提出比特幣在2036年達到160萬美元的長期目標。

這種長期樂觀情緒，與眼下更為審慎的短期快照並存。相信這個資產類別的結構性故事，並不代表前20大中的每個代幣都參與其中。

中位數與平均數之間的差距也是一個可以隨時間追蹤的指標：未來快照中差距若縮小，將顯示漲勢擴及更多前20大資產；若差距持續存在，則顯示表現仍集中在少數幾個標的。

這對投資人意味著什麼

最直接的啟示在於績效數據的呈現方式。「前20大加密資產平均上漲14%」這樣的標題在技術上是正確的，卻會嚴重誤導人們對隨機挑選一檔大型代幣的典型持有者今年實際體驗的理解。

還有一個值得警惕的風險。由少數亮點資產驅動的平均值相當脆弱：一旦離群資產反轉，平均數可能迅速下滑，而中位數則可能幾乎不動，因為大多數資產本來就已下跌。將14%這個數字解讀為市場全面健康的投資人，會得出錯誤的結論。

對投資人而言，從Hougan的快照中得到的實際啟示是審視。不要只看平均值，要問分布中段的資產表現如何；當市場漲幅集中在兩個標的時，要清楚自己是否確實持有它們。

資料來源：CryptoBriefing。原文由Vivian Nguyen依CryptoBriefing編輯政策編輯。