Bitwise 投資長 Matt Hougan 認為，最具下一輪多頭市場潛力的加密貨幣投資可分為兩大類：一是能創造實際營收的加密貨幣應用，二是積極建構區塊鏈基礎設施的傳統金融老牌企業。

Hougan 將這兩大投資機會的核心理念歸結為「鏈上與傳統金融的融合」，並指出穩定幣、資產代幣化及全天候交易將引領下一個市場週期。此融合趨勢已取得實質進展：2024 年穩定幣總供應量已突破 2,500 億美元，鏈上代幣化真實世界資產也涵蓋了美國公債、信貸及大宗商品等領域，包括 BlackRock 的 BUIDL 基金及 Franklin Templeton 的 BENJI 代幣等產品相繼推出。

具營收能力的加密貨幣應用

第一類投資涵蓋具有實際營收，且代幣經濟學將代幣價值與平台使用量直接掛鉤的加密貨幣應用。Hougan 以 Hyperliquid (HYPE) 為首要範例。

Hyperliquid 營運一條 Layer 1 區塊鏈，並提供永續合約交易平台。該平台今年預計創造近 8 億美元的年營收，其中絕大部分用於回購 HYPE 代幣。

此模式已展現顯著成效。Hougan 強調，儘管整體加密貨幣市場低迷，HYPE 今年仍上漲約 146%，主因來自平台實質成長。這種回購銷毀機制類似於傳統股市中常見的做法，即透過回購或股息將營收回饋給持有者——這與過去加密貨幣週期中許多代幣缺乏與協議現金流明確連結的情況形成鮮明對比。

「我認為這個代幣的價格就算翻倍，估值仍然合理，」Hougan 表示。「隨著時間推移，我相信新一波的加密資產將借鏡 HYPE 的代幣經濟學，並帶來令人振奮的『次世代』代幣投資機會。」

這位高階主管同時點名 Uniswap (UNI)、Aave (AAVE) 及 Morpho (MORPHO) 為正朝向將代幣價值與使用量掛鉤的現有協議。Uniswap 治理層曾討論啟用協議手續費機制，將部分交易收入分配給 UNI 質押者；而 Aave 與 Morpho 則已探索將代幣持有者獎勵與協議活躍度掛鉤的機制。

積極建構區塊鏈基礎設施的老牌企業

第二類投資涵蓋大規模營運加密貨幣業務的成熟企業，而非僅止於小規模試驗。Hougan 以 Robinhood 為最明確的範例。

Robinhood 於 7 月 1 日推出自有區塊鏈。該鏈已實現顯著成長，去中心化交易所交易量躋身前五大之列。

「Robinhood 從一條涵蓋 120 個國家的實際運行區塊鏈中學到的東西，比任何試驗計畫能教它的多出 10,000 倍，」Hougan 指出。

然而，他坦言 Robinhood 區塊鏈上的早期活動大部分涉及迷因幣，而非代幣化股票。這位高階主管預期，股票交易量和用戶參與度將隨時間提升。代幣化股票目前仍處於初期階段，但券商及支付業者正在部署的基礎設施，若監管框架持續完善，將使它們能夠提供加密原生結算及延長交易時段等服務。

Hougan 同時點名 Coinbase、Figure 及 BlackRock 為具有實質加密貨幣佈局的企業，並將 Visa、Stripe 及 JPMorgan 列入觀察名單。各家均已採取具體行動：Coinbase 擴展了其 Layer 2 網路 Base，BlackRock 推出了代幣化國債基金及比特幣與以太幣現貨 ETF，Stripe 宣布了穩定幣支付整合方案，Visa 則已試行穩定幣結算基礎設施。

Bitwise 投資長確認，他維持對 Bitcoin (BTC)、Ethereum (ETH) 及 Solana (SOL) 的看多立場，並將其視為任何市場反彈的廣泛基礎。