德意志銀行前交易員 Christian Bittar 的操縱利率定罪於週五被上訴法院撤銷，儘管他早在 2018 年已就相關指控認罪。這項裁決意味著英國九起操縱利率定罪中已有八起被撤銷，僅剩一起維持原判——對負責起訴重大經濟犯罪的英國機構嚴重詐欺調查局（SFO）而言，這是又一次挫折。裁決也提出一個令人不安的問題：在陪審團對相關法律受到誤導的不當行為案件中，法院應該如何處理？

已撤銷的認罪

Bittar 於 2018 年因詐欺共謀被判處五年四個月徒刑。他是在 Euribor 或 Libor 案件中，首位在認罪後定罪仍被翻案的交易員。

他的律師 Adrian Darbishire 主張，檢方無須證明 Bittar 同意提交「虛假或誤導性」利率。

「為了這一天，我已經等了很久很久，」Bittar 表示。

上訴法院的書面判決意見預計即將公布，將完整闡述法院的理由。據 Reuters 報導，SFO 的 Jason Williams 表示，該機構原本希望有不同結果，但尊重這項裁決。

定罪為何接連翻盤

週五的翻案緊隨英國最高法院 2025 年 7 月的判決，該判決支持交易員 Carlo Palombo 與 Tom Hayes。法官裁定，陪審團此前受到錯誤的資訊誤導：只有在交易員自身商業利益影響利率報價的情況下，該報價才可被視為虛假。因此，陪審員需要判斷相關報價是否基於報價者的正確評估而作出。

這些案件可追溯至 Libor 與 Euribor——即用於為全球數兆美元貸款與衍生性金融商品定價的基準利率——操縱醜聞，該醜聞在大西洋兩岸都引發了起訴。

撤銷定罪，並非無罪

儘管如此，最高法院仍認為，存在「充足的證據，陪審團在獲得正確指引的情況下，本可據此認定上訴人有罪」。然而，定罪被撤銷並不等於無罪開釋。

上週三，上訴法院再撤銷五項定罪——涉及前巴克萊銀行交易員 Alex Pabon、Jay Vijay Merchant、Jonathan Mathew、Philippe Moryoussef 與 Colin Bermingham。刑事案件審查委員會（Criminal Cases Review Commission）——即將可能的司法誤判案件發回上訴法院的獨立機構——主席 Dame Vera Baird KC 表示，這些案件與先前的上訴案件之間「沒有任何區別因素」。

監管機構的另一本帳

刑事定罪的翻盤並不能抹除監管機構的認定結果。2018 年，英國金融行為監管局（FCA）在取得 81 項 Euribor 定盤請求的證據後，禁止 Bittar 從事金融業。該監管機構還就七起與基準利率相關的違規案件，對他處以共計 4.26 億英鎊的罰款。

德意志銀行於 2015 年支付了 7.75 億美元的美國刑事罰款，而據美國司法部統計，美英兩國監管機構的罰款總額約達 25.19 億美元。

Euribor 仍支撐著整個體系

Euribor 支撐著超過 100 兆歐元的金融工具與合約，其報價小組由 20 家銀行組成。由於該利率是整個歐元區房貸、企業貸款與衍生性金融商品的參考基準，即便是關於其如何形成的疑問，影響也遠超交易大廳。在 Cecabank 於 9 月退出報價小組後，歐洲監管機構表示，該基準利率依然具公信力。澳洲儲備銀行的獨立研究則強調，交易清淡與市場高度集中可能影響基準利率的可靠性。

對加密貨幣參考利率的警示

這一議題對加密貨幣同樣重要。Cryptopolitan 報導指出，FalconX 執行了與 Treehouse Ethereum Staking Rate——一種以太幣質押收益率基準——掛鉤的遠期利率協議。隨著加密貨幣衍生性金融商品的成熟，交易員不僅需要信任其所使用的利率，還需要信任利率背後的規則。