Bitquery 的研究檢視了其在 8 月 24 日至 9 月 22 日期間索引的 Solana 去中心化交易所（DEX）流動性池，發現在其可定價的 2,014 億美元交易量中，有 58.4% 符合該公司對非經濟活動的認定標準，約合 1,177 億美元。相關發現詳見 Bitquery 的調查報告。

Bitquery 是一家鏈上數據提供商，而非獨立的市場監管機構，因此其分類應被視為一份有據可查的分析發現，而非最終的法律認定。

1,177 億美元的數字需要精確解讀

這一數字引人注目，但其邊界與其規模同樣重要。Bitquery 審查了其在 30 天窗口內索引並可定價的 Solana DEX 流動性池中的交易。鏈上模式可以揭示異常行為，但單憑這些模式無法確定個別交易者的動機。

該測試在 2,014 億美元的樣本中標記出約 1,177 億美元。Bitquery 表示，約 95% 的被標記活動涉及在同一筆交易中於同一流動性池內買入並賣出同一代幣。報告還識別出相似錢包的集中集群，以及以上市公司和人工智慧產品命名的代幣出現異常巨大的交易活動。

這一發現挑戰了一項被廣泛使用的交易量指標。不過，該樣本無法得出適用於所有 Solana 交易的網絡層面百分比，也無法衡量網絡其他地方真實活動的規模。

真實的交換如何成為微弱的需求訊號

DEX 交易量計算的是通過交換（swap）流轉的美元價值。如果關聯錢包反覆通過同一流動性池買入並賣出同一代幣——通常在同一筆交易內或不久之後反向平倉——那麼每一筆交換都會增加報告的交易量，即使該群體幾乎沒有承擔持久的市場風險。

區塊鏈只能證明這些交換確實發生了。錢包是否獨立、交易意圖為何以及是否有持有資產的計劃，仍是另一些獨立的問題。

自動化本身並不是問題所在。做市商和套利系統可以合法地進行大量快速交易，而 Solana 的低手續費使這類活動成本極低。Bitquery 提出的問題更為狹窄：反覆且集中的買賣模式，是否應與獨立投資者建立方向性持倉的行為視為同一類市場活動。

總交易量只是解讀 DEX 的一種方式

DefiLlama 將 DEX 交易量定義為交易所處理的交易價值。這是衡量換手率的有用指標，但它既不是獨立交易者的數量，也不是流入協議的淨資本，更不是賣方在合理價格下可獲得的流動性。

讀者不應簡單地用一個頭條數字替換另一個。更有用的方法是追蹤多項訊號，以描述市場的不同側面。

這些解讀方式沒有任何一種能免於操縱。然而，相比單獨一個龐大的名義交易量數字，多項訊號綜合起來更不容易被誤認為簡單的用戶需求。

為何這不是對 Solana 整個 DeFi 市場的裁決

Bitquery 的數據集之所以有價值，恰恰在於其具體性。它提供了明確的模式、錢包集群和一個界定清晰的樣本，其他研究者可以對其提出質疑或加以復現。其結論不應被延伸至超出該證據的範圍。

這正是每日 DEX 排行榜需要背景資訊的原因。Coindoo 最近曾探討交易活動降溫之際 Solana 如何重奪 DEX 交易量領先地位。Bitquery 的研究則提出了另一個問題：交易量的領先優勢中，有多少反映了獨立的市場活動？

有用的區分在於指標與裁決之別。交易量告訴讀者有多少價值通過了智能合約。但單憑這一點，它無法告訴讀者這些換手是否來自獨立交易者、市場深度如何，或這些活動是否為某個應用創造了持久價值。

任何交易量紀錄之後更該追問的問題

公開的交易數據使這種審視成為可能。其他分析師是否會以相同的窗口和標準復現或質疑 Bitquery 的分類，是這一發現自然而然的下一步檢驗。下次當某條鏈或某個 DEX 宣布交易量紀錄時，讀者應追問：誰在交易、活動集中程度如何，以及這些換手留下的是更深的流動性——還是只是一個更大的儀表板數字。

本文僅供資訊參考之用，不構成財務或投資建議。鏈上分析依賴於各提供商所使用的數據集、錢包標籤和分類方法。