根據Yahoo財經，Bitmine Immersion Technologies（BMNR）週二收跌2.8%至18.08美元，使該股今年迄今累計下跌33%。此波跌勢發生在公司於收盤後提交年度報告之後，10-K——即在美國上市企業必須向美國證券交易委員會（SEC）提交的年度揭露文件——顯示截至8月31日的財年淨虧損為63億美元。

這一結果與前一年形成急劇逆轉：Bitmine 上一年錄得3.486億美元淨利——十二個月內劇烈波動，也凸顯出公允價值會計使申報業績直接與以太幣價格掛鉤。

這份文件實際上講述了兩個故事：一個是由以太幣下跌驅動的巨額按市價計價虧損，以及一個在推出一年內已成為公司營收核心的質押業務。

數字背後的帳面虧損

幾乎所有損失都停留在帳面上。Bitmine 對其數位資產錄得62億美元未實現虧損，反映以太幣年內約44%的跌幅，從約4,300美元跌至2,400美元。由於公司以公允價值計量其持倉，價格下跌直接反映在申報業績中。此會計處理源自美國會計準則 ASU 2023-08，適用於2024年12月之後開始的財年，要求企業在每個申報期間以公允價值計量加密貨幣持倉，並將變動計入淨利潤。Bitmine 指出，即使未出售相關資產，這種安排也可能產生巨額申報虧損——換言之，這是按市價計價的損失，而非已實現虧損。

儘管帳面數字驚人，資產負債表仍然穩健。Bitmine 申報總資產154億美元，負債僅3,370萬美元。以太幣佔其中大部分，590萬枚代幣價值146億美元。其餘包括5.45億美元現金、價值1,660萬美元的211枚比特幣，以及價值1.86億美元的 Beast Industries 股票和7,700萬美元的 Eightco Holdings 股票。與以太幣持倉相比，這些都是小部分。

質押支撐營收

營收達1.248億美元，高於Yahoo財經彙總的分析師平均預估1.198億美元。其中質押與驗證服務帶來1.214億美元，佔97%。質押——將以太幣鎖定以協助驗證交易並維護以太坊權益證明網絡——支付的獎勵以代幣本身計價。Bitmine 於2025年11月才開始質押，前一年營收為610萬美元，這解釋了約1,900%的增幅。

該公司已質押其超過86%的以太幣。在週一的更新中，其估計已質押的523萬枚ETH可獲得3.09億美元的年化獎勵。同一份更新顯示總持倉為607萬枚ETH，佔以太幣供應量的4.97%，使 Bitmine 成為該資產最大的企業持有者。

增持逼近 Tom Lee 的5%上限

Bitmine 運行的是數位資產財庫模式——這一方式在上市公司間由比特幣延伸至以太幣，並以每股持有代幣數量而非傳統營運指標來評估表現。新的SEC文件也讓投資者更全面了解 Bitmine 的資產淨值，以及稀釋後每普通股對應多少以太幣。BitMine 自8月31日以來增持168,255枚ETH，但計入新股發行後，每普通股ETH數量僅增加0.69%。增持數量與每股增長之間的差距是股東關注的核心：它決定持倉規模是否比對其的索取權數量增長得更快。

BITMINE'S 10-K REVEALS THE SHAREHOLDER QUESTION THAT MATTERS BitMine added 168,255 ETH since August 31. But after accounting for share issuance, ETH per common share increased just 0.69%. The new SEC filing also gives us a more complete picture of NAV. $BMNR MNAV = 0.88 NAV… pic.twitter.com/qruPnponYT

— BMNR Bullz (@BMNRBullz) November 11, 2026

在10月7日新加坡 Token2049 大會上，主席 Tom Lee 稱以太幣供應量的5%是該公司的「硬上限」，並表示 Bitmine 一旦達到該水平就會停止買入。Bitmine 最近又購買了9,587枚ETH，使其逼近這一門檻。DropsTab 數據顯示，公司當前持倉價值124.6億美元，未實現虧損15.8億美元。接下來值得關注的指標包括：邁向上限的最後採購節奏、質押獎勵是否符合公司3.09億美元的年化預估，以及每股ETH相對於股本總數的變化。

文件發布後，BMNR 週三盤前交易上漲0.6%。