一些比特幣最大的持有者正以前所未見的速度，交出他們自行保管的幣，換取貝萊德iShares比特幣信託（IBIT）的份額。貝萊德數位資產主管表示，綁架案與駭客攻擊已將安全問題推上他們憂慮清單的榜首。

「目前的時點是我們所見過的最高水準，」Robbie Mitchnick向Barron's表示，並補充說此類轉換的需求「基本上只有一個方向——往上」。在客戶提出的各種理由中，他表示「最大的一個就是安全性與安心感」。

這些交易屬於實物轉換：持有者透過中介機構將比特幣交付給基金，換取新發行的IBIT份額，而無需先將幣賣成現金。貝萊德依賴Galaxy Digital、Talos和Virtu處理這些交易，最低金額也由這些公司設定。

Barron's估計貝萊德經手的金額為36億美元，並指出實際數字可能更高，因為並非每筆轉換都由該公司自行處理。Mitchnick在8月引用了更大的數字，向Bloomberg表示，IBIT經手的此類轉換已超過50億美元，高於2025年10月的30多億美元。

在那次8月的訪談中，Mitchnick直接點出了威脅所在：「人們看到外部世界發生的事情——無論是綁架、勒索、託管失敗——促使他們將全部或部分持倉進行轉換。」

他向Barron's表示，最近的幣安遭駭事件對大型持有者而言並不意外。「大多數大型比特幣持有者早已深刻意識到將幣放在交易所和熱錢包中的風險，」他說。

貝萊德的實物轉換如何成為可能

SEC於2025年7月29日投票允許現貨比特幣與以太幣基金進行實物申購與贖回，終結了自這些基金（包括IBIT）於2024年1月推出以來所要求的純現金結構。實物申購與贖回長期以來一直是傳統ETF的標準機制；這次投票將該結構延伸至加密貨幣基金。

此後准入門檻已經放寬。據Barron's報導，貝萊德的最低門檻從約3,000萬美元起步，如今在100萬至200萬美元之間波動。

稅務是賣點之一。Barron's寫道，將已增值的比特幣以實物方式轉換為IBIT「通常不被視為會觸發資本利得稅的出售」，不過Bloomberg提醒，能否避免立即產生稅負取決於投資者的個人情況。Mitchnick還提到遺產規劃，稱在「其私人銀行的範疇內」持有該曝險「簡單得多、容易得多」。

轉換完成後，這些幣存放在IBIT的託管機構——Coinbase Prime的一家關聯公司——處，Mitchnick稱之為「機構級冷儲存模式」。該fund是美國資產規模最大的現貨比特幣ETF，截至11月6日持有795,921枚BTC，價值約604億美元。

為何資金流數據高估了需求

實物申購會增加IBIT份額並計入基金公佈的資金流，但沒有任何比特幣在公開市場易手。這些幣本來就存在，只是換了包裝，這意味著帳面資金流數字高估了真正流入的新資金。此機制反向運作亦然：實物贖回會減少份額，並將比特幣從基金託管中交還，基金無須在公開市場賣幣。

事實上，現金一直在流出該板塊。據Farside Investors數據顯示，美國現貨比特幣ETF在截至11月6日的一週流出約12.8億美元——為6月以來最糟的一週——其中IBIT佔約12.1億美元。

自我託管面臨壓力

驅動這類交易的安全恐懼有充分的文獻記錄。OCCRP報導引述該國全國組織犯罪檢察官的說法，法國當局在2026年迄今已記錄77起與加密貨幣相關的綁架、勒索及入室搶劫案件，超過2025年全年的總數。Reuters報導，Ledger的共同創辦人去年與妻子一同遭綁架後失去一根手指。

美國也出現過類似案件，包括康乃狄克州一起未遂陰謀，企圖逼迫一個家庭交出比特幣。比特幣安全研究員Jameson Lopp維護著一份可追溯至2014年的持有者遭受人身攻擊的公開名單，而8月披露的Coldcard漏洞也讓硬體錢包受到檢視。

這一轉變與比特幣「無需銀行即可持有貨幣」的創始理念背道而馳。選擇轉換的持有者交出私鑰、換取券商憑證，以自己保管幣的風險，換取對貝萊德、其託管機構以及居間造市商的依賴。

本文首次發表於Bitcoin Magazine，作者為Micah Zimmerman。