比特幣深陷空頭市場,但它此刻的舉動卻相當罕見:按兵不動。

根據 VanEck 的一份最新報告,比特幣的 30 天已實現波動率已降至年化 27.2%,低於前一個月的 30.4%,也不到比特幣長期均值(約 80%)的一半。對一個以兩位數日內波動聞名的資產而言,這樣的市況顯得異常沉靜。已實現波動率衡量的是回溯期間內實際價格變動的幅度——有別於選擇權市場所定價的預期波動——因此這項數據可直接反映日常交易已變得多麼清淡。

這些發現發表於該公司 2026 年 8 月中旬的比特幣「Chaincheck」部落格文章,由 VanEck 數位資產研究主管 Matthew Sigel 主筆。VanEck 也是發行美國上市現貨比特幣 ETF 的資產管理公司之一,而 Chaincheck 系列報告則是定期檢視市場持有人結構與交易狀況的健康檢查。

這份平靜伴隨比特幣從 6 月接近 $58,500 的低點回升而出現,7 月大部分時間都停留在 $62,265 至 $66,509 的狹窄區間內。

Bitcoin capitulation check pic.twitter.com/nuSaTDQUTz — matthew sigel, recovering CFA (@matthew_sigel) August 18, 2026

比特幣目前仍較其 200 日移動平均線低約 9%,該均線是市場密切關注的多空趨勢技術分界線。這一差距較一個月前 14% 的折價已有所收窄,但價格仍較歷史高點低約 49%。

交易活動也傳達出類似訊息:市場彷彿按下暫停鍵。VanEck 指出,過去 30 天的現貨成交量較前一個月下滑 27%,僅落在自身歷史的第 10 百分位。該投資公司的分析師表示,今年夏季的清淡程度比 2024 年或 2025 年都更深,使現貨成交量向 2023 年空頭市場時的水準靠攏。

與此同時,VanEck 表示,長期持有人已開始釋出手中的比特幣。持有超過一年的比特幣在當月減少約 356,000 BTC(-2.9%),使長期持有人占總供給的比重數個月來首度跌破 60%。賣壓集中在持有 1 至 3 年的幣,而最資深的持有人——持有超過十年的族群——幾乎按兵不動,僅減少 0.1%。長期持有人供給是鏈上分析中最受關注的指標之一,因為這些幣通常被視為市場上最不可能移動的一群,因此來自該族群的供給釋出會被解讀為市場供給基礎出現實質變化。

隨著比特幣進入歷史上與其四年牛熊循環相關的時期,VanEck 的研究顯示,追蹤的 12 項投降訊號中有 8 項正在閃現,與回檔的後期階段相符。根據先前循環的長度,該公司認為底部可能在今年 9 月至 11 月之間形成——不過也提醒,歷史上類似訊號群集之後的報酬紀錄好壞參半,只有在整整一年的期間內才顯現明確優勢。在這段期間內,報告自身的各項指標——長期持有人供給、現貨成交量百分位、相對 200 日移動平均線的折價,以及閃現的投降訊號數量——提供了追蹤這波回檔發展的具體檢查清單。

就目前而言,比特幣的重點不在於方向,而在於這個市場異乎尋常的沉靜——以其自身的歷史而言,它很少長時間維持這麼安靜。

本文首發於 Bitcoin Magazine,作者為 Mathew Di Salvo。