根據 Bitfinex 發布的最新研究，比特幣進入 9 月後在 76,500 至 79,500 美元之間、幅度僅 3% 的狹窄區間內交易，緊貼真實市場均值（True Market Mean）上方——該指標為所有活躍網路參與者的平均成本基礎，目前為 76,350 美元。真實市場均值源自鏈上數據，被廣泛用於衡量平均持幣者的損益平衡點，歷史上跌破該水準往往與新進場者的恐慌性拋售期相吻合。

這波為期五天的整理，是在聯準會主席 Kevin Warsh 於 Jackson Hole 發表鷹派談話之後出現，並在中東地緣政治局勢持續升溫的背景下依然延續——這兩股力量在過往週期中都曾對風險資產構成壓力。宏觀政策預期仍是比特幣的主導驅動因素，比特幣在很大程度上作為對流動性敏感的資產交易，因此市場能夠在這兩大事件中守住區間，凸顯了當前價格區域的重要性——大量供應正集中在投資者損益平衡位附近。

8 月是比特幣自 2021 年以來首個收漲的 8 月，收盤較 62,922 美元的月開盤價上漲 24.9%，創下 2024 年 11 月以來最大月度漲幅。截至 8 月 23 日當週，比特幣寫下史上最大的單週美元漲幅，價格飆升 23.6%，增值超過 14,800 美元。

2020 年以來的歷史數據顯示，在 17 次超過 15% 的單週漲幅中，比特幣在 30 天後上漲的有 14 次，中位數報酬率為 8.4%。儘管 9 月歷來是比特幣表現最弱的月份，自 2013 年以來平均下跌 2.95%，但該分析指出，只要價格守住 68,000 美元附近的前期阻力位上方，任何短期回檔都應屬有限。

機構資金流與選擇權佈局顯示謹慎觀望

機構動態呈現穩健但正在轉變的格局。Strategy（前身為 MicroStrategy，最大的企業比特幣持有者）於 8 月 24 日至 30 日間以平均價格 80,318 美元購入 4,603 枚 BTC，斥資約 3.697 億美元——這是該公司十週以來的首次買入——使總持有量達到 845,050 枚 BTC。此類企業財庫購買自 2020 年以來已成為持續的結構性需求來源，而此次買入前十週的暫停也一直是市場關注的焦點。

現貨比特幣 ETF 自 2024 年 1 月在美國推出以來，已累積數百億美元資產，為廣大投資者開啟了受監管的交易所通路。此類 ETF 經歷了連續九個交易日、共 30.4 億美元的資金流入後，於 8 月 28 日遭 2.019 億美元贖回而中斷，隨後出現 2.167 億美元的回升，並在 9 月 1 日以 2.365 億美元的流出作收、轉趨降溫。相較之下，以太坊 ETF 則延續了連續 13 天不間斷的資金流入。

鏈上供應動態進一步印證當前區間的重要性。長期持幣者已實現損益比（Long-Term Holder Spent Output Profit Ratio）——衡量持幣約 155 天以上者移動幣種的已實現盈虧——已連續九個交易日在 1.0 上下徘徊，目前讀值為 0.98，顯示賣方很可能是 2 月及 3 月進場的買家，正接近其成本基礎處離場。約 88 萬枚 BTC 的成本基礎落在市場目前交易的 2,800 美元狹窄區間內，意味著價格每次穿越此區域，都會使一大區塊的供應在獲利與虧損之間翻轉。

選擇權市場目前的隱含波動率定價接近年度低點，數值為 37.2——位於過去一年收盤值的第 18 百分位。9 月 11 日到期的跨式組合（涵蓋即將公布的非農就業與 PPI 數據）定價為 3,208 美元，隱含 4.13% 的損益平衡波動。低隱含波動率疊加密集的選擇權到期，通常會形成單一宏觀數據即可迫使市場快速重新佈局的條件，這正是 9 月 4 日非農報告與隨後 9 月 11 日到期被視為近期關注焦點的原因。

該到期日的選擇權未平倉量認購/認售比為 1.00，下行保護集中在 68,000 至 75,000 美元之間——與技術支撐區相符。在聯準會升息機率接近 66% 的情況下，市場似乎已為 9 月 4 日非農報告後的方向性突破做好準備，而 76,350 美元附近的真實市場均值則是當前價格行為圍繞的核心樞紐。

來源：Metaverse Post