分析師表示，若比特幣價格上漲，企業購買比特幣的步伐可望於2026年底至2027年間加速，但投資人在選擇資助哪些財庫公司時，可能會更加挑剔。財庫公司是指將比特幣持有於公司資產負債表上的上市公司，通常透過發行股票或舉債來融資。

此一展望是在第三季比特幣財庫購買普遍放緩之後提出。根據公司申報文件，Strategy第三季比特幣持倉淨增加1,666枚BTC，遠低於第二季的83,901枚。根據Bitwise研究主管Ryan Rasmussen提供的數據，同期其他上市公司淨增持5,617枚BTC，前一季則為45,725枚。

Rasmussen在接受Cointelegraph採訪時表示，他預計企業購買比特幣的步伐最早將於今年重新加速。Bitfinex衍生品主管Jag Kooner表示，若財庫公司重新獲得相對其比特幣持倉價值的溢價，購買可望隨之重啟，但他警告，自2025年財庫熱潮以來，投資人已變得更加挑剔。

這些溢價正是此模式的關鍵：當公司股價高於其比特幣持倉價值時，發行股票可讓其籌集新資金並提高每股指有的比特幣數量，而溢價消失則會關閉這一融資管道。Kooner表示：「股東們已目睹溢價崩潰，一些公司更在疲弱時賣出。投資人現在根據融資成本、資產負債表紀律以及每股指有的比特幣數量來為這些企業定價。」

「因此，價格上漲可能重啟購買，尤其是在具可信融資結構的公司之間，但重返去年那種不加區別的資金募集看來不太可能。」

成熟的比特幣財庫或可率先獲得資金

Bitwise的十月市場報告同樣記錄到第三季比特幣財庫數量的下降，主因是較小型公司放棄其比特幣財庫策略。Russen表示，約有十幾家在2025年財庫熱潮期間進場的公司出清了全部持倉，主要用於償還債務或在股票溢價蒸發後向股東返還現金。

Kooner預計，若購買重啟，成熟業者將率先吸引資金。他表示：「初期資金可能會流向成熟業者，它們具備規模、自身證券的流動性，以及投資人如今要求的往績記錄。」

Rasmussen補充，Strategy之外的大多數大型企業買家是從現金流中增持比特幣的營運型企業，而非發行股票來資助購買——他形容這是「一個較小的需求來源，但更為健康」。

與此同時，Kooner警告，新一波財庫公司的廣泛興起，只可能在行情充分展開之後出現。他說：「大規模的新上市公司浪潮最有可能在漲勢後期出現，一旦溢價擴大，而這種時機本身就是一個警示信號。」

沒有財庫熱潮，比特幣ETF也可支撐復甦

即使沒有另一波企業購買比特幣的熱潮，Rasmussen表示仍有其他推動比特幣復甦的因素，他指出第三季現貨比特幣淨流入達64億美元。現貨比特幣ETF直接持有該資產，其資金流向是衡量機構需求的廣受關注指標。他說：「企業購買是比特幣需求的一個來源，但不是唯一來源。」

Kooner同意ETF需求可在一段時間內支撐復甦，但警告部分活動反映的是可能迅速平倉的基差交易。基差交易是指試圖捕捉資產現貨與期貨價差之倉位。他說：「沒有企業購買，市場便失去了一個對價格不敏感的買盤，並更加依賴依宏觀狀況進行再平衡的資金配置者。」

近期資金流向顯示ETF需求可能反轉。根據SoSoValue數據，美國現貨比特幣ETF上週錄得約2.29億美元淨流出，是連續第二週淨贖回。根據分析師的評論，接下來值得關注的指標是財庫股票的交易溢價以及每週ETF資金流向的方向。

來源：Cointelegraph