比特幣週四攀升突破 72,000 美元,自週一以來累計上漲近 15%,創下 6 月以來最高價,同期加密貨幣空頭部位有超過 30 億美元遭到清算——這是至少自 2021 年以來比特幣最大規模的空頭清算。所謂清算,是指當虧損耗盡交易者的保證金時,交易所強制平倉槓桿部位;而軋平空頭所需的強制買回,本身也可能進一步加大上漲壓力。

這波漲勢消滅了數十億美元的看空押注,但分析師表示,比特幣若要續漲,仍需新的買盤進場。美國現貨比特幣 ETF——即 2024 年 1 月獲美國證券交易委員會(SEC)核准上市、持有實體比特幣,此後成為機構資金進場主要管道的美國掛牌基金——週三吸金 5.17 億美元,創 5 月以來最大單日流入;整體數位資產投資產品本週迄今則已吸引約 13 億美元。

分析師將這波漲勢歸因於美國財政部購債、政策面消息,以及一場大規模軋空行情。隨著軋空動能多已耗盡,市場焦點正轉向現貨需求、技術關卡與美國公債殖利率。

總體經濟催化劑

CryptoQuant 研究主管 Julio Moreno 將這波漲勢歸因於美國財政部買進長天期政府公債——市場解讀為流動性增加——以及總統唐納·川普(Donald Trump)暗示美國政府可能購買比特幣。自 2024 年起,財政部持續執行一項針對存量較舊債券的常態性買回計畫,作為流動性管理工具。

「如果現貨需求在這些總體事件的首波影響過後持續成長,這波漲勢或可延續,」Moreno 向 Decrypt 表示。「但就正式定義而言,我們仍處於空頭市場,因此價格有可能回檔,尤其是在這波急漲之後。」

Moreno 表示,他正關注比特幣的 365 天移動平均線(目前約在 83,000 美元),以及 CryptoQuant 的損益指數(P&L Index)與牛市評分,而這兩項指標都尚未轉為看多。

「要確認牛市已經展開,我正在觀察 CryptoQuant 的損益指數,特別是它能否向上突破其 365 天移動平均線——目前尚未突破,」Moreno 說。「此外,CryptoQuant 的牛市評分仍處於空頭模式,我正在等待它轉入多頭區域。」

技術面改善,風險猶存

Nansen 資深研究分析師 Nicolai Sondergaard 表示,比特幣重新站上約 69,000 美元的 200 日簡單移動平均線後,技術面已見改善。比特幣目前也高於其 20 日與 50 日移動平均線約 8%,而用於追蹤價格趨勢變化的動能指標 MACD 亦已轉多。

「關鍵水位是 69,000 美元附近的 200 日簡單移動平均線,守住其上方,突破格局才算有效;反之,若收盤跌回其下方,將顯示這波攻勢失敗,」Sondergaard 向 Decrypt 表示。「再往上,近期高點約 72,824 美元是立即阻力。」

不過 Sondergaard 警告,這波漲勢很大程度是由清算而非持續買盤所推動,一旦軋空行情結束,比特幣將顯得脆弱。他表示,市場部位配置依然分歧,不過在去中心化永續合約交易所 Hyperliquid 上,巨鯨與公眾人物的淨多頭部位分別為 2,790 萬美元與 3,390 萬美元。

「最大風險在於這只是一波軋空造成的急漲,而非新的持續買盤,」他說。「一旦強制回補耗盡,薄弱的後續動能可能迅速反轉。」

Sondergaard 並警告,「市場敘事若出現任何反轉,或出現更大範圍的避險操作,都可能令這波漲勢迅速止步。」

軋空動態與公債殖利率

加密貨幣交易公司 Lo:Tech 研究員 Adam McCarthy 同樣將這波走勢歸因於財政部擴大買回計畫與軋空行情,並指出週三的漲幅有超過一半是在短短一小時內發生,當時交易者被迫退出一面倒的空頭部位。

「財政部擴大買回給了市場重新定價的理由,但週三的漲幅有超過一半是在一小時內、因一面倒的空頭部位被強制平倉而湧現,」McCarthy 向 Decrypt 表示。「這股燃料已經燒完,因此下一波漲勢必須靠實際買盤,而非軋空。」

McCarthy 表示,他正關注 30 年期美國公債殖利率——尤其是是否回升至 5.3% 附近——以及加密貨幣資金費率(即讓永續合約價格貼合現貨價格的定期支付),以從中尋找持續買盤的訊號。

「在加密貨幣市場,要看資金費率是否開始顯示真正的多頭溢價,因為那才是實際買盤的樣貌,」他說。

McCarthy 警告,先前推升比特幣的空頭部位大多已被清除。

「空頭部位基數大多已被清除,且沒有新的部位遞補,因此帶我們走到這裡的這波行情無法重演,」McCarthy 說。「而且,如果交易商如我們所想在 70,000 美元附近處於短 gamma 部位,那麼先前放大漲勢的避險操作,也會放大跌勢。」

更看多的觀點

Bitwise 研究分析師 Ishmael Asad 則較為樂觀,稱這波漲勢是迄今為止比特幣已觸底的最強訊號。他指出,財政部擴大債券買回、SEC 提出的《加密資產監管架構》,以及本週的白宮加密貨幣峰會,都是催化劑。

「在這波急漲之後,我不預期漲勢會從目前水位以相同速度延續,」Asad 向 Decrypt 表示。「但我會將這波走勢視為迄今為止我們所見到、底部已現的最強確認。」

Asad 表示,大部分潛在利空——包括《清晰法案》今年未能通過,以及可能的升息——都已被市場消化,不過要重返牛市仍需額外的催化劑。《清晰法案》是一項市場結構法案,將把數位資產的監管權責劃分給 SEC 與美國商品期貨交易委員會(CFTC)。

「展望未來數月,市場很可能橫盤或走高,因為我們正等待下一個里程碑,例如參議院可能於 9 月針對《清晰法案》進行表決,」他說。

區間震盪的預期

CoinShares 研究主管 James Butterfill 同樣預期市況維持有利,但他認為比特幣更可能在區間內震盪,而非展開持續性突破。

「這波漲勢本質上是一個總體經濟故事,而非加密貨幣自身的故事,」Butterfill 向 Decrypt 表示。

Butterfill 指出,近期的通膨與就業數據削弱了市場對聯準會(Fed)進一步緊縮的預期,同時大型比特幣持有者已停止賣出並重新開始囤幣。

「我們預期這種具建設性的環境將會延續,但目前我們會將市場定性為區間震盪,而非持續突破,因為大型持有者的囤幣規模尚未達到足以支撐突破的水準,」他說。

Butterfill 表示,比特幣站上 200 日移動平均線已改善技術面,目前 80,000 美元是值得關注的關鍵水位。

「就上行而言,美國 80,000 美元區域仍是重要界線,要果斷突破該水位,很可能需要聯準會更明確地確認政策風險已進一步遠離緊縮,」他說。

Butterfill 補充,貨幣政策仍是最大風險;他指出,若通膨持續頑強,可能迫使聯準會將政策維持在更緊縮的水位更長時間,從而逆轉支撐這波比特幣漲勢的流動性環境。

「由於大型持有者的囤幣規模仍然有限,市場缺乏通常能支撐持久突破的堅定信心深度,」Butterfill 表示。