鏈上分析公司Glassnode指出，比特幣現貨交易量已跌至2019年以來的最低水平，顯示出即便比特幣價格仍維持在64,000美元附近，市場即時參與度已變得多麼薄弱。該研究機構同時觀察到比特幣三個月期貨基差出現異常的衍生品信號，描繪出一個正在觀望而非交易的市場。

比特幣現貨交易量為何觸及多年低點

現貨交易量衡量的是在交易所上實際換手的比特幣數量，有別於在衍生品市場中結算的槓桿押注。當交易量下降時，買賣雙方之間流動的代幣減少，通常反映出市場信心減弱和交易緊迫性降低。

Glassnode於2026年7月29日表示，根據其每週鏈上報告，以代幣數量計算的比特幣現貨交易量已跌至2019年以來的最低水平。這使當前活動水準處於過去五年資產類別擴張期間從未見過的低點——在這段期間，比特幣市值從2019年初的不到2,000億美元增長至超過1兆美元，這意味著如今同樣的代幣層級周轉量在整體市場中所佔的比例已大幅縮小。

交易所的數據也印證了同樣的趨勢。Glassnode報告指出，充提幣量是過去三年中最為低迷的比特幣綜合流入流出量之一，而交易所餘額自2026年7月初以來一直大致持平。

實時市場數據也與低活動度的背景相符。根據CoinGecko的數據，2026年7月31日比特幣報價為63,677美元，24小時跌幅約1.9%，24小時交易量約為260億美元。

市場情緒同樣謹慎。恐懼與貪婪指數在2026年7月31日錄得25，被歸類為「極度恐懼」，即便比特幣當月錄得了正回報。

Glassnode表示，以代幣計算的比特幣現貨交易量處於2019年以來的最低水平。三個月期貨基差自2月以來的收益率持續低於兩年期國債，為有記錄以來僅有的第二次此類持續期。疲軟的現貨活動和持平的交易所餘額指向的是參與度問題，而非單純的價格波動。

此處的解讀刻意保持狹窄。低交易量本身既非天生看漲也非看跌；它發出的是市場離場觀望的信號，通常在參與者回歸之前會出現更劇烈的波動，但數據並未指出任何此類轉變的具體時間。

Glassnode的期貨基差信號為整體畫面增添了什麼

三個月期貨基差衡量的是期貨價格相對於現貨的年化溢價，實質上是交易員持有比特幣對沖空頭期貨的套利交易中可獲得的收益率。它直接反映了交易員願意為槓桿做多敞口支付多少代價。

Glassnode表示，該基差自2026年2月以來的收益率持續低於兩年期國債，而有記錄以來僅有另一次持續期如此之長，即從2022年8月持續至2023年1月——這段時期恰逢交易所FTX倒閉以及加密貨幣熊市的最深階段。當國債收益率高於加密貨幣套利交易時，資金幾乎沒有動力去追逐比特幣槓桿。

這種從宏觀到衍生品的關聯是該報告中最獨特的部分。Glassnode指出，在7月29日FOMC決議之前，兩年期國債收益率自2026年4月以來一直高於聯邦基金利率，使得現金和政府債券比比特幣倉位更具競爭力。

「既然持有現金也能獲得等待回報，那麼大部分資金似乎確實在等待，」Glassnode的Frederik Theissen在報告中寫道。

現貨需求與衍生品倉位的對比揭示了一個一致的故事：兩者都處於低迷狀態。疲軟的現貨交易量表明流動的代幣稀少，而低於國債的基差則顯示槓桿交易員正在退場。

ETF渠道也同步降溫。BeInCrypto報導，美國比特幣現貨ETF的每週資金流從1.974億美元放緩至7,570萬美元再到3,380萬美元，隨後在截至2026年7月29日當週轉為2,930萬美元的淨流出。這對一個在2024年1月推出、在首個交易季度吸引了數十億美元淨流入的產品類別而言，是一個顯著的轉變。

這種降溫呼應了該產品類別更廣泛的趨勢，此前有報導稱美國比特幣現貨ETF自推出以來首次出現半年度淨流出。這與今年稍早形成對比——當時同類基金以1.97億美元的週度淨流入結束了連續八週的資金流出。

然而，市場的沉寂並未阻止比特幣上漲。BeInCrypto報導，該資產在7月上漲了9.3%，將成為自2026年4月以來首個月上漲——一個建立在異常稀薄交易量之上的反彈。

在衍生品市場中，倉位也維持低迷，繼7月期權到期中有23,000 BTC以0.97的認沽認購比到期之後。綜合來看，現貨、ETF和期貨數據描繪出一個結構已經變薄的市场，即便價格仍在艱難攀升。