比特幣的復甦努力正遭遇新阻礙：根據週三Glassnode在X上發布的報告，過去30天內有142億美元的穩定幣供應退出流通。這是2022年以來最陡峭的單月萎縮，且正值買方難以止住跌勢之際。

穩定幣是與美元等法定貨幣掛鉤的代幣，交易者通常將資金停留在加密貨幣市場內的這類資產中，以備下一次布局。當供應萎縮時，代表部分資金已被兌現，而非回流至加密貨幣。泰達幣（Tether）交易價格略低於其1美元掛鉤，令整體情況更顯不安，Glassnode指出，穩定幣供應若恢復增長，將為交易者提供一個具體的觀察指標。

這一幕與2022年6月如出一轍，當時約300億美元在30天內從穩定幣供應中消失。比特幣最終在當年11月跌至15,500美元。

近期買方面臨虧損，股市卻已回升

比特幣目前在74,000美元附近徘徊，正處於Glassnode一週前標記的73,000至76,000美元風險區間內。價格也低於過去155天買入投資者75,600美元的平均成本。

這批較新的投資者已從9月高點時幾乎全數獲利，轉為僅35%仍持有收益，目前出場者的平均虧損幅度不大。

任何反彈還面臨結構性難題：近期買入的代幣中約三分之二是在較高價位購入，分布在8月至10月形成的三個需求密集區，上限最高達83,600美元。若出現反彈，許多投資者將回到損益兩平，部分人可能選擇出場。

不過，最近一批買入的籌碼中有相當大規模集中在62,000至66,000美元之間，對應比特幣8月的最低價位。

數據並不顯示整體牛市已然失敗。9月創下了超越比特幣2025年高點的新價格峰值，市場相對6月約58,500美元的低點仍保有漲幅。若重新站上77,500美元——即Glassnode所稱的「真實市場均值」（True Market Mean）——將使半數近期買入的籌碼重回獲利狀態。

自11月5日以來，加密貨幣與股市均承受沉重賣壓，但自11月9日起，標普500指數與那斯達克100指數已回升至選前收盤水準之上。比特幣在11月10日通膨數據公布後再度回落，目前較選前收盤價低5%。

利率預期仍是關鍵變數。反映市場利率走向預期的兩年期美債收益率為4.75%，對比聯準會4%的政策利率，兩者之間75個基點的利差顯示市場預期還會進一步加息。該利差與2022年6月觀察到的244個基點相距甚遠，且自10月以來持續收窄。

ETF投資者撤退，大型錢包謹慎買入

在美國上市的比特幣ETF——持有比特幣並如股票般在證券交易所交易的基金——在20個交易日內錄得16億美元流出，依據Glassnode 11月9日的數據，已突破15億美元的流出門檻。

美國現貨買家並不急於出手相救。Glassnode的Coinbase溢價指標衡量在Coinbase交易BTC與在海外交易之間的價差，並已對泰達幣的交易折價進行調整，因此數據不會失真。自9月開始的這輪下跌以來，該溢價一直低於零，創下2月以來新低。Glassnode寫道：「在過去的反彈中，溢價為正值，因為美國買家願意溢價買入比特幣。如今則不然。」連續數週轉為正值才代表需求回歸。

不過，期貨交易者卻營造出一個有趣的局面。比特幣持續陰跌已使現價附近的許多槓桿多頭部位被清除——當虧損超過保證金時，交易所會強制平倉——從而削弱了立即再度引發連環清算的彈藥。最大的未觸及下行清算池距離更遠，位於59,500至62,600美元之間。

與此同時，期貨未平倉量——即仍持有的合約總數——已回升至9月的峰值水準，儘管比特幣已下跌約15%，這指向可能的新空頭押注。若價格上漲，押注下跌被套的交易者可能被迫買入比特幣平倉，而最大的上行清算密集區位於87,500美元附近。

交易所實際掛單也呈現類似的分歧局面。自11月5日以來，在Binance和Coinbase測量的每個小時中，比特幣價格5%範圍內的買單量均超過賣單。最密集的買盤集中在68,000至72,500美元之間，且除了近距離的賣方外，通往84,000美元的上行路上掛單相對稀少。然而這些買單並非保證買盤——部分買單在下跌期間被撤銷後又重新掛出。

買入集中在較大的錢包。持有100至1,000枚BTC和1,000至10,000枚BTC的地址，是上週唯一在Glassnode規模加權累積指標上得分超過0.5的群體，而兩者在整個10月大多在賣出。持有少於1枚BTC的錢包、持有超過10,000枚BTC的最大持有者，以及介於兩者之間的所有群體，仍在削減餘額。這兩個大型錢包群體在9月底也曾嘗試買入，但隨後再度轉向。

資料來源：Cryptopolitan