根據 QCP Capital 的分析（由 @WuBlockchain 於 X 分享）（貼文），比特幣從 63,500 美元漲至 80,000 美元以上的走勢，主要受龐大的現貨市場需求推動，而非槓桿部位的累積。

該公司表示，支撐這波最新漲勢的市場結構顯示現貨買盤穩固。從 63,500 美元上漲的過程伴隨約 28 億美元的現貨比特幣 ETF 資金流入，同時以 BTC 計價的期貨未平倉量從 8 月中旬的約 646,000 BTC 降至約 588,000 BTC。

綜合來看，強勁的現貨資金流入、期貨未平倉量下滑以及低迷的資金費率，顯示空頭回補與現貨買盤是此波漲勢的主要驅動力，而非積極累積槓桿多頭部位。

現貨 ETF 資金流入支撐漲勢

QCP Capital 指出，現貨比特幣 ETF 的資金流入在這波上漲中扮演重要角色。從 63,500 美元上漲期間，約有 28 億美元流入現貨 ETF，透過與標的資產掛鉤的投資產品為比特幣提供了直接需求。現貨比特幣 ETF 於 2024 年 1 月首次獲准在美國上市，此後已成為機構與散戶投資人在不直接持有比特幣的情況下取得曝險的主要管道之一，因此此類產品的資金流向被密切追蹤，作為現貨需求的指標。

該公司的評估聚焦於市場結構，而非僅看價格表現。資金流入顯示買方透過現貨市場進場，而期貨部位並未出現相對應的槓桿擴張。

在評估加密貨幣漲勢的持久性與組成結構時，這項區別相當重要。由槓桿部位 heavily 推動的價格上漲，往往伴隨未平倉量與資金成本上升；而由現貨驅動的漲勢，則可能在衍生品曝險未同步增加的情況下發展。歷史上，重度依賴槓桿的漲勢在價格反轉時也更容易遭遇劇烈清算，這正是分析師區分這兩類漲勢的原因之一。

期貨未平倉量下滑，資金費率維持低迷

在 QCP Capital 分析的期間內，以比特幣計價的期貨未平倉量從 8 月中旬的約 646,000 BTC 降至約 588,000 BTC，同期資金費率維持低迷。資金費率是永續期貨市場中交易者之間互相支付的款項，可用以判斷多頭與空頭部位的相對需求。

未平倉量下滑加上相對低迷的資金費率，促使 QCP Capital 將這波漲勢定性為由空頭回補與現貨買盤驅動，而非積極的槓桿多頭。空頭回補是指原本押注價格下跌的交易者平掉部位，此舉可能為市場帶來買壓。結合直接的現貨需求，這類活動可在无需大幅擴張槓桿多頭曝險的情況下推升價格。

總體環境依然複雜

儘管市場結構具建設性，QCP Capital 表示更廣泛的總體經濟環境依然複雜。7 月核心 PCE 年增率維持在 3.3%，而市場定價 9 月升息 25 個基點的機率約為 35%。

核心個人消費支出物價指數作為通膨指標受到密切關注，也是美國貨幣政策討論中受到監測的經濟指標之一。因此，市場對 9 月的預期仍是風險資產（包括加密貨幣）的重要因素；由於加密貨幣屬於高波動性資產，其走勢通常對利率前景的變化較為敏感。

財政部回購與輝達財報支撐風險情緒

QCP Capital 亦引述美國公債市場與企業財報的發展，作為支撐整體風險情緒的因素。美國財政部計劃自 9 月 9 日起，將長端流動性回購規模倍增至每次至少 40 億美元。此項計畫出爐之際，金融市場持續評估流動性狀況與利率前景。

根據該分析，強勁的輝達（Nvidia）財報也有助於提振風險情緒。作為人工智慧系統所用晶片的領先製造商，輝達普遍被視為整體科技支出的風向球，其業績往往會影響股票以外風險資產的投資意願。

這些發展共同構成比特幣最新走勢的更廣泛背景。雖然 QCP Capital 認定漲勢背後有穩固的現貨支撐，但其評估也強調了持續關注貨幣政策預期、市場流動性狀況與投資人部位的重要性。約 28 億美元的現貨 ETF 資金流入、期貨未平倉量下滑與低迷的資金費率，使這波最新漲勢有別於主要由槓桿上升驅動的反彈。

來源：Hokanews