本週加密貨幣市場出現戲劇性反彈,超過40億美元的槓桿空頭部位在48小時內遭強制清算,推動比特幣及其他數位資產創下數週以來新高。這波強制平倉潮是自2021年以來最重大的清算事件。

比特幣在週五亞洲交易時段攀升至約75,000美元,單日上漲8%,近七日漲幅接近18%。就在48小時前,這個最大型的加密貨幣還在64,100美元附近交易。

財政部公告點燃漲勢

轉折點出現在8月19日,美國財政部宣布將擴大長天期債券的回購計畫。每場最大購買規模從20億美元倍增至40億美元,新參數自9月9日生效,持續至11月4日。該計畫本身是財政部工具箱中的新成員:財政部於2024年重啟常態回購操作,重新啟用自2000年代初期以來即已基本擱置的流動性管理工具。

債券回購計畫將較舊、流動性較低的證券從市場流通中收回,同時引入新發行債券。此機制壓縮了收益率曲線長端的殖利率,為包括加密貨幣在內的風險型資產創造更有利的環境。

比特幣在財政部聲明發布後的第一個小時內,從64,100美元躍升至66,800美元——這一初始波動已足以觸發槓桿空頭部位的第一輪自動平倉。

清算連鎖效應如何展開

清算發生於交易者持有押注價格下跌的槓桿部位之時。一旦價格走勢不利並超出一定門檻,交易所便會透過市價買單自動平倉。這些強制買入進一步推高價格,產生連鎖效應,引發更多清算。

這場連鎖清算持續約18小時。空頭部位平倉總額約27.7億美元,佔該期間所有強制清算的92%。遭終結的最大單一部位,是Hyperliquid交易所上一筆價值2,513萬美元的比特幣部位。如此規模的連鎖清算相當罕見,而2021年的案例——當時連續數波數十億美元的清算潮伴隨比特幣該週期最劇烈的波動——仍是評估擁擠且單向的槓桿部位能以多快速度瓦解的標準參考。

六週的空頭部位累積

這場軋空行情已醞釀數週。在事件發生前的六週內,偏空部位持續累積,比特幣永續期貨——佔加密貨幣衍生品交易大宗的無到期日合約——的資金費率於7月下旬轉為負值,並一路維持負值至8月中旬。由於在負資金費率下,空頭交易者實際上能獲得報酬以維持部位,更多參與者是為了收益機會而非看空信念而加入做空行列。

至8月18日——清算事件開始的前一天——在幣安、OKX及Bybit等主要交易所,空頭部位已佔未平倉合約量的51%以上。當財政部消息帶來上漲動能時,這種高度集中的部位配置無法承受價格走勢,因而觸發大規模強制買入。

來自華府的第二催化劑

不久之後,第二個催化劑出現。川普總統在白宮會議上呼籲國會議員通過《數位資產市場明晰法》,與會者包括來自Coinbase、Gemini、Ripple及Chainlink Labs的代表。此一進展於8月20日推動比特幣從68,000美元漲破71,000美元。該法案已於7月在眾議院過關,將把數位資產的監管管轄權劃分給美國證券交易委員會(SEC)與商品期貨交易委員會(CFTC)——這是業界長期爭取的分工,因為加密資產目前正處於兩大監管機構之間的灰色地帶。

以太幣單日大漲18%——為2024年3月以來最強勁的漲勢——表現超越比特幣,部分原因是相對於其未平倉合約量,空頭部位更為集中。Solana單日上漲逾5%、週漲幅達17%,狗狗幣上漲近9%,其他山寨幣亦錄得兩位數的週漲幅。

各交易所清算數據

幣安處理了約5.18億美元的清算,Hyperliquid處理約5.13億美元,Bybit登記約3.03億美元的強制平倉。

比特幣市值目前為1.5兆美元,但仍較其10月逾126,000美元的高點低約40%。

邁向11月4日之路

財政部擴大後的回購計畫將於11月4日結束。在此之前有兩大觀察重點:9月9日擴大購買參數的啟動,以及參議院是否會在白宮會議後審理《明晰法》。此波漲勢在該日期之後能否持續,將取決於是否有新資金流入市場,還是交易者只是在下一波方向性走勢來臨前調整部位。