根據 CoinShares 的說法，比特幣價格復甦不太可能讓專注 AI 的礦工回到雜湊生產。該公司認為，15 年期資料中心租約及取消的挖礦硬體訂單，已使產業轉向人工智慧與高效能運算（HPC）工作負載大致成為結構性變化。

CoinShares 的評估將比特幣挖礦轉向 AI 的遷移，重新界定為 GPU 鄰近運算容量的長期重新配置，而不是對比特幣價格的週期性反應。這項結論出現在該公司的 Bitcoin Mining Report | Q2 2026 中，報告發布於 September 15, 2026，署名為 Luke Nolan。CoinShares 表示，由於部分場址已承諾長期租約，且部分挖礦硬體訂單已終止，BTC 復甦不太可能逆轉這項轉型。

該公司將此觀點呈現為一項評估，而非保證結果。CoinShares 認為回歸挖礦不太可能，但並非不可能；其理由主要適用於已將實體基礎設施承諾給 AI 租戶的營運商。這項結論涉及能源化兆瓦數與運算容量的配置，並不表示每一家上市礦工都會放棄比特幣。

轉型背後的經濟因素

CoinShares 估計，AI 每兆瓦年化利潤約為 US$1.5 million，相較之下，比特幣挖礦每兆瓦為 US$0.5 million。這些是報告中的估算值，並非經獨立審計的獲利數據。然而，約三倍的差距有助於解釋，為何能源化容量可能轉向 AI 推理與 HPC 租戶。

每兆瓦估計年化利潤：

• **AI：**約 US$1.5 million
• **比特幣挖礦：**約 US$0.5 million

CoinShares 另報告，Core Scientific 支付 US$41.9 million，以終止與 Proto 的協議，取消約 15 EH/s 的硬體交付。這項公司特定數據歸因於 CoinShares 報告，而相關申報文件並未在來源材料中獨立驗證。

CoinShares 估計，上市礦工在 Q2 2026 生產一枚比特幣的加權平均稅前現金成本約為 US$75,500，接近報告所引用的現行現貨價格。相較於估計每兆瓦 US$1.5 million 的 AI 替代方案，這一有限利潤空間支撐了 CoinShares 的配置分析。

該公司的評估也延續了 CoinShares 另一項警告：持續性的通膨，或黏性 CPI，可能限制比特幣的上行空間，並讓挖礦經濟持續承壓。

比特幣挖礦容量轉型中

CoinShares 表示，至少 35 EH/s 預計將退出上市礦工群體。該公司將 Riot、MARA、HIVE 和 Bitdeer 列為較具彈性的營運商，因此也是較可能重新投資挖礦的來源。依 CoinShares 的評估，任何新的比特幣挖礦投資更可能來自這些公司，因為它們保留了較大的彈性。

在 AI 方面，報告統計已披露的 AI 與 HPC 合約金額超過 US$100 billion，相較之下，年化 AI/HPC 收入約為 US$1.1 billion。超過 4 GW 的容量已簽約，而約 550 MW 正在產生計費收入。已簽約容量與產生計費收入容量之間的差距，顯示 AI 運算基礎設施仍處於超前收入曲線的多年擴張階段。因此，已簽約容量轉為投入運作並產生計費收入的速度，將成為衡量所報告 AI/HPC 擴張轉化為收入速度的重要指標。

比特幣價格背景

截至截稿時，比特幣交易價格為 $76,454，24 小時內下跌 2.7%，市值約為 $1.54 trillion。在 CoinShares 報告涵蓋的期間，隨著 BTC 從 June 低點 US$27.7/PH/s/day 反彈至約 US$77,000，雜湊價格回升至約 US$38/PH/s/day。

報告並未證實比特幣價格或礦工股價格的任何變動，是由其 September 15 發布所造成。事件特定的市場反應數據也未經驗證。Fear \u0026 Greed Index 為 69，處於 Greed 區間，但這只是每日讀數，並不能證明市場對 CoinShares 報告作出反應。

因此，考慮聯準會投票及美國國債殖利率等宏觀經濟因素的市場參與者，應將這項遷移論點視為基礎設施評估，而不是短期價格訊號。

更廣泛而言，CoinShares 的分析顯示，先前用於 SHA-256 雜湊的運算容量，正有越來越大的比例在 15 年期 AI 租約下重新配置。這項轉變正在強化一批供 AI 推理與 HPC 租戶使用的能源化、連接電網容量，而非用於鏈上工作量證明作業。

來源：AI Crypto Core

**免責聲明：**本文僅供資訊參考，不構成財務或投資建議。加密貨幣與數位資產市場具有重大風險。在作出決策前，請務必自行研究。