儘管比特幣近期經歷了價格回調，選擇權市場卻描繪出一幅截然不同的景象。看漲選擇權的未平倉量已攀升至約 230 億美元，賣權/買權比率也移動至看漲的 0.5，表明交易者正在為上行潛力佈局，而非對下行風險進行避險。低於 1.0 的賣權/買權比率意味著看漲選擇權——即在標的資產上漲時增值的選擇權——數量超過看跌選擇權，反映出整個衍生品市場偏向看漲押注的傾斜。

波動率在部位轉變中仍保持低迷

即使選擇權部位正在重建，隱含波動率卻大幅下降。短期平值（ATM）波動率已降至 34%，顯示市場預期近期價格波動有限。作為參考，比特幣的隱含波動率在歷史上一直遠高於股市基準，在活躍的價格發現期間通常在 50% 至 80% 之間波動，這使得當前被壓縮的讀數值得關注。

Short-dated ATM volatility has fallen sharply, with 1-week IV near 34% versus ~42% at six months. The steepening term structure signals muted near-term risk, but persistent uncertainty further out. pic.twitter.com/rgiaspnseX — glassnode (@glassnode) July 31, 2026

向上傾斜的期限結構——即期限較長的合約比較近期合約承載更高的隱含波動率——通常反映出對即時窗口內市場平靜的預期，但對未來數月的宏觀經濟催化劑、監管發展或供應週期事件仍有未解的疑問。

如此低的波動率水平表明，交易者可能低估了市場動盪的可能性，如果突發事件發生，這可能為價格的突然波動創造條件。在加密市場中，波動率受抑的時期在歷史上往往先於外部衝擊或大型機構資金重新流入時出現的急劇方向性重新定價。

部位信號顯示謹慎樂觀

比特幣選擇權未平倉量已重建至約 340 億美元，隨著 BTC 重新向 65,000 美元回升，從 6 月約 250 億美元的低點恢復。雖然這標誌著市場參與的恢復，但總未平倉量仍低於 2025 年的高峰。

Bitcoin options open interest has rebuilt to ~$34B from June's ~$25B low as BTC recovered towards $65K. Positioning is returning, but remains below 2025 peaks, signalling renewed engagement without excessive leverage. pic.twitter.com/VVKkzeiZXV — glassnode (@glassnode) July 31, 2026

這一動態反映出一個正在恢復信心的市場，但沒有動用過度的槓桿——這是謹慎樂觀而非激進冒險的標誌。選擇權市場提供了不同於現貨價格的前瞻性情緒指標，因為它們通過權利金和履約價選擇，將交易者對未來價格區間和事件風險的預期編碼其中。

當前市場背景

隨著比特幣在 63,040 美元附近交易，看漲選擇權主導的部位加上受抑的波動率水平，暗示著一種有節制的信心背景。然而，更廣泛的市場情緒仍處於「恐懼」區間深處，這要求對部位或價格走勢的任何突然變化保持持續警惕。衍生品驅動的樂觀情緒與現貨市場的恐懼之間的背離，凸顯了同時監測兩個信號的重要性，因為如果波動率重新定價走高或情緒進一步惡化，選擇權部位可能會迅速平倉。