2026年11月11日 — 根據K33最新的衍生品研究，比特幣（BTC）永續期貨未平倉合約已攀升至353,000 BTC，位居過去兩年所有讀數的前1%。該分析警告，槓桿部位的累積可能在任一方向的突破中放大波動。

K33研究主管Vetle Lunde發布了這項讀數，目前的名目未平倉合約已位居過去兩年錄得的最高水平之列。這項研究被定位為清算警訊：由於大量資金投入永續期貨部位，價格任一方向的急劇變動都可能迫使槓桿交易平倉並放大波動性。

未平倉合約衡量什麼

未平倉合約是指尚未結算、仍處於開倉狀態的衍生品合約的總數量或總價值。在比特幣市場中，永續期貨——一種沒有到期日、透過定期資金費支付追蹤現貨價格的合約——是槓桿交易的主要場所。這些資金費根據永續合約價格高於或低於現貨價格，在多頭與空頭持有者之間流動，這也是分析師通常將資金費率與未平倉合約一併解讀，以判斷市場哪一方為持有槓桿付出成本的原因。由於未平倉合約反映的是未結算合約的整體規模而非其方向，高讀數本身並非天然看多或看空——它衡量的是有多少槓桿曝險可能被平倉。未平倉合約上升表示更多資金正在投入槓桿部位。當價格急劇波動時，保證金低於要求門檻的部位可能被自動清算——下跌時是多頭部位，上漲時是空頭部位——這些強制平倉可能引發連鎖反應，放大原有的價格波動。

關於K33

K33是一家總部位於奥斯陸的數位資產研究與分析公司，其研究追蹤比特幣期貨與選擇權市場的衍生品持倉狀況。Vetle Lunde領導該公司的研究團隊，發表以數據為基礎的加密衍生品活動分析。

根據K33的研究，353,000 BTC的未平倉合約讀數凸顯比特幣永續期貨持倉目前處於相對過去兩年數據的高檔水平。處於兩年區間前百分位數的持倉水平，通常透過資金費率與清算流向進行監控，這些指標顯示累積的槓桿如何消化價格波動。

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