比特幣（BTC）在從 6 月底約 58,000 美元的低點回升約 13% 後，目前交投於 65,000 美元附近。然而，鏈上分析顯示，這波反彈仍屬於技術性反彈，而非確認的趨勢反轉。

未實現虧損仍大於 2 月暴跌期間的記錄，現貨需求持續萎縮。與此同時，價格低於鏈上追蹤的幾乎所有主要成本基礎模型。這些條件共同使得當前反彈更取決於買方能否在現貨市場吸納供給，而非僅依賴短期槓桿。

鏈上分析顯示虧損較 2 月暴跌更深

Glassnode 數據顯示，未實現利潤從 2025 年 10 月高峰的約 1.4 兆美元大幅縮水。至 6 月底，該數值降至約 4,000 億美元——為當前週期的最低讀數。（Glassnode，圖表）

淨未實現利潤／虧損在 6 月的觸底也低於 2 月暴跌期間的水平，儘管兩次價格處於相似位置。這一差距表明，在回檔過程中籌碼發生了換手，推高了市場的整體成本基礎。

未實現虧損在 2026 年大部分時間內維持在 2,000 億至 3,000 億美元之間。相比之下，2025 年全年該數值始終接近零。這種持續的痛苦在歷史上類似於後期的恐慌性拋售，而早期的底部訊號已在其他地方出現。（BeInCrypto）

7 月帶來了一些緩解。隨著虧損收窄，未實現利潤回升至約 5,000 億美元。然而，要使該訊號轉為看漲，利潤需要超越春季接近 5,800 億美元的高點。

期貨交易者是僅存的買方

持幣者盈利能力的回升伴隨一個重要前提。CryptoQuant 數據顯示，期貨需求在 7 月重新轉為淨正值，而現貨需求則持續萎縮。（Ki Young Ju，X）

本月永續期貨需求的 30 天總和增長了約 30,000 至 50,000 BTC。相比之下，4 月的增幅接近 250,000 BTC，並推動了那波漲至 82,000 美元的行情。如今的期貨需求僅約為當時的五分之一。

現貨需求的情況更為黯淡。該指標全年保持負值，目前每月萎縮約 200,000 BTC。總需求在 6 月初崩跌至接近負 550,000 BTC——為 2026 年最差讀數。（BeInCrypto）

這一區別至關重要，因為期貨部位可以快速增加，但也更容易被平倉，而現貨需求則反映了直接的幣種積累。歷史上，在沒有現貨吸納的情況下僅靠槓桿推動的反彈往往脆弱。美國通膨數據降溫幫助 BTC 突破了 6 月中旬的阻力位，但自然買家尚未回歸。

BTC 價格展望取決於 69,500 美元成本基礎

比特幣目前交易於四個主要鏈上估值模型中的三個之下。僅有 52,900 美元的已實現價格（Realized Price）仍作為市場下方的支撐。

上次價格在已實現價格與真實市場均值（True Market Mean）之間停留如此長時間是在 2022 年的熊市期間。自 2025 年底以來，每次嘗試收復短期持有者（STH）成本基礎都以失敗告終，包括 3 月的反彈。（Flippix，X）

第一個有意義的看漲里程碑位於 69,500 美元——約高於當前價格 6%。收復該價位將使大多數近期的買方重回盈利狀態，這一轉變在歷史上標誌著反轉階段的開始。

相反地，若跌破 52,900 美元的已實現價格，將意味著深度熊市。一項預測已指向第四季可能出現接近 44,000 美元的底部。（BeInCrypto）

美國聯準會的下一次利率決策可能會加速任一方向的走勢。收復 69,500 美元有望打開通往 76,200 美元真實市場均值的路徑，而遭拒則可能重新測試 58,000 美元。

來源：BeInCrypto