淨流量與資金費率降溫,槓桿卻幾乎未動

比特幣於 8 月 16 日在 63,000 美元附近交易,七天下跌約 3%。即便如此,最新的交易所與衍生品數據的改善速度仍遠快於價格。

根據 CryptoQuant 的交易所淨流量總量圖表,交易所淨流量從 8 月 14 日的 +3,507 BTC 降至 8 月 15 日的約 +683 BTC,降幅約 81%。截至撰稿時,8 月 16 日的數值約為 +682 BTC,不過 CryptoQuant 將其標記為未完成的 UTC 數據。因此,淨流量是維持在較低水位,而非持續下滑。存款仍高於提款,但差距已遠小於 8 月 14 日。

資金費率同樣下滑,從 0.0228 降至 0.00465,跌幅接近 80%。多頭部位目前支付的溢價遠低於兩天前。

未平倉量從約 231.1 億美元小幅下滑至 229.4 億美元,降幅僅約 0.7%。資金費率是交易者維持槓桿部位所需支付的價格;未平倉量則衡量仍維持開放的部位規模。槓桿的價格已重置,但其數量幾乎沒有變化。

這緩解了高價多頭部位所帶來的壓力,但並不構成大規模去槓桿,對現貨需求的說明也有限。市場之所以變得不那麼緊繃,是因為交易所淨流入與資金費率下滑——而非買方明顯轉趨積極。

每日流入消退,交易所庫存卻未減少

淨流量與儲備回答的是不同的問題。淨流量衡量交易所餘額在一段期間內的變化,而儲備衡量交易平台已持有的 BTC 總量。因此,較小的單日正流量可能與先前交易日累積的較大交易所庫存並存,這也是近期放緩僅是整體情況一部分的原因。

MorenoDV 的 CryptoQuant 分析顯示,在餘額普遍下滑兩年後,儲備已升破 200 日均線。8 月 15 日與尚未完成的 8 月 16 日淨流量數據顯示,庫存累積速度大幅放緩,但並未移除已流入的 BTC。

存放在交易所的幣更容易交易,但其存在並不能證明有出售意圖。這些幣可能被用作抵押品、為造市而持有,或只是為了保持流動性而轉入。儲備增加代表的是潛在供給,而非已完成的派發。

兩年來的儲備下滑曾減少交易所上可立即動用的 BTC 池。此趨勢的扭轉削弱了交易所層級的稀缺性順風:未來的賣壓不再那麼依賴另一個大額存款日,因為已有更多庫存可供動用。

這項突破仍需要時間驗證。MorenoDV 指出,先前一次升破 200 日均線僅維持了幾天。若能在趨勢線之上維持數週,並伴隨更大的巨鯨存款或已實現損失上升,將比單純的初步突破提供更多資訊。

ETF 資金流出,需求吸收仍未獲證實

較低的賣壓唯有在買方吸收現有庫存時才有意義。Farside Investors 的每日數據顯示,美國現貨比特幣 ETF 在 8 月 12 日錄得 6,110 萬美元淨流出,8 月 13 日為 1.311 億美元,8 月 14 日為 5,620 萬美元。三個交易日的總流出達到 2.484 億美元。

相對於比特幣的總市值,這些流出金額不大,無法解釋整體價格走勢。但其方向仍然重要,因為 ETF 是市場上最透明的現貨需求來源之一。就在交易所儲備挑戰長期下滑趨勢的同一期間,此管道是在回流資金而非吸收額外供給,使整體需求面的圖像仍未明朗。

交易所穩定幣比率仍略高於其 30 日均值。由於該比率比較 BTC 儲備與穩定幣儲備,此讀數顯示穩定幣餘額相對於 BTC 庫存並未增加。它並不衡量已完成的買入,但也未提供明確證據顯示交易所內的購買力已增強。

什麼因素會改變此判讀?

更強的讀數需要淨流量轉為負值並維持在該水準。8 月 15 日的讀數與尚未完成的 8 月 16 日數據雖然較低但仍為正值,意味著交易所餘額持續接收的 BTC 仍多於流出的量。重複出現的淨流出將開始減少 MorenoDV 所強調的庫存,並顯示儲備突破無法維持。

資金費率也需要維持在受控狀態。未平倉量再度上升唯有伴隨更強的現貨需求或 ETF 資金流入時,才會具有建設性。未平倉量本身無法揭示新部位是多頭還是空頭,而在沒有現貨市場支撐下重建槓桿,可能會重新引發剛開始消退的不穩定性。

如果交易所儲備連續數週維持在 200 日均線之上、ETF 流出持續,且巨鯨轉入交易所的量或已實現損失開始上升,看跌的解讀將會增強。這種組合將使積極派發的論點更具可信度。

大額的新增存款與高昂的多頭槓桿都已緩解。剩下的是尚未被提取或明確吸收的交易所庫存。這正是企穩與復甦之間的分界線。

鏈上與衍生品指標可能快速變化,並可能受交易所錢包分類、內部轉帳及市場結構影響。本文僅供資訊參考,不構成投資建議。