Bitcoin (BTC) 在近期交易時段小幅下跌。現貨 ETF 資金流入連續紀錄——為九個月以來最長——於 7 月 23 日星期四被打破，當日錄得 2.251 億美元流出。自 2024 年 1 月獲得美國監管批准以來，現貨 Bitcoin ETF 已成為機構資本的重要通道，使其資金流向趨勢成為衡量需求端壓力的密切關注指標。

Bitcoin 仍在長期空頭價格趨勢中交易。多頭無法突破 67,000 美元的局部供應區，使市場控制權重新回到空頭手中。

Bitcoin MVRV 與已實現損失

市值與已實現價值（MVRV）比率高於 1 時，表示整體持有者仍處於盈利狀態。從歷史上看，熊市底部只有在 MVRV 跌破 1 後才會出現，2018–2019 年週期在隨後復甦確立前便曾如此。

加密貨幣分析師 Rei Researcher 指出，目前這一情況尚未在本輪週期中發生。市場距離多頭過熱區域仍然很遠，但也尚未到達熊市底部。

鏈上數據顯示，週期性投降可能尚未完全結束。近期價格反彈可能為部分長期持有者提供了在潛在進一步走弱前降低曝險的機會。

盈利供應與 LTH SOPR 指標

分析師 The Chess Onchain 觀察到，目前 Bitcoin 供應中處於盈利狀態的比例為 57.5%。長期持有者花費輸出利潤率（LTH SOPR）的 30 日平均值——一項用於識別空頭趨勢結束的指標——目前為 0.86，需重新站上 1.0，才更可靠地發出趨勢反轉訊號。

歷史上，當 LTH SOPR 重新站上 1.0 時，盈利供應指標至少為 64%。在該指標回升至這些水準以上並維持數週之前，任何看似的價格復甦都應被視為發生在空頭格局內。

較舊 BTC 供應與成本基礎

當價格反彈於 6 月初開始時，持有時間超過六個月的 BTC 在交易所流入中的占比一度升至 12%–16%，此後已降至 0.8%。

一批在一個月至兩年前買入的持有者，其成本基礎位於 72,000 美元至 102,000 美元區間。這一供應壓力對任何持續復甦構成潛在障礙，因為另一波拋售和更深層投降可能迫使這些持有者賣出。

結論

Bitcoin MVRV 比率尚未跌破 1.0，而該水準在歷史上曾標誌著過往週期的熊市底部。2024 年 4 月減半將每個區塊的發行量從 6.25 BTC 降至 3.125 BTC，為本輪週期引入了有別於以往週期的供給端變數。儘管如此，盈利供應與 LTH SOPR 指標都指向同一結論：當前價格反彈發生在更廣泛的空頭格局之中，鏈上數據顯示 Bitcoin 尚未擺脫這一格局。