比特幣礦商為了尋找新的營收來源，正將數十億美元投入人工智慧（AI）與高效能運算（HPC）。這場對新收入來源的追尋，源於2024年4月的減半事件——該事件將支付給礦工的每區塊補貼從6.25 BTC削減至3.125 BTC，壓縮了整個產業的利潤率。BlocksBridge Consulting的最新數據顯示，這場轉型的成本有多麼高昂。該公司《Miner Weekly》電子報的數據同時揭露了資本支出的規模，以及目前為止由此產生的仍然有限的營收基礎：一個由15家公司組成的群體在其2026年最新報告期內的資本支出達307億美元，而九家可比較的比特幣礦商在上半年投入51.1億美元後，創造了3.412億美元的AI與HPC營收。

比特幣礦商推高2026年資本支出

根據該電子報，TheEnergyMag追蹤的12家上市礦業公司在2026年上半年的淨現金資本支出達68.7億美元。這一數字已超越2025年全年的65億美元。

這一加速趨勢與更廣泛的AI基礎設施熱潮相呼應——各大雲端服務供應商在競相擴增資料中心容量之際，每季合計申報的資本支出已達數百億美元。

當Applied Digital、CoreWeave與Nebius加入名單後，支出的規模更加令人吃驚。由此組成的15家公司集團在2026年最新報告期內的資本支出總額達307億美元，較2025年全年的215.3億美元高出42.6%。

CoreWeave與Nebius合計貢獻了該總額的近75%。這兩家公司都不是比特幣礦商：CoreWeave是專業GPU雲端營運商，Nebius則是AI基礎設施公司，這也是兩者預算遠高於名單上前礦商的原因。CoreWeave在2026年前六個月斥資141.2億美元購置不動產與設備，Nebius則在不動產、設備及無形資產上投資81.3億美元。

在名單上的前礦商與礦業公司中，資本支出以TeraWulf的16.1億美元居首，其次是Applied Digital的15.8億美元、Core Scientific的11.8億美元，以及Cipher的9.115億美元。

AI營收成長，但差距依然巨大

礦商的AI轉型正開始產生更多營收，但與轉型所消耗的資本規模相比，這些金額仍然有限。

在九家具有可比較第一季／第二季數據的礦商中，AI雲端、HPC與主機託管營收較上季成長52%，從第一季的1.354億美元升至第二季的2.058億美元。

Core Scientific領跑營收成長

Core Scientific繳出該群體最大的百分比增幅，主機託管營收總計1.367億美元，高於上季的7,750萬美元。該業務依據與CoreWeave簽訂的多年期HPC託管合約運作，而CoreWeave正是該群體資本支出排行榜的榜首。TeraWulf的HPC部門營收從2,590萬美元成長至3,190萬美元，Bitdeer的AI雲端部門則從370萬美元擴大至1,400萬美元。

儘管有所成長，資本與營收之間的差距依然巨大。今年上半年，這九家可比較礦商的AI與HPC合計營收為3.412億美元，而資本支出總額為51.1億美元。這意味著資本支出目前約為其新AI相關營收的15倍。

AI基礎設施需要龐大的前期投入

從挖礦轉向AI基礎設施，並不只是電力資產的重新利用。雖然這些礦業公司可能已持有電力合約以及土地或電網連接，但AI設施需要全面升級：變電所、建築物、先進冷卻系統、網路系統，以及某些情況下成本高昂的GPU。

此外，這類收入往往晚於支出入帳。資本先行投入於建設與設備採購，營收通常要到產能上線運轉並獲得驗收後才開始產生。

如今比特幣礦商在AI與HPC領域面臨的問題是，這些大幅增加的收入能否趕上已投入基礎設施的數十億美元。下一輪季度財報將顯示，隨著更多合約產能上線，52%的季營收成長能否延續，以及15比1的支出差距是否開始縮小。