比特幣礦工投入數十億美元建設AI基礎設施,營收卻遠遠落後
重點速覽
- •BlocksBridge 指出,15家比特幣礦工與AI資料中心公司在2026年最新申報期間於資本資產上支出307億美元。
- •該支出較同一集團2025年全年的215.3億美元高出42.6%。
- •9家可比較的礦工在2026年上半年於資本資產上支出51.1億美元,同時申報3.412億美元的AI與HPC營收,比例約為15比1。
- •這9家礦工第二季從AI與HPC獲得2.058億美元營收,較前一季成長52%。
- •CoinShares 將其WGMI基金重新定位,納入礦工、資料中心營運商、AI半導體、發電與HPC類持股。
公開上市的比特幣礦業公司正投入數十億美元,以爭取人工智慧(AI)與高效能運算(HPC)營收,但回報尚未跟上腳步——這一差距凸顯了跨足比特幣挖礦以外業務所需的前期投資規模。
BlocksBridge Consulting 在最新一期Miner Weekly 電子報中指出,由15家比特幣礦工與AI資料中心公司組成的集團,在2026年最新申報期間於資本資產上合計支出307億美元。此數字已較同一集團2025年全年的215.3億美元支出高出42.6%——這筆支出在較小的規模上,反映了整體科技產業正在進行的資料中心投資週期;在該週期中,規模最大的雲端與AI公司每年各自承諾投入數百億美元興建新產能。
單就比特幣礦工而言,資本支出與AI營收之間的失衡依然顯著。9家可比較的礦工在2026年上半年於資本資產上支出51.1億美元,卻僅產生3.412億美元的直接申報AI與HPC營收——資本支出對營收比約為15比1。
BlocksBridge 的資本支出計算,是以現金購置以及分配至硬體、房地產、設備與其他生產性資產的金額為基礎,並已計入資產出售所得與退款。
儘管存在差距,AI與HPC營收正在加速成長。這9家礦工第二季從這些業務獲得2.058億美元,較前一季成長52%,其中 Core Scientific、TeraWulf 與 Bitdeer 均回報成長。隨著新簽約產能投入服務,此一速度能否維持,是15比1失衡多快縮小的關鍵變數。
轉向AI的高昂代價
在礦業環境艱難之際,AI與資料中心一直被視為比特幣礦業公司多元發展的途徑——2024年4月的減半將區塊補貼從6.25 BTC降至3.125 BTC,降低了每單位運算力所能賺取的營收,使這些壓力進一步加劇——但 BlocksBridge 的數據顯示,這一轉型伴隨著龐大的前期成本。
「電力合約與可用土地或許能為礦工帶來起步優勢,但將這些資產轉化為AI就緒產能,需要變電站、廠房、冷卻系統、網路設備,以及在某些商業模式下的GPU,」BlocksBridge 表示。
此外,新產能大多是在多年期合約下為外部AI雲端服務商提供託管而興建,而非用於擴大挖礦業務——Core Scientific 透過與 CoreWeave 簽訂GPU託管協議所採取的正是此一模式。
比特幣最新一波價格回升,能否為仍維持大規模挖礦業務的公司帶來緩解,仍有待觀察。在美國財政部表示將把長期公債回購的單次規模上限至少提高一倍至40億美元後,比特幣本週大漲逾13%,重新站上72,000美元——此舉旨在改善公債市場流動性,最初推低殖利率並提振風險偏好。
向AI與HPC的轉變也反映在ETF(指數股票型基金)領域。CoinShares 本週宣布調整其產業追蹤ETF的策略,更名為CoinShares 比特幣挖礦與數位電力ETF(WGMI)。該基金於2022年以 Valkyrie 僅納入比特幣礦工的產品問世,並在 CoinShares 於2025年收購 Valkyrie 的ETF業務後納入其旗下,此次更名將礦工納入更廣泛的能源與運算投資範疇。該基金管理資產規模為2.224億美元,涵蓋29檔持股,橫跨比特幣礦工、資料中心營運商、AI半導體、發電以及HPC——CoinShares 將這些領域描述為「驅動數位經濟的企業」。
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