比特幣本週向市場釋放了兩個值得關注的信號：鏈上數據顯示這種加密貨幣可能正在形成宏觀底部，同時其價格走勢日益呼應黃金作為避險資產的角色。

這些觀察來自區塊鏈數據公司CryptoQuant的兩份報告，其分析師指出，這一最大且最古老的加密貨幣正處於觸底過程的早期階段。

比特幣近期交易價格為63,362美元，在24小時內幾乎沒有變動。過去一週，該加密貨幣下跌了近2%。自10月創下126,080美元的歷史新高以來，其價值已縮水約50%。

JUST IN: Bitcoin is now trading in its "Cost of Production" zone, typically the sign of a bear market bottom. HODL pic.twitter.com/rXi1kzxSXj — Bitcoin Magazine (@BitcoinMagazine) August 12, 2026

「在每個主要週期底部，長期持有者都承受著比整體市場更深的未實現虧損，這意味著通常被認為具有最強信念和最低波動敏感性的群體，正承受著比整體市場更大的未實現壓力，」CryptoQuant分析師MorenoDV寫道。「目前的結構符合這一模式。」

該信號源自長期持有者（LTH）的調整後未實現盈虧（aNUPL）數據——長期持有者通常被視為市場中最具韌性的群體。LTH aNUPL目前已跌入負值區域，並低於整體市場平均水平，這意味著即使是長期持有者目前也承受著比整體市場更大的虧損。從歷史上看，這種確切模式——長期持有者比平均水平承受更大損失——曾在每個主要週期底部出現，包括2018年接近3,150美元的低點和2022年約15,500美元的谷底，兩者均在此後迎來了持續的反彈。

這一格局與比特幣較其週期高點下跌約50%的情況一致，進一步印證了當前回調並非普通修正的觀點。

然而，分析師警告不要過早宣佈底部已經形成。在以往的週期中，LTH aNUPL在真正觸底之前曾跌至更深、更持久的負值水平——一些分析師將這種虧損程度形容為「蕭條地帶」。目前的讀數尚未達到那種極端水平。

CryptoQuant的報告指出，比特幣可能仍需要再經歷一輪拋售，才能將長期持有者的虧損推至歷史極端水平。另一方面，更強的機構需求和更具結構性韌性的持有者基礎，可能使市場以相較以往週期更小的損失完成觸底。2024年1月美國現貨比特幣交易所交易基金（ETF）的批准顯著擴大了機構對該資產的接入，而這些產品的存在已改變了比特幣投資者基礎的構成，使其有別於以往的週期。

另一方面，比特幣與黃金的90天相關性已從2026年初的接近-0.9轉變為約+0.7，這一數據由CryptoQuant執行長Ki Young Ju強調，他將這一變化描述為回歸「數位黃金時代的水平」。同期，黃金本身也持續吸引需求，各國央行繼續以接近創紀錄的速度增持黃金。

這一轉變表明，投資者正在重新將比特幣定價為一種稀缺的、非主權資產，能夠作為對抗貨幣貶值、財政壓力和地緣政治不確定性的避險工具——這些特徵長期以來與黃金密切相關。

投資者長期以來將比特幣譽為「數位黃金」，將其定位為類似貴金屬的長期價值儲存工具。這兩種資產在不同時期曾表現出相關性。

然而，比特幣的行為仍然分化。月度比較顯示，它有時與納斯達克同步交易，表現為對流動性敏感的風險資產；而在其他時候則追隨黃金的走勢，作為稀缺性工具運作。不過，其波動性仍遠高於黃金。

分析師也呼籲謹慎解讀相關性的轉變。正相關性本身並非固有的看漲信號，因為這兩種資產同樣可能一起下跌，就像一起上漲一樣。

本文首發於Bitcoin Magazine，由Mathew Di Salvo撰寫。