比特幣的低波動性並不必然意味著低風險

2026年8月6日前瞻分析

本月的一個核心主題不僅僅是比特幣（BTC）未能參與由股票帶領的風險偏好行情，更在於這種加密貨幣的走勢異常平穩。比特幣的30天隱含波動率已降至36%，這是長期以來一直作為底部支撐的水準。

低波動性經常被解讀為低風險的信號——其邏輯是，一項不會劇烈波動的資產，必然比快速震盪的資產更安全、更可預測。例如，近幾週以來，BTC的走勢看起來比韓國Kospi指數穩定得多。

然而，這種觀察僅說明了目前的狀況，並不能預示未來可能發生的事。換言之，低波動性並非放鬆警惕的理由。

當波動性偏低時，交易成本隨之降低，促使市場參與者建立大型方向性押注和避險部位。這種動態同時也使作為交易對手的造市商承擔了大量曝險。如果市場隨後開始波動，雙方都可能被迫不斷加碼調整部位，進而放大價格波動。這也解釋了為什麼波動性在持續下降一段時間後，通常會回升或回歸均值。

「當波動性偏低時，交易者可以相對較低的成本建立方向性部位和避險。如果市場隨後突破集中部位的價位，交易商的避險操作可能會加速這一走勢，」管理5億美元客戶資產的Tesseract Group資產管理主管Adam Haeems在一封電子郵件中表示。

「其實際含義是，低波動性不應被誤認為低風險。這反而是一個需要謹慎使用槓桿的理由，尤其是在交易量和市場深度低迷的時候，」Haeems補充道。

目前為止，BTC仍在65,000美元下方震盪，但出現了一些初步的正面跡象。據造市公司Wincent的高級董事Paul Howard表示，看跌期權（即下行保護）的需求已經減弱。同時，上行曝險方面也缺乏強勁的買盤。

「這表明熊市可能正接近本輪週期的最低價格區間，大概會在未來幾週內出現，」Howard在一封電子郵件中表示。

「這種不對稱性並非對看跌期權的需求，而是看漲期權買盤的消失。沒有人願意為上行付出代價，也沒有人願意為下行支付太多，」鏈上分析公司Glassnode指出。

Howard認為，下一個重大的正面催化劑將是「一些正面的監管消息，例如Clarity Act，這可能會體現為機構ETF資金流入。」美國現貨比特幣ETF於2024年1月獲得批准，已成為機構資金配置BTC的主要管道，使其淨流量成為廣泛追蹤的資產管理公司、退休基金及其他受監管投資者需求的晴雨表。另一方面，潛在的負面催化劑包括霍爾木茲海峽談判破裂或通膨衝擊。

熱門動態

加密貨幣市場結構立法的命運仍然岌岌可危，距離參議院休會僅剩兩天。參議員們尚未表明是否會處理Clarity Act或對該法案進行表決。該立法是國會更廣泛推動建立更清晰的美國數位資產監管框架的一部分，包括界定SEC和CFTC在代幣分類上的管轄權邊界。

比特幣維持在64,600美元上方，而其他主要加密貨幣幾乎沒有提供明確的方向性訊號。市場注意力集中在SpaceX，隨著首次鎖定期到期，約1,010億美元的股票將可進行交易。

匯市走勢平淡，日圓回吐了部分因干預帶動的漲幅，美元則徘徊在六週低點附近，投資者等待美伊協議提案的細節，並關注週五公布的美國就業報告。過去一年來，比特幣對美國總體經濟數據發布的敏感度不斷提高，因為投資者將其納入與股票和利率預期並列的更廣泛風險資產配置框架中。

全球股市在歐洲和亞洲漲跌互見，韓國Kospi指數在華爾街科技巨頭下跌後重挫超過4.6%。油價則保持穩定，儘管對霍爾木茲海峽重新開放抱有希望，但伊朗衝突的不確定性仍籠罩市場。

市場訊號

將比特幣的價格波動與狗狗幣（DOGE）——按市值計算最大的迷因代幣——進行圖表比較，可以發現顯著的背離。自7月初以來，DOGE一直承壓，與BTC的價格復甦脫鉤。

這種背離表明投機興趣依然缺席，即使在比特幣企穩的情況下，交易者也没有追逐高貝塔值、迷因驅動的曝險。從歷史來看，這種形態通常是市場底部的早期訊號。