比特幣測試82,000美元後槓桿降溫——礦工拋售意願低

比特幣向5月高點反彈的走勢將槓桿資金重新拉回市場，使衍生品成為這波回升中日益關鍵的因素。

當比特幣[$BTC]重新測試82,000美元時，幣安未平倉合約量（OI）在24小時內暴增近8%，一度突破100億美元。未平倉合約量衡量尚未結算的期貨合約總價值，因此OI上升代表新倉位正進入市場。換言之，這波上漲主要由槓桿推動，而非單靠現貨需求。

關鍵在於，以BTC計價的OI也攀升至125,830 BTC，證實交易者是開立新倉位，而不只是受惠於價格上漲。這波投機性的未平倉量增長，使幣安的整體OI佔比推升至37.1%，將更多槓桿集中在單一交易所——這種結構能透過清算更快地放大價格波動。歷史上，槓桿倉位高度集中正是引發連鎖清算事件的主因，即虧損的多頭或空頭被強制平倉，加速價格雙向劇烈波動。

然而，幣安OI降溫至96.7億美元後，$BTC跌破80,000美元，顯示部分過剩槓桿可能已經解除。這種重置可透過降低清算風險來改善反彈結構。儘管如此，期貨需求無法單獨支撐回升。現貨買盤強度配合穩定的OI水平，才能提供更健康的確認。反之，若期貨需求在缺乏現貨參與下上升，比特幣可能容易再度出現急劇反轉。

礦工拋售壓力依然低迷

在槓桿已降溫的情況下，比特幣的下一道支撐可能來自礦工，他們對在回升中拋售的意願不高。礦工持倉指數（MPI）目前接近中性的-0.036，遠低於大規模轉帳時常見的高點2.0。MPI將礦工送往交易所的比特幣數量與其年度平均值進行比較，是衡量這些網路原始持有者——他們必須定期出售以支付電力與硬體等營運成本——是否向市場增加供給的廣受關注指標。

值得注意的是，該指標在8月一度飆升至接近2.8，但隨後迅速回落至1，顯示這波分佈尖峰未能形成持續壓力。此後，該指標在零附近波動，表明礦工既未積極分佈，也未透過交易所轉帳大量囤積。

這使得需求對比特幣愈發重要。MPI持續維持中性將有助於穩定，而另一波持續高於2.0的走勢則可能引入新供給並削弱回升力道。

比特幣與黃金相關性接近六年高點

在短期供給壓力低迷之際，比特幣與更廣泛市場的關係也正轉向更具防禦性的面貌。其與黃金的90天相關性已攀升至接近+0.50，較2026年初的水平翻了一倍以上，並逼近2020年的峰值。+0.50的讀數代表兩項資產在過去90天中約有一半時間同向波動；比特幣在2020年觸及該指標峰值時，正值激進貨幣寬鬆時期，兩項資產同步上漲。

與此同時，與納斯達克的相關性已回落至接近+0.30，顯示比特幣與科技驅動的風險偏好的連動正在減弱。在美國財政部長天期債券回購之際，納斯達克價格相關性與黃金價格相關性之間的分歧擴大，再度引發對流動性與貨幣貶值的擔憂。因此，投資人開始將比特幣視為類似黃金的貨幣避險工具。

然而，相關性本身無法建立持久需求。這一避險趨勢若要成立，還需來自現貨市場參與的進一步驗證。若相關性維持在+0.50附近並伴隨現貨流入改善，將強化避險敘事；而若重新與納斯達克同步，則可能恢復其對風險資產的敏感度。

總結

比特幣槓桿正在降溫，同時礦工拋售低迷減輕了短期供給壓力。$BTC與黃金相關性的上升支持防禦性轉變，但更強的現貨需求仍是關鍵。