比特幣正呈現熊市中後期特徵，根據 Bitfinex Alpha，隨著交易量與鏈上活動急劇放緩，市場流動性也持續減弱。

該資產目前仍被鎖定在長期已實現價格 $52,699 與短期持有者已實現價格 $67,176 之間。已實現價格衡量的是比特幣供應在每枚代幣最後一次於鏈上移動時的價格，可作為不同持幣群體平均成本基礎的替代指標；鏈上分析師通常將過去 155 天內曾移動的供應歸類為短期持有者代幣。接近 $63,200 的中位已實現價格在過去兩週一直提供支撐。每週美國現貨比特幣 ETF 淨流出，以及持續下降的穩定幣供應，都顯示新流動性尚未回歸，即使宏觀條件正在改善。由於 USDT 與 USDC 等穩定幣支撐了大多數加密交易對，其總供應量常被視為即將進入市場資本的替代指標。

價格停滯於關鍵支撐位之間

Bitfinex Alpha 報告指出，比特幣本週收跌 3.1%，報 $62,921，中斷了先前的漲勢。即便更廣泛的宏觀背景對風險資產更為有利，這次回落仍然出現。

報告指出，通膨數據降溫且同期間生產者物價持平；同時，疲弱的消費需求使得 9 月升息的機率首次在數週內降至 50% 以下。

儘管具備上述利多，Bitfinex Alpha 表示，數位資產市場並未把握改善中的環境，需求端耗盡被視為反應低迷的主要原因。

美國現貨比特幣 ETF 連續三週後首次出現單週淨負值，流出金額達 $385.2 million，報告稱。自 2024 年 1 月推出以來，這些基金已成為機構配置比特幣的主要管道，因此其每週淨流量被密切視為即時需求指標。Strategy（比特幣最大的上市企業持有者，前稱 MicroStrategy）則以連續第三週減持加劇壓力，這也罕見地讓 ETF 與企業財庫賣壓同步出現。

Bitfinex Alpha 指出，$52,699 的總體已實現價格持續支撐更廣泛的比特幣市場，這意味著長期持有者大多避免跌入虧損狀態。報告解釋，若重新站回 $67,176 的短期持有者水準，將可讓近期買家恢復獲利，並測試已經壓制價格走勢數週的上方阻力。

Bitfinex Alpha 表示，若跌破中位已實現價格，將帶來下行風險。此舉可能使 6 月低點 $57,803 再次成為焦點。報告指出，比特幣已在這個狹窄區間內維持了近四分之一季度，隨著主要趨勢邊界逐漸收斂，波動性也持續壓縮。

流動性跌至多年低點

Bitfinex Alpha 解釋，按幣數而非美元價值調整後的現貨交易所成交量，已滑落至 2019 年初以來的水準。

這項調整是為了反映 Binance 零手續費交易所造成的扭曲；該機制是在先前熊市期間推出。這類促銷會吸引高頻交易，推高原始成交量讀數，但未必伴隨實際需求同比例上升。報告補充，若只看 Binance，本項指標正在測試 2023 年熊市時才出現過的低點。

比特幣轉移速度也降至七年低點。Bitfinex Alpha 表示，這種轉移速度下滑反映了整個網路更廣泛的冷淡情緒。鏈上活動減少，與整體現貨交易量萎縮同時發生。

報告指出，在交易清淡的環境下，即使是小幅資金流入流出，也容易被放大。輕微的買盤壓力可迅速引發反彈，微小的賣壓也可能觸發下破。

Bitfinex Alpha 指出，歷史模式顯示，低迷的參與度很少會長時間持續。過去的市場週期中，這類情況通常是劇烈波動擴大的前兆。報告提到，先前多次長時間壓縮後都伴隨明確的方向性移動，當前布局看起來也與這種更廣泛的歷史模式一致。

Bitfinex Alpha 預期，當前壓縮期之後將出現波動性擴張。儘管賣方反覆測試，價格仍守在中位已實現價格上方。這種韌性，加上熊市末期訊號，使未來最終走高的機率上升。ETF 淨流入與穩定幣供應重新成長，仍是接下來需要關注的關鍵指標。