比特幣已在65,000美元附近企穩——較2024年3月約73,700美元的歷史高點低約12%——根據Glassnode於8月10日發布的最新Market Pulse，這得益於機構需求與衍生品倉位的改善。然而，這家鏈上分析公司警告，復甦仍屬暫時性質，現貨流動性疲弱且網絡活動低迷限制了市場信心。

主動買盤需求於8月走強

Glassnode於8月10日發布的Market Pulse報告指出，比特幣已在65,000美元附近找到支撐，主動買盤需求的走強為市場提供了助力。主動買盤需求反映激進的市價委託——包括買入和賣出——顯示買方越來越願意吸收可用的流動性。這一指標具有重要意義，因為主動交易活動能比單純的價格走勢提供更清晰的市場倉位信號，尤其是在訂單簿深度參差不齊時。

根據Glassnode的數據，主動買盤需求的轉變伴隨著下行對沖壓力的緩解。保護性倉位需求的減少表明交易者對進一步下跌的擔憂降低。然而，Glassnode指出，對沖活動的減少並不一定保證漲勢能夠持續，因為交易者仍可能對直接現貨敞口保持謹慎。

比特幣ETF流入顯示機構需求擴展

機構資金流是另一個建設性因素。Glassnode報告了穩健的機構資金流入，其數據顯示每週比特幣ETF淨流入約為7.706億美元。美國現貨比特幣ETF於2024年1月獲得監管批准，已迅速成為機構獲取比特幣敞口的主要管道，使傳統投資者無需直接託管或管理加密貨幣即可參與。其可用性標誌著與此前年份的結構性轉變——在過去，機構准入更多依賴基於期貨的產品或場外交易安排。

ETF流入與更強的主動買盤需求相結合，表明市場需求正超越純粹的投機性倉位而向更廣泛的層面擴展。若這一趨勢持續，穩定的ETF流入有望幫助吸收可用供應。Glassnode在7月的研究中曾指出，機構參與度正在回升，儘管當時整體信心仍然有限。

現貨流動性與鏈上活動依然低迷

主要的謹慎因素在於現貨市場。Glassnode報告稱，低迷的現貨流動性和疲弱的鏈上活動正阻礙當前復甦發展為更強健的趨勢。當流動性稀薄時，即使適度的買入或賣出壓力也可能對價格產生不成比例的影響，可能在衍生品指標改善的同時增加波動性。

鏈上活動疲弱進一步表明，價格走勢並未伴隨廣泛的網絡參與。這一區別對長期投資者而言至關重要，因為以往的比特幣牛市階段——包括2020至2021年的週期——通常伴隨著交易筆數上升、活躍地址增長和礦工收入增加，與價格上漲同步出現。目前缺乏類似的鏈上確認，意味著復甦主要由金融市場參與驅動，而非有機的網絡使用——後者在歷史上支撐了更持久的漲勢。

展望：建設性但不完整

接下來的關鍵問題是，比特幣能否在現貨市場參與度改善的同時維持65,000美元的水平。若ETF流入保持正值、主動買盤需求持續走強，且下行對沖維持在低位，市場可能建立更穩固的基礎。反之，機構資金流的消退或防禦性倉位的回歸將削弱復甦的論據。

Glassnode將當前格局描述為建設性但不完整，而非已確認的趨勢逆轉。該公司建議交易者關注衍生品和ETF資金流，而長期參與者應監測鏈上活動和現貨流動性。市場的下一階段將取決於需求是延伸至現貨市場，還是仍然集中在ETF等金融產品中。