比特幣的哈希絲帶（hash ribbon）於 8 月 26 日回升，至今已持續 61 天。從歷史經驗來看，此訊號出現後往往伴隨價格上漲：在七次被計入的回升中，有六次比特幣在一年後價格更高，優勢約為 72%。哈希絲帶由網路算力的移動平均線構成——算力是指礦工貢獻給鏈上的總運算能力——其回升被視為礦工壓力階段緩解的訊號。

在 Bitcoin Magazine 的一段新影片中，Sean Hagan 拆解了這項訊號——一個自 2011 年起統計礦工投降天數的框架（投降指礦工關機停機，而非虧損運行）——包括其失準紀錄（231 次讀數中有 15 次，最顯著的是 2021 年 4 月的 -17%），以及 1 月的訊號至今仍虧損 12%。Hagan 也指出，30 天算力約為 1.1 ZH（zettahash，即每秒十的二十一次方哈希），較 7 月上升 13%，作為礦工壓力最嚴重時期已經過去的證據。

本輪週期與以往的下行階段不同。根據影片的統計，礦工在過去 365 天中有 223 天處於投降狀態——創下新紀錄，相較之下 2012 年為 141 天——且這段時期更接近 2021 年中國禁令，而非 2018 年或 2022 年，因為礦工離場轉向規模約 1,000 億美元的 AI 合約。這一比較有先例可循：北京在 2021 年年中對挖礦的打擊，曾使全球大部分算力一度下線，之後機器遷往海外、網路才恢復。時間點也仍然吻合：投降在 6 月 30 日低點後 56 天達到峰值。

Grace Remington 提出了關鍵問題：如果礦工是自願離開網路，這個訊號是否仍然可靠？影片中引用的歷史紀錄顯示，在此類回升之後，七次中有六次比特幣價格更高。

價格指標也與礦工數據一致：MVRV——即比特幣市值與已實現價值之比，是衡量持幣者是否獲利的廣泛指標——高於其均值，且比特幣交投於 50 週均線之上。一個懸而未決的問題是，隨著 AI 建設遭遇瓶頸，算力是否可能從 AI 領域回流。即便如此，哈希絲帶仍是一個方向性命中率超過 70% 的落後指標圖表。

完整討論可在 Bitcoin Magazine 發布的影片中觀看。

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本文《BTC Hash Ribbon Signal Flipped: Bitcoin Miners Show the Bottom Might Be In》首先發表於 Bitcoin Magazine，作者為 Patrick Green。