比特幣本週攀升至多月高點，部分原因在於投資人逃離波動，再度將這個最大的加密貨幣視為避風港。

自六月初以來，比特幣價格一直被困在 60,000 美元至 70,000 美元區間，令仍期待比特幣重返十月榮景（當時價格飆破 126,000 美元）的投資人感到失望。

上月底，比特幣終於突破該區間。週四觸及 82,262 美元的四個月高點後漲勢收斂，週五下午下跌 2%，報約 79,800 美元——仍接近五月以來最高水準。

Bitwise 歐洲研究總監 André Dragosch 在近期發給客戶的報告中表示，這波加密貨幣的上漲反映出投資人更將其視為價值儲存工具，而非高風險科技股。

在此之前，財政部長 Scott Bessent 在殖利率飆升之際公布了一項增加財政部長期債券回購的計畫。此舉引發「金融壓迫」的疑慮，加上伊朗戰爭使通膨預測居高不下，30 年期殖利率上月底升至近二十年最高水準。

Dragosch 在報告中寫道，在 Bessent 尚未落實的提議措施之下，比特幣與黃金的 90 天相關性已接近六年高點。這與今年稍早的情況形成對比，當時比特幣的交易表現更像與科技股高度相關的風險偏好資產。

Dragosch 寫道：「當情勢變得嚴峻、總經力量強大時，投資人在應對日益上升的貨幣貶值風險時，對比特幣與黃金的區分越來越少。在這些情境下，比特幣近來開始看起來像黃金的放大版。」

然而，這對整體市場而言未必是正面訊號。Dragosch 警告，上次比特幣與美元關聯如此密切是在 2020 年，當時全球央行以刺激措施和量化寬鬆因應 COVID-19 疫情。

部分交易人士也認為，比特幣近期的利多可能為時不長，並引用四年週期理論——該理論主張比特幣的熊市低點與牛市高點傾向以四年為週期出現。根據 Fidelity 第四季加密貨幣市場展望，若該理論成立，比特幣下一個熊市底部可能落在 11 月的某個時點——即 2022 年 11 月上一個熊市底部的四年之後。

四年週期理論部分與比特幣減半機制有關，該機制會削減支付給維繫比特幣底層區塊鏈運作的礦工的獎勵。減半大約每四年發生一次，最近一次在 2024 年 4 月，過去的減半歷史上多伴隨牛市及其後的回檔——這正是週期理論支持者用來推測市場高低點順序的型態。

力倡四年週期理論的知名人士之一是 Galaxy 全公司研究主管 Alex Thorn。他在六月的一份報告中寫道：「歷史類比顯示，本輪回檔的基準情境底部介於 40k-46k 美元之間，可能出現在現在到 2026 年第四季之間的某個時點」，但他強調這並非價格預測。

不過，Fidelity Digital Assets 研究副總裁 Chris Kuiper 在第四季市場展望中表示，該理論未必意味著今年稍晚會出現下滑，因為四年週期的時間點並不精確。

Kuiper 本週在報告中寫道：「有鑑於此，從歷史上看，擁有長期視角和持有期對投資人最為有利。」

目前，市場觀察人士將關注比特幣與黃金的相關性能否維持，隨著財政部回購計畫邁向實施、通膨與債市壓力演變——這些訊號可能顯示這種加密貨幣的避風港特性會持續或消退。

本文原刊於 Fortune.com