加密貨幣正在失去資金流動的支撐，上週的資金流向數據清楚地說明了這一點。根據Wintermute的數據，比特幣下跌3.2%、以太幣下跌7.0%，美國現貨比特幣ETF淨流出6.79億美元，以太幣ETF則流出5.42億美元。比特幣的流出規模是6月下旬以來最大的單週總額。與此同時，標普500指數卻創下新高。

現貨ETF資金流向被廣泛視為機構對該資產類別需求的公開指標，這也是為什麼如此規模的週度數字引起加密貨幣圈以外的廣泛關注——它顯示的是資金真正撤出基金，而非僅僅易手。

Wintermute指出缺乏獲利基礎

該公司表示，加密貨幣與股市之間的分歧關鍵在於獲利。標普500第三季獲利成長預估年增近29%且仍在上升，正是這樣的獲利成長支撐了5.24%的10年期美國公債殖利率。

加密貨幣沒有獲利可以對沖這些殖利率。在Wintermute看來，加密貨幣只有在新資金持續湧入時才會上漲——而當資金流向逆轉時，價格底下已無任何支撐。

導火線在上週三出現。FOMC會議紀要——聯準會對最近一次政策會議的官方紀錄——顯示大多數官員預期年底前將再升息，且未提及降息。Wintermute指出，市場辯論已從聯準會何時寬鬆轉向緊縮的力度有多大。

比特幣上週以86,000至87,000美元附近開局，週二第三次在該區間受阻。會議紀要公布後，它下滑至約83,000美元，隨後在上週四一度下探80,400美元附近低點，之後隨著油價回落，於本週一回升至83,000美元中段。

CoinGlass數據顯示，上週四低點前後的24小時內有11.9億美元的清算，其中約10.6億美元來自多頭部位。清算是指當市場走勢不利於槓桿部位時自動將其平倉，因此以多頭為主的清算數據反映看漲槓桿在本波下跌中被清洗。Wintermute稱此波走勢為一次沖刷。

— Wintermute (@wintermute_t) October 13, 2026

為什麼以太幣和山寨幣跌得比比特幣更重

比特幣的表現優於市場其他部分，其市占率按報導口徑上升至59.5%附近。Wintermute稱這是本週最清晰的內部訊號。

以太幣跌幅最大，因為它承受了第二重衝擊：一名與以太坊基金會相的研究人員呼籲用戶遷移到新地址。

山寨幣整體下跌2.9%。在市值超過10億美元的66種大市值山寨幣中，僅有11種收漲，中位數跌幅為3.7%。UNI在前一個月強勁上漲後下跌15.8%。

撤離DeFi和大市值幣種的資金轉向AI相關標的，其中NEAR表現最突出。Wintermute表示無法證實該波漲勢的原因，相關說法包括抗量子簽章支援和軋空。

資金流出對交易者的意義

Wintermute提出了再度轉為看多的兩個條件：長期殖利率必須回穩，且現貨ETF資金流必須恢復淨流入。該公司認為，在11月3日美國期中選舉之前，殖利率不太可能回落。在此之前，比特幣仍是股市的高貝塔、負偏態表達——一種放大股市波動且下行時傾向更差結果的交易——而Wintermute不會追逐任何看似反彈的低品質山寨幣。該公司仍認為週期尚處於早期，長期維持建設性看法。

該公司表示，若美國30年期公債殖利率突破9月30日創下的5.64%，將轉趨謹慎；若比特幣持續在82,500美元附近停滯，也將提高警覺。

本週有兩大催化事件。週三公布的9月CPI數據將顯示能源通膨是否正在擴散至核心物價，AI相關及金融類股的財報也將陸續出爐。兩者都直接關係到Wintermute所標記的變數：殖利率的路徑，以及與加密貨幣爭奪資金的股市獲利能力。

對Wintermute而言，ETF資金流出顯示加密貨幣的漲勢依賴新資金而非獲利。在資金恢復流入且殖利率回穩之前，該公司認為下行風險仍未解除。

本文根據 Live Bitcoin News 的報導，引用Wintermute的數據與評論。