Raoul Pal：比特幣與全球流動性的 87% 相關性勝過財報與新聞標題

詳細說明

Raoul Pal 是金融媒體平台 Real Vision 的創辦人，也是已退休的 Goldman Sachs 對沖基金經理人；在加密貨幣領域，他是最受關注的宏觀觀點人士之一。過去七個月來，他多次主張，推動數位資產價格的主要因素是流動性狀況，而非基本面。

Pal 在 X 上發文表示：

“Bitcoin is 87% correlated to global liquidity. The Nasdaq is 97% correlated. Which tells you something most people never realise. These assets are not really trading on earnings, or news, or whatever the story of the week is. They’re tracking the amount of money in the system.”

全球流動性是指可流入金融市場的資金總量。通常會以央行資產負債表、全球 M2，或廣義貨幣供給，以及銀行信貸成長來衡量。

加密做市商 Keyrock 的分析師建立了一個八個月滯後模型，追蹤國庫券發行如何反映到比特幣報酬上，這個框架與 Pal 的相關性論點相呼應。該公司所使用的淨流動性指標定義為聯準會資產負債表減去財政部現金餘額與逆回購餘額，旨在分離在特定時間點真正流入市場的可支出能力有多少。

對交易員與市場觀察人士而言，這種框架很重要，因為它把注意力從日常新聞流轉向資金進入或離開金融系統的時點，進而使資產價格更可能反映較早之前的政策與融資條件，而非當前新聞標題。

熟悉的論點，更新的數據

Pal 的最新數字延續了他在 5 月更詳細闡述的看法。當時他告訴 Real Vision 觀眾，比特幣與全球貨幣供給大約維持 90% 的相關性；他並主張，政府對短期債務發行的依賴，迫使央行週期性注入流動性。

Pal 當時表示：“Every four years, global debt rolls over, and central banks are forced to pump liquidity to avoid systemic collapse,”

這項論點支撐了他提出的 450,000 美元比特幣價格目標；他曾表示，這個目標取決於央行在今年底前實質擴大流動性。

更新後的相關性數據也讓市場參與者如何即時解讀宏觀訊號成為焦點。如果流動性仍是主要觀察視角，那麼央行資產負債表、財政部融資，以及貨幣市場條件的變化，對比特幣趨勢的重要性可能高於圍繞該資產本身的新聞周期。

那斯達克更高的相關性

Pal 發文中最引人注意的數字，或許是他給予那斯達克的 97% 相關性。那斯達克是以科技股為主的美國股票指數。如此高的相關性意味著，比特幣與大型科技股如今更像是在以相同流動性條件作為近乎一致的代理交易，而不是作為對不同催化劑作出反應的獨立資產類別。

這種看法也與比特幣主要受自身供給動態、減半週期或採用新聞驅動的說法相左。

Pal 並非唯一提出這項論點的人。Strategy Inc.（Nasdaq: MSTR）執行董事長 Michael Saylor 本月稍早表示，比特幣傳統的四年減半週期“no longer the dominant model”，並指出 ETF 資金流入、企業財庫累積、主權儲備與全球流動性狀況才是更大的驅動因素。他補充：

“Over the next decade, bitcoin’s trajectory will be driven less by miner issuance and more by capital flows.”

不過，Pal 本人以及他貼文中的相關性數字，都沒有附上基礎數據集或公開方法論。隨著流動性推動力在 2026 年升降，比特幣與流動性的關係強度也有所波動。Keyrock 自身的追蹤顯示，比特幣對國庫券發行的反應大約落後八個月，這意味著目前看到的相關性，很可能反映的是數月前形成的流動性條件，而非即時狀態。

目前，接下來需要觀察的關鍵數據，仍是 Pal 近幾個月反覆強調的那些：央行資產負債表、財政部融資流向，以及流動性真正抵達市場的速度。