重點摘要

• 比特幣自近期低點反彈約 30%，目前正接近 82,800 美元的關鍵阻力位。
• Coinbase 在第二季創下全球加密貨幣交易量 10.3% 的空前市占率。
• Circle 的 USDC 穩定幣流通量擴增至 733 億美元，年增 19%。
• Robinhood 第二季表現亮眼，營收達 13.1 億美元，年增 32%。
• Circle 將於 9 月 16 日向公眾推出其 Arc 區塊鏈主網。

加密貨幣市場隨著九月的到來展現復甦動能。比特幣自近期低點上漲約 30%，價格正朝 80,000 美元關卡推進。關鍵阻力位位於 82,800 美元附近，比特幣能否突破此水準，將左右未來數週的市場走向。從歷史來看，九月向來是比特幣的弱勢月份，因此本輪反彈有別於季節性規律，也是交易者密切關注 82,800 美元測試的原因。

與此同時，美國強勁的就業數據與不斷攀升的能源成本，提高了市場對聯準會在 9 月 15 日至 16 日政策會議上調整利率的預期。即將公布的通膨數據可能成為比特幣價格與加密貨幣相關股票的重要催化劑。政策背景對加密貨幣股票具有雙重影響：利率決策不僅左右股市的風險偏好，也影響 Circle 從準備金獲得的收益。

在此市場環境下，有三家公司特別值得關注：Coinbase、Circle 與 Robinhood。

Coinbase

Coinbase 按交易量計仍是美國最大的加密貨幣交易所，持續作為投資人直接參與加密貨幣市場的主要管道。該公司自 2021 年直接上市以來一直在納斯達克掛牌交易，是主流投資人可取得的歷史最悠久的純加密貨幣股票之一。

第二季，該平台創下全球加密貨幣交易量 10.3% 的歷史新高，高於第一季的 9.1%，使其市占率擴張紀錄延續至連續三個季度。該公司也已連續第 14 個季度繳出調整後 EBITDA 為正的成績。

Coinbase 的營收結構已不再高度依賴比特幣。目前約 88% 的淨營收來自與比特幣現貨交易無關的業務，訂閱與服務營收在第二季攀升至 5.55 億美元。這種轉向經常性訂閱與服務營收的趨勢相當重要，因為它能緩衝交易量波動對獲利的衝擊，而這種波動正是交易所業務的傳統特性。

穩定幣業務也在加速成長。Coinbase 產品組合中的平均 USDC 餘額在第二季達到 200 億美元的紀錄新高。此外，Coinbase 持有 Circle 的股權，使其擁有參與穩定幣成長的第二個間接管道。若比特幣成功突破 82,800 美元阻力位，交易活動的升溫可望為該交易所在今年剩餘時間提供更多動能。

Circle

Circle 採取截然不同的商業模式。該公司並非經營交易平台，而是發行 USDC——全球領先的美元掛鉤穩定幣之一。該公司已於 2025 年 6 月在紐約證券交易所完成首次公開募股，因此 Arc 的推出將是其作為上市公司後的首批重大產品里程碑之一。

USDC 流通量在第二季達到 733 億美元，較去年同期成長 19%，鏈上交易量更暴增 151% 至 14.8 兆美元。Circle 在本季創下 7.01 億美元的營收與準備金收益合計，調整後 EBITDA 成長 8% 至 1.43 億美元。在 2025 年 7 月簽署生效的聯邦穩定幣法規《GENIUS Act》之後，穩定幣如今在更明確的美國監管架構下運作，該法為 Circle 等發行機構設定了準備金與資訊揭露要求，並被廣泛視為使該產業在機構用途上正當化。

一項重大的公司專屬里程碑即將到來：Circle 計劃於 9 月 16 日啟動其 Arc 區塊鏈的公開主網。Arc 聚焦於穩定幣支付基礎設施、可程式化金融應用，以及代幣化的真實世界資產管理，已有超過 100 家機構參與者與生態系開發者承諾加入。

Circle 的主要挑戰包括穩定幣產業日益激烈的競爭——Tether 的 USDT 仍是流通量最大的代幣，且多家大型銀行與金融科技公司已宣布自家的穩定幣計畫——以及對利率波動的敏感度，因為準備金收益占該公司營收的相當大比重。若聯準會在 9 月會議降息，將直接壓縮 Circle 從準備金持有中獲得的報酬。

Robinhood

Robinhood 在三家公司中擁有最多元的商業模式，在單一平台上結合股票交易、選擇權合約、預測市場與加密貨幣服務。該公司自 2021 年首次公開募股以來一直為上市公司，並持續從最初的免佣金股票交易根基向外擴展。

該公司第二季營收達 13.1 億美元的歷史新高，年增 32%。稀釋後每股盈餘大增 48% 至 0.62 美元。客戶淨存款達到前所未有的 217 億美元，Robinhood Gold 會員數成長 39% 至 480 萬人。

加密貨幣營收在本季實際下滑 38% 至 1 億美元，但受惠於其他業務的強勁表現，整體營收仍創新高：股票交易量成長 85%，事件合約交易量成長超過十倍。這種多元化意味著 Robinhood 的業績並不依賴加密貨幣市場的多頭行情，儘管這類行情當然會帶來額外助益。

這三檔股票的短期前景仍與比特幣的表現密切相關。若比特幣明確突破 82,800 美元，加上利多的通膨數據，可望推升加密貨幣相關股票至九月下旬。此外，聯準會 9 月 15 日至 16 日的決策與 9 月 16 日的 Arc 主網啟動幾乎落在同一天，為投資人提供了本月值得密切關注的一組密集催化劑。

來源：Blockonomi