Glassnode 數據顯示比特幣面臨多頭陷阱風險，BTC 必須收復 68,500 美元與 75,800 美元

比特幣仍面臨多頭陷阱的風險——即反彈吸引買家重返市場後隨即反轉、使復甦失效的情形——因為多項關鍵市場指標尚未確認這種加密貨幣已進入可持續的趨勢反轉。

根據鏈上分析公司 Glassnode（其週報追蹤比特幣投資者的成本基準與已實現損益行為）的說法，比特幣需要回升並站穩於兩個重要價位——68,500 美元與 75,800 美元——之上，目前的反彈才能被視為更具說服力的復甦。

儘管美元走弱，BTC 仍停留在 60,000 至 65,000 美元區間；通常這種背景會為風險敏感型資產提供支撐。然而，較高的美國公債殖利率限制了這一潛在利多，並持續對比特幣等不生息資產構成壓力。

美國 10 年期公債殖利率已接近 4.7%，提高了持有比特幣相對於生息資產的機會成本。與此同時，金價在 4,400 美元附近交易，油價則回升至 80 多美元的中段區間。這些因素綜合起來，使得比特幣的復甦在需求未能增強的情況下，容易遭遇新一輪拋售。

兩個關鍵復甦價位

Glassnode 將 68,500 美元列為比特幣復甦最重要的價位之一。該價位代表短期持有者成本基準，衡量近期比特幣買家的平均買入價格——在 Glassnode 的框架中，即過去約 155 天內取得的比特幣。收復這一價位可以讓相當大比例的新進投資者回到獲利狀態，從而改善市場結構，因此持續站上 68,500 美元將是買家重新掌控市場的早期訊號。

比特幣在 75,800 美元仍面臨更嚴峻的考驗。Glassnode 將這一價位定義為真實市場均值，代表比特幣活躍投資者整體的平均成本基準。自 2026 年 2 月初以來，BTC 一直低於這兩個價位，這意味著整體市場尚未完全擺脫與近期下跌相關的狀況。

回升至 75,800 美元之上將提供更有力的證據，證明比特幣已走出目前的投降式拋售框架。在此之前，交易者可能會繼續謹慎看待這波反彈。

虧損仍低於以往投降式拋售水準

儘管比特幣的市場結構疲弱，Glassnode 的數據顯示，目前投資者的虧損並未像以往重大投降式拋售事件中記錄的那樣嚴重。

相對未實現虧損峰值接近 25%，仍顯著低於以往嚴重市場低迷時期該指標突破 60% 的水準。

這一差異很重要，因為極端的未實現虧損在歷史上往往伴隨著投資者越來越願意不計價格拋售的時期。目前的市場尚未達到這種狀況。這可能意味著比特幣避免了通常伴隨重大週期底部的大規模投資者壓力，但同時也意味著市場尚未收到歷史上重大反轉前常見的較強訊號之一。

賣方耗竭訊號仍然缺席

另一項指標持續引發對比特幣復甦力道的質疑。

Glassnode 的已實現盈虧比——該比率比較已實現利潤與已實現虧損的美元價值，隨著比特幣在市場中移動而變化——目前約為 0.75，仍高於 0.5 的歷史耗竭門檻。

在以往的比特幣市場週期中，該比率通常會跌破 0.5，這種加密貨幣才會建立更具說服力的市場底部。這類讀數顯示已實現虧損相對於已實現利潤已足夠主導，暗示賣方的信念可能正在耗盡。這一狀況在目前的復甦中尚未出現。

因此，比特幣近期的反彈仍可能只是跌深反彈，而非已確認的長期反轉的開端。投資者可能會繼續關注該指標，以尋找拋售壓力終於接近耗竭的證據。

衍生品市場轉趨樂觀

並非所有指標都偏空。比特幣衍生品交易者已變得更為樂觀，30 天永續合約市場方向性溢價已重返正值區域。永續合約是交易量最大的比特幣衍生品之一，其相對於現貨的定價被廣泛用來觀察槓桿部位情緒。

這一進展顯示，隨著比特幣嘗試從近期的疲弱中復甦，永續合約交易者的情緒有所改善。

然而，衍生品部位的改善並未伴隨更強的美國現貨需求。Coinbase 溢價——比特幣在美國受監管交易所的價格與離岸平台價格之間的差距，通常被解讀為美國現貨需求的代理指標——仍為負值，顯示美國現貨市場參與者的需求仍然相對疲弱。這在衍生品部位與現貨市場之間造成了重要的背離。

比特幣若要建立更強的復甦，衍生品的樂觀情緒可能需要伴隨持續的現貨買盤。若沒有這種確認，目前的上漲可能仍容易再次反轉。

比特幣 ETF 資金流釋出好壞參雜的訊號

機構活動也顯示改善跡象，但整體情勢仍不明朗。

美國現貨比特幣 ETF 的拋售壓力已有所減輕，ETF 資金流多次重返正值區域。這些於 2024 年 1 月推出的基金，已成為機構投資者取得受監管比特幣曝險的主要管道之一，因此其資金流被密切追蹤，作為現貨需求的來源。8 月初還出現了顯著的加碼買進潮，顯示機構投資者在某些時點對比特幣重新表現出興趣。

然而，持續性的機構需求尚未出現。這一區別很重要，因為持續的 ETF 資金流入可以在比特幣復甦期間提供更可靠的現貨需求來源。相較之下，間歇性的流入可能不足以支撐長期的價格上漲。

因此，投資者可能會密切關注即將公布的 ETF 資金流數據，以尋找機構買盤變得更穩定的證據。

選擇權市場顯示雙向佈局

比特幣選擇權市場的活動也顯示出不確定性，而非壓倒性的看漲信念。

隱含波動率——選擇權市場衡量預期未來價格波動的指標——已壓縮至 30 多的中段區間，接近其兩年期區間的下半部。較低的波動率顯示，與極端市場壓力時期相比，選擇權交易者正在為相對受限的近期交易環境定價。

與此同時，65,000 美元附近的選擇權部位顯示市場存在雙向曝險。買權活動可見於 68,000 美元與 130,000 美元附近，而下行避險仍集中在 45,000 美元附近。

這種佈局顯示交易者正在為多種可能的結果做準備，而非壓倒性地押注單一方向。這種不確定性凸顯了比特幣收復 Glassnode 所識別關鍵價位的重要性。

比特幣確認反轉所需的條件

比特幣的下一個重大走勢，可能取決於這種加密貨幣能否將改善中的衍生品情緒與更強的現貨需求結合起來。

站上 68,500 美元將是第一個重大的技術面與鏈上障礙。收復短期持有者成本基準將強化復甦結構，並可能改善投資者信心。

更重要的確認將來自 75,800 美元之上。持續回升突破真實市場均值，將更有力地證明比特幣已成功走出與近期投降階段相關的市場狀況。

在這兩個價位都被收復之前，投資者可能會繼續將目前的復甦視為未經確認。市場還需要賣方耗竭的更有力證據、改善的美國現貨需求以及更一致的機構買盤。

結論

比特幣仍面臨多頭陷阱的風險，因為多項關鍵指標尚未確認持久的市場反轉。

Glassnode 將 68,500 美元與 75,800 美元列為關鍵復甦價位，前者代表短期持有者成本基準，後者標誌著真實市場均值。自 2026 年 2 月初以來，BTC 一直低於這兩個價位。

與此同時，相對未實現虧損峰值接近 25%，遠低於以往嚴重低迷時期錄得的 60% 以上水準。已實現盈虧比也保持在 0.75 左右，高於低於 0.5 的歷史賣方耗竭門檻。

衍生品情緒有所改善，但 Coinbase 溢價為負值顯示美國現貨需求仍然疲弱。比特幣 ETF 資金流也間歇性改善，而選擇權部位持續顯示不確定性。

目前為止，比特幣的復甦仍在進行中。收復 68,500 美元將提供第一個有意義的確認，而站上 75,800 美元則可能更有力地證明這種加密貨幣已進入可持續的市場反轉。