比特幣牛市週期頂點或由全球 ETF 需求推動

全球 ETF 需求可能形塑比特幣週期頂點

加密貨幣市場分析平台 Cryptoquant 創辦人兼執行長 Ki Young Ju 表示，比特幣本輪牛市週期的頂點可能由美國以外的機構資本與交易所交易基金（ETF）所推動。Ju 於 8 月 27 日在 X 發文提出此預測，在美國產品擴大了受監管的比特幣投資管道後，他將國際市場准入視為潛在的需求來源。

Ju 表示：「本輪牛市週期的頂點很可能由美國以外的機構資金與 ETF 所推動。」

他以韓國為例，說明美國以外市場仍存在的障礙。韓國沒有現貨比特幣 ETF，散戶投資人無法購買在海外上市的現貨比特幣 ETF，且大多數企業仍無法開設交易所帳戶購買 $BTC。韓國已開始分階段開放企業參與，金融委員會（FSC）的路線圖規劃了一個涵蓋約 3,350 家上市公司與合格專業投資人的階段，但金融公司及其他企業仍被排除在該框架之外。韓國的情況反映了更廣泛的模式：在美國監管機構核准現貨比特幣產品之際，許多主要經濟體——包括尚未核准國內現貨比特幣 ETF 的日本，以及歷史上僅限專業投資人准入的英國——仍限制或缺乏同等的散戶產品，使大量潛在需求缺乏受監管的本地管道。香港於 2024 年 4 月成為亞洲最早核准現貨比特幣與以太幣 ETF 的市場之一，但這些產品的資金流入遠低於美國同類產品。

Ju 舉例說明普及的散戶准入可能預示週期頂點：「本輪週期的頂點，或許是當韓國一家地方銀行的行員向一位老奶奶推薦現貨比特幣 ETF 作為她的儲蓄工具之時。」

此預測將焦點從美國資金流轉向受監管比特幣投資產品尚不可用或分銷受限的市場。美國證券交易委員會（SEC）於 2024 年 1 月核准現貨比特幣交易所交易產品，使投資人能透過傳統券商與投資帳戶取得曝險。Ju 認為，其他市場若出現類似的准入條件，可擴大週期下一階段的參與度。

機構建構比特幣與代幣化基礎設施

機構採用已超越直接購買比特幣與持有現貨 ETF，儘管准入與服務內容仍不均衡。Strategy 的比特幣銀行採用指數評估了 25 家主要機構在交易、託管、數位資產產品、融資與企業參與方面的表現。銀行採用排名顯示整體採用率為 32%，顯示銀行在擴展數位資產能力方面仍有很大空間。

代幣化現實世界資產（RWA）可能成為 Ju 預期將支持更廣泛採用的金融基礎設施的另一環。截至 8 月 29 日，RWA.xyz 的全球市場概覽顯示流通資產價值為 386.3 億美元，較 30 天前成長 2.65%。此類產品將包括政府證券與私人信貸在內的資產權利，移轉至區塊鏈系統上進行發行、結算與轉讓。包括推出代幣化基金 BUIDL 的 BlackRock 在內，主要金融機構已推出針對機構客戶的代幣化產品，顯示對區塊鏈發行管道的主流參與正持續增加。

穩定幣流動性可支持更廣泛的市場准入

隨著受監管准入擴大，更深入的穩定幣市場可為機構在交易、結算與跨境轉帳方面提供更多流動性。國際清算銀行（BIS）表示，穩定幣在更快、可程式化的支付方面展現一定潛力，但也警告目前的設計可能帶來金融誠信、流動性與貨幣風險。其評估顯示，擴展鏈上金融基礎設施並不能消除監管或營運疑慮。穩定幣已成為加密市場結構的重要一環，美國立法——2025 年 7 月簽署生效的 GENIUS 法案——為支付型穩定幣發行機構建立了聯邦框架，朝向為機構用途提供更明確的規則邁出一步。

比特幣的固定供給上限與去中心化結算，與為投資人提供准入的受監管基金及代幣化金融管道是分開的。ETF 分銷的擴大可在不改變網路底層設計的情況下，拓寬比特幣的准入。Ju 預期投資准入與配套基礎設施都將擴展至美國市場以外。

他的論述是在美國比特幣 ETF 快速普及之後提出——現貨基金在頭兩年累積約 570 億美元淨流入。Ju 指出：「到目前為止，這是一個美國採用的故事，但下一階段是伴隨更深穩定幣流動性與 RWA 管道的全球機構化。」並補充：「更多機構將把 $BTC 作為策略性資產持有，而在許多仍缺乏 ETF 的國家，准入將獲得改善。」

此預測聚焦於更廣泛的國際 ETF 可用性、機構持有，以及基於區塊鏈的金融基礎設施，作為可能形塑比特幣下一階段採用的條件。哪些司法管轄區將率先核准現貨比特幣產品、韓國分階段企業框架擴展的速度，以及非美國 ETF 資金流入能否顯著放大，都是可顯示 Ju 所描述的全球機構化是否正在實現的發展指標。

來源：Bitcoin.com