非農就業成長令市場意外，加密貨幣行情反轉

在最新的美國就業報告挑戰了貨幣政策可能很快轉向寬鬆的預期後，加密貨幣價格回吐了先前的部分漲幅。

根據 CoinMarketCap 數據，截至撰寫本文時，比特幣交易價格約在 79,440 美元附近，重回 80,000 美元下方。以太幣跌至約 2,454 美元，失守 2,500 美元關卡。

整體加密貨幣市場：

• XRP：$1.41 – 自 $1.46 回落
• Solana：$101.5
• Zcash：$977
• Chainlink：$11.6

Zcash 在此前大幅上漲後跌破 1,000 美元，相關漲勢詳見近期的 Zcash 價格分析。XRP、Solana 與 Chainlink 在 CoinMarketCap 的短期報價中同樣走低。不過，比特幣、以太幣及其他數種資產在過去 24 小時內仍維持正報酬。

因此，市場是在回吐先前的部分漲幅，而非出現全天性的崩跌。在近期 加密貨幣市場反彈分析 所探討的廣泛復甦之後，這一區別至關重要。如今要守住這波復甦，比特幣必須在預期借貸成本上升的情況下重新奪回 80,000 美元。

美國雇主 8 月新增 162,000 個就業崗位

美國勞工統計局 報告指出，8 月非農就業人數增加 162,000 人。路透社 調查的經濟學家原先僅預期增加 56,000 人。

先前的估計值也獲得上修。6 月的增加人數從 20,000 人上修至 31,000 人，7 月則從原本公布減少 23,000 人修正為增加 21,000 人。這些修正合計為前兩個月增加了 55,000 個職位。

失業率維持在 4.1%，勞動參與率則從 61.4% 小幅上升至 61.6%。這些數據共同顯示，勞動市場的表現遠優於投資人的預期。

工資數據則是這份報告中主要的緩和因素。8 月平均時薪月增 0.3%，年增 3.1%。因此，更強勁的聘僱並未伴隨年度工資成長的再度加速。

為何非農意外會對加密貨幣造成壓力

就業數據是透過貨幣政策影響加密貨幣，而非透過比特幣的底層網路或採用率。聯準會依據國會賦予的雙重使命，須同時追求充分就業與物價穩定，因此勞動市場數據會直接影響利率決策。具有韌性的勞動市場讓聯準會有更多空間專注於通膨，而無需為了支撐就業而壓低利率。

這種可能性可能推高短期公債殖利率，因為交易者會對在未來政策決策前後到期的債券要求更高回報。更高的殖利率使政府債務相對風險性資產更具競爭力，同時更緊縮的借貸條件也提高了維持槓桿部位的成本。

當投資人預期美國利率將維持高檔時，美元也可能走強。由於加密貨幣在全球以美元計價交易，美元走強可能使美國以外的買家購買以美元計價的資產變得更昂貴，並產生較不利的流動性條件。

主要代幣的同步下跌，與美國利率風險的廣泛重新定價一致。

Warsh 與 Waller 讓 9 月會議懸而未決

這波重新定價之所以重要，是因為聯準會官員在就業報告公布前，對於持續性通膨是否足以支持再度升息意見分歧。

主席 Kevin Warsh 在其官方的 Jackson Hole 演說 中明確將 9 月升息納入考量。Warsh 表示，決策官員必須確信通膨正以足夠的速度回歸 2% 的目標。否則，他表示，聯準會仍有「工作要做」。

在 Warsh 發表 Jackson Hole 演說之前，政策不確定性已使公債殖利率與美元成為加密貨幣短期展望的核心。他的言論使 9 月升息成為可信的結果，但並未承諾聯準會一定會這麼做。

理事 Christopher Waller 在其 9 月 3 日的談話 中採取較為耐心的立場。他表示，近期的通膨數據顯示改善跡象，若此趨勢延續，他將傾向支持維持利率不變。

不過，Waller 仍保留在 8 月通膨數據顯示改善只是曇花一現的情況下投票支持升息的空間。他也表示，由於經濟活動與勞動市場已處於令人滿意的狀態，通膨而非就業將對他的決策產生重大影響。

支持升息的論點： 強勁的就業讓聯準會有空間處理通膨，而無需因應勞動市場的立即疲軟。

支持按兵不動的論點： 通膨的持續進展可能足以支持再等待一次會議，而非立即收緊政策。

這份就業報告為傾向更緊縮政策的官員提供了額外支持，但並未就此定調會議結果。利率決策權屬於聯邦公開市場委員會（FOMC）——這個由十二名成員組成的機構負責就聯邦基金利率目標區間投票，而主席僅持有一票。

儘管如此，期貨市場仍傾向升息。截至撰寫本文時，CME FedWatch 工具 對 9 月 16 日升息 25 個基點給予 60.2% 的機率，這將使目標區間從 3.50%-3.75% 升至 3.75%-4.00%。其餘 39.8% 指向維持不變，降息的機率則為零。

FedWatch 的機率是根據 30 天期聯邦基金期貨計算而得，因此這些數據反映的是市場部位，而非聯準會的預測。60.2% 的讀數是市場在 CPI 公布前的基準，且可能在 8 月通膨報告出爐後大幅變化。

8 月 CPI 成為最後的關鍵考驗

接下來的兩個關鍵日期：

• 9 月 11 日：勞工統計局公布 8 月消費者物價指數（CPI）。
• 9 月 16 日：聯準會在為期兩天的政策會議後宣布決策。

強勁的 CPI 數據將結合持續的物價壓力與足夠強勁的就業，讓決策官員有空間作出回應。這種組合將強化升息預期，並可能透過更高的殖利率、更強的美元與更昂貴的槓桿成本，持續對加密貨幣構成壓力。

較溫和的通膨則會削弱這一解讀。這將讓 Waller 等官員得以主張，物價壓力正在無需再度升息的情況下緩解，即使就業依然穩定。

比特幣的第一個考驗，是在初步重新定價後能否重新奪回並守住 80,000 美元。CPI 之後將顯示，60.2% 的升息機率是否還有上升空間，抑或通膨降溫能否讓中斷的加密貨幣復甦重獲動能。

本文僅供資訊參考之用，不構成投資建議。