比特幣熊市何時結束，仍是本週期投資者最關切的問題，而鏈上指標與歷史週期模式目前正發出相互矛盾的訊號。

從鏈上角度來看，多項指標暗示熊市週期可能已接近尾聲。長期比特幣持有者幾乎已停止獲利了結，賣方壓力更是自 2025 年 9 月以來首次出現緩解。廣泛使用的鏈上分析平台 CryptoQuant 的數據也佐證了此一趨勢，顯示有 9,030 枚 BTC 流出 Binance —— 這是現貨需求改善的訊號，因為交易所資金流出通常意味持有者將幣轉入冷錢包，而非準備出售。賣方耗竭與買盤回籠的雙重效應，指向潛在的週期底部正在形成。

比特幣的 Coinbase 溢價指數為分析增添了另一層面向。負值的溢價表示美國機構投資者仍是淨賣方，Coinbase 連續 900 小時承受拋售壓力 —— 為過去兩年來最高的悲觀水準。然而，CryptoQuant 指出該指標已達到極端水準，而這在歷史上往往被視為看漲的反向訊號。

如今賣方耗竭已在多項指標中顯現，與比特幣 BTC 連續四週的價格上行走勢相符。在 BTC 於 65,000 美元附近盤整的情況下，當前的格局可能為邁向 8 月時攻至 70,000 美元鋪路。

時機問題

儘管鏈上狀況持續改善，時機仍是分析師的核心顧慮。比特幣在歷次重大熊市中，均完成了一輪 5 波修正結構 —— 此一型態分別在 2015 年、2018 年及 2022 年出現過。當前週期也遵循了類似的結構，部分人士將此解讀為底部正在形成的證據。

問題出在持續時間。過去的熊市大約持續 365 天，而本週期卻可能提前近 100 天觸底。分析師所引用的四年週期框架，其基礎源自比特幣程式化的減半事件——每約四年將新供應量削減一半，並在歷史上與重大市場週期轉折點相吻合。近期 Grayscale 的數據進一步加深了此一謹慎態度；該機構分析師指出，若傳統四年週期延續，比特幣的熊市可能持續至 9 月或 10 月。

此一分歧促使部分分析師警告，比特幣近期的漲幅可能僅是「死貓跳」，而非可持續的復甦。鏈上訊號改善與週期時機之間的落差，連經驗豐富的觀察者也感到不確定。彭博資深 ETF 分析師 Eric Balchunas —— 其報導追蹤現貨比特幣 ETF 市場，該市場自 2024 年 1 月產品上市以來已成為機構需求的重要新來源 —— 對底部論點以一句審慎的「我們等著看」回應（來源）。

另一位市場觀察者 @KillaXBT 也加入了比特幣短期走勢的辯論。

額外的技術分析進一步展示了市場參與者面臨的競爭性訊號。

若歷史時機模式最終成立 —— 此一框架仍有諸多市場參與者持續遵循 —— 比特幣在熊市週期結束前可能再經歷一波下行，這與 Grayscale 對潛在底部落在第三季末至第四季初的時間預測一致。

總結而言，比特幣的拋售壓力確實正在消退，暗示底部可能正在逼近。然而，歷史先例表明比特幣熊市通常需要更長時間才能完全消解，這意味著進一步下行的可能性仍無法排除。