比特幣分析師對聯準會鷹派按兵不動後的下一步看法分歧

美國聯邦準備理事會（Fed）周三將利率維持在 3.5%–3.75%，連續第五次會議按兵不動，但罕見的 9–3 投票結果，以及主席 Kevin Warsh 的鷹派言論，讓部分市場參與者感到意外。比特幣（BTC）幾乎沒有反應，在決策公布與 Warsh 的記者會期間都大致維持在 64,000 美元附近窄幅震盪，儘管股市下跌、國債殖利率上升。這種溫和反應凸顯比特幣愈來愈與整體流動性環境同步交易；其過去作為通膨避險資產的形象，正逐漸被更接近高 beta 風險資產的表現所取代。

四位分析師一致認為，聯準會的鷹派按兵不動改變了風險資產的計算方式。分歧在於，比特幣真正的考驗究竟已經到來，還是大約六週後才會出現。

罕見的反對票

鷹派立場十分明顯。聯邦公開市場委員會（FOMC）以 9–3 的票數維持利率不變，三位地區聯準銀行總裁——克里夫蘭聯準銀行的 Beth Hammack、明尼亞波利斯聯準銀行的 Neel Kashkari，以及達拉斯聯準銀行的 Lorie Logan——都投票反對，主張升息。FOMC 出現三方反對票在歷史上相當罕見，通常意味著對政策路徑存在深層分歧，也使後續會議成為交易員判斷委員會傾向的焦點。Warsh 在記者會一開始就表示「沒有寬鬆的通膨目標」，重申任何高於 2% 的通膨數據都令他無法接受。

Grachev：對數位資產而言是「最不利的結果」

DWF Labs 管理合夥人 Andrei Grachev 對這次鷹派按兵不動所透露出的聯準會對經濟痛苦的容忍度表示擔憂。

「這是聯準會在告訴市場，即使要以成長疑慮為代價，也不會容忍通膨高於目標，」Grachev 說。「對數位資產來說，這是本輪週期中表格上最不利的結果。」

他的理由很直接：「政策更緊、流動性更少，[代表] carry 成本更高。」流動性收緊會讓使用槓桿與 carry 資金建立的加密部位——也就是交易者以低利率借款來持有收益較高或會升值資產的策略——持有成本更高，這會對比特幣價格形成壓力。Grachev 預期部位調整會立即發生，而不是逐步發生。

「機構部位應該會立刻轉向防禦，風險偏好資產將承受最大衝擊，」他說。

他肯定比特幣至今展現的韌性，但對前景並不樂觀：「比特幣已經在一段鷹派環境中撐住了，但若再出現新的鷹派意外，價格將受到負面影響。」

Köymen：限制性聯準會不等於宏觀環境惡化

Sygnum Bank 投資策略師 Can-Luca Köymen 的看法幾乎相反，主要原因是他早已將這種鷹派按兵不動納入預期。

「這大致上就是我們預期的結果，」他說。「我們的基本情境是按兵不動，而伴隨而來的鷹派措辭，符合一個希望在能源情勢仍不明朗時保留政策彈性的委員會。」

就比特幣而言，Köymen 強調，限制性聯準會並不等於宏觀背景惡化。

「訊號是，宏觀背景會在一段時間內維持限制性，而不是進一步惡化，」他說。他補充，該公司對加密資產的正面看法，從來不是建立在短期內聯準會降息的預期上，而是基於「通膨壓力仍可控」；周三的決議並未改變這一判斷。

「我們持續關注的是油價走勢，以及 ETF 資金流與鏈上累積近期改善的趨勢是否延續，」他說。現貨比特幣 ETF 自 2024 年 1 月開始交易，已成為機構與散戶資金流入比特幣的主要管道，因此其資金流向趨勢被廣泛視為需求的重要指標。鏈上累積則指大型持有者，或稱「鯨魚」，直接在區塊鏈上增加其比特幣持倉，而非透過衍生品，這種模式通常被解讀為長期信心的表現。

Lee：壓力可能先落在那斯達克與黃金

Bitget 首席分析師 Ryan Lee 將焦點放在他預期最先承受壓力的資產：那斯達克與黃金，而不是直接聚焦比特幣。

Lee 認為，把油價因素納入後，聯準會的鷹派語氣就說得通了。他指出，6 月偏弱的通膨數據「因荷姆茲事件引發的能源價格大幅反轉而顯得更好看，委員會顯然也知道 7 月數據會帶著這部分溢價。」在他看來，市場討論已經不再是聯準會今年是否會降息。

「討論焦點已經轉向下一步是否會是升息，」Lee 說。

他也為看多者提供了一些鼓勵，指出買盤並未消失。

「機構需求持續吸收了大部分初始波動，顯示投資人仍願意在回檔時買進，」他說，這意味著逢低承接的紀律尚未被破壞。

不過，他認為若出現進一步壓力，最先受到衝擊的會是對利率敏感的科技股。

「在高利率維持更久的情況下，持續上升的殖利率會繼續壓抑成長股估值，那斯達克 100 很可能承受這次重新定價的大部分衝擊，」他說。他補充，黃金「如果上升的殖利率與更強勢的美元蓋過避險需求，也可能承壓」——但這項判斷周三並未成真，因為黃金當天實際收漲 0.27%，報 $4,048.99。

Coltman：9 月會議才是真正風險

21Shares 宏觀主管 Stephen Coltman 是四位分析師中最著眼未來的一位，他認為 9 月的聯準會會議才是真正的考驗。

「投資人鬆了一口氣，因為聯準會再次展現耐心，」他談到周三的結果時說。但他也明確表示，這種寬慰只是暫時的：「然而，這也是一場賭注，因為若通膨仍高得令人不安，而 FOMC 必須在期中選舉政治競選正熱的時候做出艱難決定，9 月會議可能會非常棘手。」

聚焦 9 月並非沒有根據。聯邦基金期貨目前對 9 月會議升息的機率定價為 72%，而且周三已經有三位在任的地區聯準銀行總裁投下反對票，主張現在就升息。

這對比特幣意味著什麼

四位分析師都沒有預測崩盤，也都沒有預測強勁上漲。分歧本質上在於接下來該關注什麼——更緊的流動性、油價與 ETF 資金流，或是 9 月 FOMC——而不是比特幣是否面臨迫在眉睫的危險。可以確定的是，接下來最可能推動比特幣的宏觀訊號，不會是單一一筆通膨數據，而是委員會從一連串數據中讀到的累積模式；周三的三方反對票則是一個早期警訊，顯示眼前展現的耐心可能不會持續太久。

Source: CoinDesk