比特幣重新站上 80,000 美元，正突顯出如今加密產業對傳統資本市場的依賴程度之深。Michael Saylor 的 Strategy 需要一個願意承接的市場來持續為其比特幣（BTC）買進機器融資，Circle 的前景日益像是押注美元計價金融基礎設施的成長，而美國財政部的債券回購則為這波加密股票的最新漲勢奠定了基礎。

本週的 Crypto Biz 檢視這層關係如何重塑市場反彈背後的公司、資產負債表與網路。

比特幣反彈帶動加密股票飆漲

比特幣突破 80,000 美元的漲勢拉抬了加密股票，礦企與數位資產財庫公司在更廣泛的反彈中錄得兩位數漲幅，這波復甦受到美國財政部將特定長天期債券回購規模加倍計畫的推動（Cointelegraph）。此走勢反映出一個更廣泛的型態：加密股票往往如同比特幣的高 beta 代理指標，相對於標的資產本身，會放大漲勢與回檔。

Canaan、MARA Holdings 與 Strive 名列過去一週漲幅最大之列，Coinbase 與 Robinhood 同樣上漲。根據 CoinMarketCap 數據，比特幣週漲幅超過 23%，Ether 則上漲近 30%，突破 2,500 美元。

額外的支撐來自川普總統再度呼籲國會通過 CLARITY 法案（Cointelegraph），不過在國會議員於八月休會前未能推進該法案後，目前仍陷於停滯。該立法可能為美國加密市場建立更明確的規則，川普也另方面重新提出政府購買比特幣的可能性，但兩項結果均無定論。長期以來，業界人士一直將監管不明確視為機構參與的障礙，這也是該法案的命運受到全產業密切關注的原因。

Bernstein 押注 USDC 新一輪成長週期

Bernstein 分析師看好 Circle，認為其 USDC 穩定幣的新一輪成長週期可在未來 12 個月帶來顯著提振，因供給成長再度回升（Cointelegraph）。

該公司在週一的研究報告中指出，USDC 供給在七天內增加約 20 億美元，結束了為期六個月的停滯或下滑期。Bernstein 維持對 Circle（CRCL）的「跑贏大盤」評級及 140 美元目標價，隱含約 60% 的上漲空間。Circle 股價過去一個月已上漲約 40%。

分析師表示，下一階段的成長可能來自加密市場動能復甦、美國監管明確化、代幣化資本市場以及更廣泛的支付應用，並已出現來自 AI 代理的需求早期跡象。USDC 在調整後交易量的占比從 2025 年的約 40% 攀升至 2026 年迄今的超過 60%，在該指標上超越 Tether 的 USDt。穩定幣供給通常在市場活動降溫時收縮、升溫時擴張，因此 USDC 的發行量常被視為鏈上美元敞口需求的觀察指標。

自 2025 年 6 月以 31 美元定價的 IPO 以來，Circle 股價波動劇烈。在 IPO 後的初步飆漲之後，隨著 2025 年 11 月加密市場低迷來臨，股價回落至接近該水準。

Strategy 的真正風險是資本市場管道，而非比特幣價格

Regime Intelligence 的報告發現，Strategy 的主要脆弱點並非比特幣價格崩跌，而是失去資本市場管道（Cointelegraph），這可能威脅其在不出售 BTC 的情況下履行 17.6 億美元年度義務的能力。這項區別至關重要，因為 Strategy 的槓桿財庫模式——發行可轉換債券、特別股與股權以購買比特幣——既取決於比特幣本身，同樣也取決於投資人對這些工具的胃納。

根據該報告，Strategy 的 840,447 BTC 支撐著 220 億美元的債務與特別股求償權，且沒有與比特幣價格掛鉤的追加保證金要求。其壓力測試顯示，比特幣需下跌 96%，該公司的持倉才不再足以覆蓋其可轉換債券。Strategy 亦持有相當於年度義務 2.6 倍的現金儲備，其比特幣持倉價值 667 億美元，相對成本基礎為 633.6 億美元。

「即使股市崩解，Strategy 的比特幣持倉也使其處於足以抵禦幾乎任何風暴的有利位置。該公司持有的比特幣遠多於其年度現金義務，」Komodo Platform 共同創辦人 Kadan Stadelmann 向 Cointelegraph 表示。

更大的風險出現在融資條件惡化之時。比特幣的長期下行，加上 Strategy 股價下跌與 mNAV 走低，可能使籌措新資金日益困難，進而可能迫使該公司動用儲備或出售比特幣。

「Strategy 的弱點在於需要發行資本來維持這個結構的運作。如果股市崩盤，該公司可能不得不將比特幣從其營運結構中分離出去，」Stadelmann 說。

Strategy 自 5 月以來已四次出售 BTC，但執行長 Phong Le 表示，該公司在同期間的累積量是出售量的 25 倍，並計劃恢復購買。Strategy 仍是最大的機構比特幣持有者（BitcoinTreasuries.NET）。其做法也掀起一波模仿潮，其他上市公司如今紛紛採用自己的比特幣財庫策略——這一群體的命運同樣與資本市場條件息息相關。

Solana 活動創新高，SOL 大漲 40%

根據 The Kobeissi Letter 呈現的鏈上數據，Solana 在 7 月處理了創紀錄的 42 億筆鏈上交易，隨後出現 40% 的漲勢，推動 SOL 自 2 月以來首次突破 100 美元（Cointelegraph）。

交易筆數較 6 月成長 13.5%，較去年 12 月成長 91%，該期間增加了約 20 億筆交易。The Kobeissi Letter 另引用 RWA.xyz 數據指出，目前已有近 40 億美元的現實世界資產代幣化於 Solana 上，過去一個月成長 11.8%。在受追蹤的網路中，已分發的 RWA 超過 380 億美元。包括美國公債在內的傳統資產在公有區塊鏈上代幣化，一直是成長最快的加密子領域之一，競逐此活動的各網路也以 RWA 交易量作為機構相關性的佐證。

在美國財政部宣布計畫將特定長天期債券回購規模加倍至每次操作至少 40 億美元後，漲勢加速，此舉有助於壓低收益率並提振整個加密市場的風險偏好。儘管如此，SOL 的漲幅屬於更廣泛市場復甦的一部分，而網路活動的持續成長可能取決於 RWA 進一步普及與總體經濟條件。

Crypto Biz 是 Cointelegraph 每週四發布的區塊鏈與加密貨幣商業脈動專欄。