根據鏈上分析機構 Glassnode 的數據，比特幣長期持有者在 85,000 美元至 118,000 美元區間買進的約 400 萬枚 BTC 目前處於虧損狀態——其中大部分於 2025 年買進——若價格回升至該區間，許多持有者可能選擇賣出。

Glassnode 將長期持有者定義為持幣超過 155 天的投資人，該機構指出，超過半數的長期持有者持倉是在目前價格之上買進。這項發現發表於週三、聯準會利率決議公布之前。

該機構於 10 月 28 日在 X 上發文，強調了 85,000 美元這一關鍵價位：

$85K keeps turning $BTC back. Since January, Bitcoin has closed above it on only five days, never more than three in a row. It's a truly tough level to break. More in depth analysis in our latest Week on Chain report

— glassnode (@glassnode) October 28, 2026

以比特幣目前約 81,400 美元的價格計算，這批套牢持倉價值約 3,260 億美元——過去 24 小時上漲 1.2%，但較 126,080 美元的歷史高點低約 35%。

Glassnode 表示，84,000 美元至 85,000 美元的區間今年已四次將比特幣壓回，且自 1 月以來，比特幣僅在五個交易日收於該水準之上。比特幣最近一次突破該價位是在 9 月，最高觸及 87,100 美元。對鏈上分析師而言，這類成本密集區之所以重要，是因為它們標誌著大批持有者回到損益兩平的位置：當賣方希望在不虧損的情況下出場時，上方供給可能限制反彈，而位於價格下方的密集區則可能形成支撐。

ETF 持有人同樣接近損益兩平

現貨比特幣 ETF 投資人也處於類似處境。Glassnode 估計，美國現貨比特幣 ETF 的平均買進成本為 81,500 美元；Bloomberg Intelligence ETF 分析師 James Seyffart 週三在推文中估計這一數字略低於 82,000 美元，並補充指出，自 8 月底以來，比特幣一直在該水準附近徘徊。

Seyffart 的圖表顯示，截至週一，ETF 持有人的平均未實現虧損約為 26.3 億美元。他在回覆中表示，該估算僅追蹤資金流向，並未反映二級市場買方的實際買進價格。

利率、資金流向與套利交易

聯準會週三以 10 比 2 的投票結果，將基準利率維持在 3.75% 至 4.00%，理事 Lisa Cook 與克利夫蘭聯儲主席 Beth Hammack 投下反對票，主張升息。在決議公布前，交易員認為 12 月再度升息一碼的機率高於 70%。

HashKey 資深研究員 Tim Sun 認為，12 月升息已在一定程度上被市場消化。

他告訴 Decrypt：「真正制約比特幣表現的，是持續居高不下的美國公債殖利率與實質利率，這大幅提高了投資人持有風險資產的機會成本。」

根據 CNBC 報導，10 年期公債殖利率週四中午略低於 5%，低於週三收盤的 5.05%，也低於 10 月 7 日創下的 52 週高點 5.37%。

Sun 補充說，比特幣永續期貨資金費率下降，壓縮了現貨與期貨套利（cash-and-carry）交易的報酬。Galaxy Research 發現，隨著這類交易降溫，九家避險基金與銀行減持了相當於 68,000 枚 BTC 的現貨 ETF 部位，而財富管理平台與主權基金則有所加倉。

本週 ETF 資金流向有所回暖。根據 SoSoValue 數據，美國現貨比特幣 ETF 從週一至週三淨流入約 4.24 億美元，此前在 10 月 22 日曾流出 6.35 億美元。

Sun 呼應 Glassnode 的觀點表示：「任何突破 85,000 美元之上的反彈，都可能面臨長期持有者尋求解套的賣壓。」

不過，雙方都指出賣壓輕微。Glassnode 表示，自 8 月以來，持有者每次下跌時實現的虧損都在縮小：在 8 月低點時，單日實現虧損超出獲利約 6.3 億美元，而在 10 月 24 日前後的下跌中，最大的單日淨虧損約為 2,700 萬美元。

Sun 表示：「目前市場面臨的核心問題並非恐慌性拋售，而是新的買盤意願不足，無法支撐持續性的復甦。」

在下檔方面，Glassnode 指出，Binance 上 78,000 美元至 79,000 美元區間約有 4,200 萬美元的買單，且較新買家的平均成本為 75,800 美元。

Sun 預期，在宏觀流動性改善、ETF 恢復持續淨流入之前，比特幣短期內將在 75,000 美元至 85,000 美元之間交易。他表示，85,000 美元附近的賣壓能否被消化，「將成為判斷市場能否重拾動能的重要訊號」。聯準會 12 月的會議則是這些宏觀條件的下一個既定考驗。